青島海爾：改善邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，長(zhǎng)期發(fā)展值得期待
公司內(nèi)銷業(yè)務(wù)自16年下半年開始呈環(huán)比改善趨勢(shì)，且17年以來在基數(shù)回升背景下公司仍延續(xù)較好增長(zhǎng)，內(nèi)部調(diào)整帶動(dòng)主業(yè)改善邏輯持續(xù)兌現(xiàn)；中長(zhǎng)期來看，考慮到空調(diào)及廚電行業(yè)成長(zhǎng)空間較為確定，同時(shí)洗衣機(jī)行業(yè)持續(xù)受益滾筒替代升級(jí)及冰箱行業(yè)在更新需求集中釋放帶動(dòng)下有望邊際回暖，白電行業(yè)維持穩(wěn)健增長(zhǎng)較為確定，在此背景下公司有望憑借出色的產(chǎn)品力、品牌力及持續(xù)恢復(fù)的渠道力實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升，進(jìn)而帶動(dòng)主營(yíng)穩(wěn)步增長(zhǎng)；外銷方面，GEA收購整合已漸入正軌，在海外品牌渠道布局日趨完善背景下公司后續(xù)海外業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)也值得期待；此外，17年9月公司公布可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案，擬募資不超過56.4億元，用于布局智能制造、廚電及“一帶一路”生產(chǎn)基地建設(shè)等項(xiàng)目，智能制造戰(zhàn)略、大廚電戰(zhàn)略、海外市場(chǎng)及網(wǎng)絡(luò)化轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)之下，公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間也有望進(jìn)一步打開。
投資建議：維持三大白電龍頭“買入”評(píng)級(jí)
三季度三大白電龍頭均向市場(chǎng)交出了較為滿意的答卷，而展望未來，三者的成長(zhǎng)邏輯也有所不同：對(duì)于格力而言，在國(guó)內(nèi)三四線城鎮(zhèn)及農(nóng)村空調(diào)加速普及背景下，格力將充分受益并實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，美的則通過在原有業(yè)務(wù)領(lǐng)域深耕細(xì)作及通過外延并購方式開拓新業(yè)務(wù)從而實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展，海爾后續(xù)隨著渠道調(diào)整成效持續(xù)顯現(xiàn)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)穩(wěn)步優(yōu)化以及GEA整合深入，內(nèi)外銷改善均值得期待；總的來說，雖然成長(zhǎng)邏輯各有不同，但我們對(duì)三大白電發(fā)展前景均較為看好；預(yù)計(jì)格力17、18年EPS為3.49元、4.19元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為12.54及10.44倍；美的17、18年EPS為2.61、3.29元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE為19.84、15.75倍；海爾17及18年EPS為1.16及1.34元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為14.57及12.62倍，維持三大白電“買入”評(píng)級(jí)。