美的集團：空調(diào)業(yè)務(wù)彈性顯現(xiàn)，原主業(yè)收入增長提速
庫卡營收增速放緩，原主業(yè)表現(xiàn)亮眼：公司三季度整體收入增速延續(xù)上半年較好表現(xiàn)，其中KUKA、東芝分別貢獻63.25及31.91億元營收體量；但一方面東芝于16年二季度末開始并表，今年三季度起營收基數(shù)影響消褪，且預(yù)計三季度東芝營收同比有所下滑；另一方面，受產(chǎn)能等因素影響三季度KUKA營收增速僅為13%左右，較上半年呈現(xiàn)一定放緩；在此背景下，集團整體營收仍延續(xù)高速增長，主要原因在于原主業(yè)營收表現(xiàn)極為亮眼，若剔除并購項目影響，公司原主業(yè)三季度主營同比大幅增長50.11%。
多業(yè)務(wù)線均衡發(fā)展，空調(diào)內(nèi)銷彈性明顯：根據(jù)第三方統(tǒng)計數(shù)據(jù)測算，預(yù)計公司前三季度本部各項業(yè)務(wù)營收增速如下：空調(diào)同比增長約48%，冰箱同比增長約23%，洗衣機同比增長約28%，小家電同比增長約30%；各業(yè)務(wù)線增速較上半年均有一定提升，其中空調(diào)三季度增速提升最為顯著，在旺季高溫天氣帶動下公司內(nèi)銷出貨表現(xiàn)極為搶眼，預(yù)計三季度空調(diào)內(nèi)銷收入增長超60%，且外銷在穩(wěn)健需求帶動下也實現(xiàn)20%左右增長，疊加商用空調(diào)延續(xù)50%左右高速增長，綜合影響下公司暖通空調(diào)業(yè)務(wù)營收彈性極為顯著，并帶動原主業(yè)收入增速表現(xiàn)超預(yù)期。
總的來說，空調(diào)行業(yè)高景氣背景下公司暖通空調(diào)業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長，且其他各條業(yè)務(wù)線發(fā)展均衡且增速表現(xiàn)均優(yōu)于行業(yè)整體，此外考慮到KUKA并表帶來的營收增量，綜合影響下公司營收增速維持高位。
青島海爾：本部業(yè)務(wù)改善趨勢延續(xù)，GEA表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期
海爾本部各業(yè)務(wù)線均實現(xiàn)較快增長：公司三季度整體收入同比增長16.96%，其中本部原有業(yè)務(wù)及GEA分別同比增長21.15%及7.70%，在內(nèi)部調(diào)整效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)背景下公司原有業(yè)務(wù)延續(xù)較好增長趨勢，同時GEA收入端也有超預(yù)期表現(xiàn)；分產(chǎn)品看，前三季度公司空調(diào)、冰箱冷柜、洗衣機及廚電業(yè)務(wù)營收分別同比增長61%、34%、41%及76%，雖然三季度起GEA并表基數(shù)效應(yīng)已然消褪，在主要品類延續(xù)較好增長帶動下公司三季度營收增速總體符合預(yù)期。
內(nèi)銷增速穩(wěn)健，GEA表現(xiàn)超預(yù)期：前三季度公司內(nèi)外銷均延續(xù)較好增長：內(nèi)銷方面，前三季度國內(nèi)白電收入增長26%，雖然三季度空調(diào)銷量基數(shù)持續(xù)提升且公司16年下半年主業(yè)已有所回暖，不過當期公司內(nèi)銷仍實現(xiàn)超過20%增長；外銷方面，前三季度剔除GEA后公司外銷收入同比增長20%，在GEA協(xié)同及海外市場持續(xù)開拓背景下，預(yù)計三季度公司外銷增速環(huán)比小幅提升，其中南亞、歐洲、中東非及澳洲市場均有較好表現(xiàn)。
總的來說，隨著渠道調(diào)整效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，公司三季度內(nèi)銷同比增長20%以上，且外銷在海外市場穩(wěn)步開拓及GEA整合推進背景下也延續(xù)較好增長。
對比與總結(jié)：格力、美的與海爾三大白電營收均實現(xiàn)較好增長，但增長邏輯又有所不同：作為專業(yè)化龍頭，格力主要受益于空調(diào)行業(yè)高景氣度以及自身穩(wěn)固的龍頭地位，多元化龍頭美的則在產(chǎn)品及效率提升背景下各業(yè)務(wù)線均實現(xiàn)均衡增長，而海爾得益于渠道調(diào)整后內(nèi)銷改善以及GEA有序整合背景下出口業(yè)務(wù)發(fā)力；總的來說，三者營收端表現(xiàn)均較為優(yōu)異。
盈利能力：格力基本持平，美的略有承壓，海爾仍有改善