5月以來,分級基金新規(guī)正式實施,疊加多只分級基金在市場前期下跌觸發(fā)下折、部分分級基金轉(zhuǎn)型等因素,資金加速撤離分級基金,引發(fā)分級基金份額加速萎縮。
新規(guī)和下折雙重影響
根據(jù)集思錄統(tǒng)計,5月以來分級基金規(guī)模持續(xù)縮減,同時成交縮量。截至5月18日,股票分級A份額534.49億份,較4月末的665.69億份下降19.7%。
分級基金份額縮水,主要是受分級新規(guī)實施和下折潮的雙重影響。滬深交易所在去年11月發(fā)布的《分級基金業(yè)務(wù)管理指引》于5月落地生效。根據(jù)新規(guī),分級基金B(yǎng)份額買入和基金份額分拆須滿足以下條件:前20個交易日日均證券類資產(chǎn)合計不低于30萬元,且投資者需要到開戶的證券營業(yè)部簽署《分級基金投資風(fēng)險揭示書》。這在一定程度上導(dǎo)致參與分級基金的散戶比例下降,以及分級基金成交量的驟降。
與此同時,隨著近期監(jiān)管加強和金融去杠桿的持續(xù)推進(jìn),市場資金面和A股風(fēng)險偏好均受到較大的影響,市場出現(xiàn)一波明顯的調(diào)整大潮,多只分級B觸發(fā)下折。上周有三只基金出現(xiàn)下折:5月8日,鵬華中證國防B觸發(fā)下折,截至當(dāng)日收盤該基金份額凈值為0.226元,凈值小于下折閾值0.25元,正式進(jìn)入下折程序;5月10日,華安創(chuàng)業(yè)板50B觸發(fā)下折,截至當(dāng)日收盤該基金份額凈值為0.2498元,凈值小于下折閾值0.25元,進(jìn)入下折程序;5月11日,富國中證移動互聯(lián)網(wǎng)B觸發(fā)下折,截至當(dāng)日收盤該基金份額凈值為0.244元,凈值小于下折閾值0.25元,隨即進(jìn)入下折程序。
此外,還有一批分級基金正面臨到期轉(zhuǎn)型。自證監(jiān)會2015年8月21日發(fā)布公告不受理新的分級基金以來,不再有新的分級基金發(fā)行成立。上市交易的分級基金產(chǎn)品數(shù)量自2015年8月以來未有增加,相反隨著部分產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型數(shù)量減少。上周申萬菱信基金發(fā)布公告稱,申萬菱信中小板指數(shù)分級基金分級運作期結(jié)束,自動轉(zhuǎn)換為上市開放式基金(LOF)。招商基金5月12日發(fā)布公告稱,旗下招商中證大宗商品股票指數(shù)分級基金將于6月28日運作到期,在滿足基金合同約定的存續(xù)條件下,無需召開基金份額持有人大會,直接轉(zhuǎn)換為上市開放式基金(LOF),基金名稱變更為“招商中證大宗商品股票指數(shù)基金(LOF)”。原招商中證商品A份額和招商中證商品B份額終止運作,全部轉(zhuǎn)換成招商中證大宗商品股票指數(shù)證券投資基金(LOF)的基金份額。而長盛同輝深證100指數(shù)分級也將于今年9月份到期。隨著多只分級到期轉(zhuǎn)型,分級基金數(shù)量和規(guī)模將繼續(xù)下降。
套利交易難以操作
盡管本周以來,市場出現(xiàn)反彈,但是仍有一批分級B仍未擺脫下折威脅。財匯金融大數(shù)據(jù)終端顯示,截至5月17日凈值數(shù)據(jù),10只分級B的下折距離小于10%,其中下折距離最小的是銀華中證轉(zhuǎn)債指數(shù)增強分級B,其距離下折母基金僅需跌0.95%,下折距離較小的還有東吳中證可轉(zhuǎn)債指數(shù)分級B、富國中證體育產(chǎn)業(yè)指數(shù)分級B等,距離下折母基金跌幅均在5%以內(nèi)。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,隨著分級B成交量的縮水以及屢屢下折,分級基金整體規(guī)模萎縮將持續(xù)存在。華寶證券認(rèn)為,一些分級基金的規(guī)模過小,清盤的風(fēng)險在加大。投資者在選擇分級A時也應(yīng)盡量避免規(guī)模太小的基金產(chǎn)品,譬如當(dāng)前規(guī)模在1億元以下的分級A,隨著產(chǎn)品規(guī)模日益萎縮,很容易觸發(fā)5000萬元的清盤紅線。
隨著分級基金規(guī)模的整體萎縮和流動性的缺乏,一些理論上可行的套利交易也無法開展。對此,華泰證券研究員認(rèn)為,大部分存在整體折溢價的分級基金場內(nèi)流動性較差不適合套利操作。由于交易活躍度不足,導(dǎo)致份額凈值變化后,交易價格“跟不上”份額凈值漲跌幅,被動出現(xiàn)折溢價。