2017年9月17日，由讀懂新三板主辦的2017NICC中國新三板投資者大會在上海上海普陀區(qū)環(huán)球港凱悅酒店如期舉行。在會上，拙樸投資創(chuàng)始人曹德強將在大會中發(fā)表了題為《看過一萬家新三板公司后，我告訴你如何躲避“套路”》的演講，分享了他的觀點。
“在新三板，我相信大家都遇到過坑。直到現(xiàn)在，我們也還在解決一些我們沒有做好的投資，這絕不僅僅是流動性的問題。”曹德強表示。
研究過大量公司的曹德強，闡述了他所看到的新三板的造假手段，以及是如何發(fā)現(xiàn)造假。
虛增收入的坑，這5點要特別注意
1.通過關(guān)聯(lián)企業(yè)虛增收入
一般來說虛增收入在損益表里面一定是收入增加，如果是現(xiàn)金流入，在虛增的同時，一定會體現(xiàn)現(xiàn)金流入。我們舉幾個例子，比如說大家要想增加營業(yè)收入，我們經(jīng)?？吹狡髽I(yè)會找一些客戶，但是這些客戶往往不一定是真實的。
這里我舉幾個例子：比如說，諸葛天下用的是關(guān)聯(lián)方給他創(chuàng)造收入，你會發(fā)現(xiàn)給他創(chuàng)造的收入的是他的妻子名下的兩家公司。
有些新三板企業(yè)在掛新三板之前將資產(chǎn)進行了剝離，把好的資產(chǎn)掛牌了，不好的資產(chǎn)放在了體外。體外的這些資產(chǎn)在剝離的時候表面上是沒有關(guān)系，但是是可以一眼看出來是有關(guān)聯(lián)的，因為剝離的時候價格極度波動。這些企業(yè)可能與關(guān)聯(lián)方產(chǎn)生大量交易。
再比如說，一家新三板的軟件企業(yè)，這個老板在掛新三板之前有好幾個軟件分發(fā)的平臺，他把其余的都剝離了，只剩這一個做的最好的掛牌。那意味著他如果想制造收入和利潤，讓其它的分發(fā)平臺把業(yè)務(wù)及客戶都給他就可以了。如果哪一天他覺得差不多了，想讓這些錢收入利潤再流到自己的口袋里面，再把這些客戶轉(zhuǎn)移到自己的軟件分發(fā)平臺就可以了。
之前，我們見到的一個新三板做手機核心元器件的企業(yè)，他主要的客戶在香港，而這個香港的客戶后來我們也是偶然通過香港的一個報紙看到，這個開戶其實就是他的前身，后來剝離了。我們?yōu)槭裁磻岩伤?？這就是其實他是在海外有一家客戶，這個客戶一直持續(xù)的向他采購，而且金額相當(dāng)之大，所以我們很難確定到底是不是他的真實交易，所以我們假定這個交易其實是不真實的。
2.沒有銷售實力的客戶卻是公司主要客戶
海外注冊的公司，向國內(nèi)的關(guān)聯(lián)公司采購產(chǎn)品。我們發(fā)現(xiàn)這方面也有相當(dāng)數(shù)量公司是作假的。比如，有的公司在西班牙設(shè)立一家銷售公司，向自己進行大宗采購，后來我們通過關(guān)聯(lián)企業(yè)在西班牙了解了下背景。我們會經(jīng)常見到?jīng)]有銷售實力的客戶，能排在他銷售客戶的前兩位。
3.新設(shè)的公司向大量的公司采購
舉個例子，就是做藥包的企業(yè)，他的出貨量在大幾千萬左右，恰巧這家藥廠我們在很早之前做過盡調(diào)，我們知道這家企業(yè)無論如何都不可能有這樣的量，大幾千萬的藥包采購，這家藥廠的生產(chǎn)總值要多大？
我們在看分豆教育的時候，有一家他的客戶注冊之后不到半年，向他采購594萬，我們當(dāng)時認為這是存疑的，后來我們也做了一些調(diào)查。
4.并購重組比較難判斷
現(xiàn)在新三板有一個現(xiàn)象，我們判斷也比較困難。那就是不斷地進行并購重組，不斷地收購，不斷地把收入并進來，而事實上并購進來的這些企業(yè)是非常困難判斷銷售收入是真的還是假的，但是一般來說并進來之后都會給出利潤承諾，雖然我們假定這家公司未來的收入和利潤比較明確，可事實上到最后還是很難判斷的。
而對被收購的企業(yè)也進行盡調(diào)的話，對我們來說成本太高。
5.有收入，有現(xiàn)金，卻沒有相應(yīng)的包裝材料采購
最困難的是有收入、有合同、有現(xiàn)金流的企業(yè)，有一家企業(yè)我們幾乎馬上就相信了，唯一我們當(dāng)時查了一下的是這個食品企業(yè)銷售收入突然增長了100%以上，但是包裝原材料幾乎沒有增加，我們發(fā)現(xiàn)極有可能有水分，后來就放棄了。
虛減成本費用的套路 費用資本化
回到剛才的等式，只要你增加了收入，或者減少了費用，你一定要在等式的左邊資產(chǎn)做出反應(yīng)。只不過你要是他做的好，你在若干年之后才有可能發(fā)現(xiàn)，做的不好當(dāng)年就可能發(fā)現(xiàn)了。
比如說三項費用，研發(fā)支出把它放到無形資產(chǎn)里面，增加的管理費用放到長期待攤里面，有的成本放到預(yù)付里面，也不進入當(dāng)年的成本里面。有的企業(yè)預(yù)付款數(shù)額非常大，一年、兩年都結(jié)不出來，一般來說這家企業(yè)極有可能虛增了收入，虛減了費用。