三、并購重組政策收緊前后的變化
2016年上半年并購呈井噴式增長，僅一季度就已經逼近2015年全年水平。這也導致了證監(jiān)會修改《上市公司重大資產重組管理辦法》，并同時發(fā)布另外兩則常見問題解答，對重組業(yè)務的細節(jié)問題予以明確。
以這三大監(jiān)管條例的出臺為界，2016年并購重組市場形成了鮮明對比。數(shù)據顯示，新規(guī)公布后，證監(jiān)會共召開并購重組會議61次，審核未通過率也由此前的6.67%升至14.15%，短短半年，未通過率翻了一番。證監(jiān)會官網顯示，2016年證監(jiān)會并購重組委員會共審核并購申請275起，比2015年下降19%。由此可見新規(guī)發(fā)布帶給并購重組市場的沖擊是巨大的，除此之外，證監(jiān)會對于“帶傷上會”的并購重組申請也開始收緊，有條件通過率從條例出臺前的55%下降到了年底的34.8%。全年共24家公司的并購重組申請被否，較2015年小幅上漲，整體通過率也下降2.3%。
從這一系列數(shù)據上可以明顯看到政策收緊給原本活躍的并購重組市場帶來的影響是全方位的。
四、時過境遷 并購重組再起航
(1)IPO排隊壓力降低
數(shù)據顯示，截至2017年6月15日，共上市新股229只，已過會企業(yè)50家，從上市股票數(shù)量來看已經逼近2016年全年數(shù)量。經過了一輪IPO加速發(fā)行之后，IPO排隊的壓力明顯降低，相比去年已經緩和許多。
(2)市場并購重組欲望強烈
2017年一季度共審核30家公司的并購重組事項，通過率90%，與上年同期相比，無論是并購重組數(shù)量還是通過率都顯得不夠活躍。沉寂一年之后，并購市場已經逐漸恢復理性，“忽悠式重組”不再像一年前那么猖狂，而目前市場上更多的是一些確實需要通過并購重組來達到擴展業(yè)務領域或是增加營收的目的。理性狀態(tài)下需求推動市場，一些被政策放緩的公司經過一年的重新準備已經躍躍欲試，這種情況下適當放開政策的口子，對于恢復市場活躍性是有幫助的。
(3)市場化程度提升，并購重組不再過分依賴政策引導
從證監(jiān)會發(fā)文來看，并購重組市場上博弈充分、約束力強的第三方發(fā)行成為主流，目前90%的并購重組交易已不需證監(jiān)會審核，上市公司經自主決策并履行信息披露義務即可實施。在經歷了過去一年的高壓監(jiān)管之后，各公司都基本已經形成習慣，脫離審核之后依然可以保持自主運行，當前階段下并購重組市場已經平穩(wěn)度過了政策引導期，政策在現(xiàn)階段作為輔助工具存在，而不是主導。因此重新放開并購重組市場也是對過去一年的政策成果檢驗。
五、新三板并購情況及趨勢
根據東北證券統(tǒng)計數(shù)據顯示，截至6月30日，新三板市場2017年上半年并購重組153起，總金額263億元。2016年同期數(shù)據為97起，2017年同比增長57%。雖然新三板市場并購重組數(shù)量有所增加，但是在新三板公司被上市公司并購方面，自去年第四季度開始就進入了低谷。2017年上半年，上市公司并購新三板的案例共24起，僅占市場15%的規(guī)模。
據21世紀經濟報道統(tǒng)計，2016年新三板重大資產重組98次，并購237次，總金額為412億元，比2015年的55億元大幅提升。同時，2016年上市公司成功并購新三板的案例共50起，總金額達221.2億元。
從數(shù)據來看，新三板并購總體還是處于一個高速發(fā)展的時期，近年來增速一直處于高水平狀態(tài)，2017年僅上半年并購總金額就已經超過2015年全年，照目前的增長勢頭來看，到年底很可能突破500億元。
至于上市公司并購新三板公司方面，受到2016年政策影響，A股公司并購重組的要求有所提升，限制條件與以往相比更加苛刻，客觀上降低了上市公司的并購熱情。另一方面，隨著這兩年新三板公司自身發(fā)展越來越好，相當一部分公司選擇通過IPO或是直接收購上市公司的方法進入A股市場，主動并購的增加帶來的也就是被動并購的減少。
從趨勢上來看，未來新三板的并購情況更多的可能就是以主動并購為主了，被上市公司并購的案例可能還會進一步減少。隨著引入做市商制度、頒布《非上市公眾公司收購管理辦法》、《非上市公眾公司重大資產重組管理辦法》、《并購重組私募債券試點辦法》等，新三板公司并購重組的制度逐步得到完善。
不僅如此，新三板目前擁有不少具備技術優(yōu)勢和模式創(chuàng)新的公司，即便是被上市公司并購，也能帶來相當可觀的業(yè)績增長。未來新三板的并購重組市場很可能是“有實力的公司通過并購重組擴大規(guī)模謀求轉板上市，有技術的公司作為優(yōu)質標的被上市公司并購”。
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