引言：近期基金四季報披露，公募基金倉位有何變動？行業(yè)及個股配置有何線索？港股配置如何？持倉風(fēng)格有哪些變化？公募和外資又有哪些分歧和共識？我們梳理出市場較為關(guān)注的關(guān)于基金四季報配置的六大看點，供投資者參考。
1、看點一：公募基金股票倉位創(chuàng)歷史新高
公募基金持股市值有所回升，但對A股的定價權(quán)小幅回落。截至2022Q4，全市場所有公募基金持有A股的市值為5.46萬億元，較上一季度增長2.87%。公募基金占A股總市值的比例由2022Q3的6.97%小幅回落0.08pct至6.91%，處于2010年以來的88.2%的分位數(shù)水平。公募基金仍是A股最大機(jī)構(gòu)投資者。
為了更加準(zhǔn)確地捕捉公募基金股票資產(chǎn)配置的特征，后文關(guān)于基金倉位、股票行業(yè)和重倉股的分析樣本均基于主動偏股型基金(普通股票型+偏股混合型+靈活配置型)，截止時間為2023年1月21日11:15(披露率為99.23%)。
四季度主動偏股基金倉位大幅回升2.6pct，創(chuàng)2004Q2以來新高。2022年四季度，市場由跌轉(zhuǎn)漲，上證指數(shù)、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指分別上漲2.14%、1.75%、2.53%，帶動主動偏股基金資產(chǎn)凈值及持股市值較三季度末有所回升，2022Q4主動偏股型基金資產(chǎn)凈值規(guī)模為4.84萬億、環(huán)比上漲1.28%，持股市值為4.13萬億、環(huán)比上升4.45%。股票倉位方面，截至2022Q4，與2022Q3相比，主動偏股基金倉位由82.75%大幅增長至85.34%，達(dá)到2004Q2以來最高水平。其中，普通股票型由88.97%上升1.44pct至90.40%，偏股混合型由86.70%上升1.60pct至88.30%，靈活配置型由72.01%增長4.62pct至76.63%。隨著A股逐漸回暖，四季度公募基金大幅提升權(quán)益資產(chǎn)倉位，指向市場風(fēng)險明顯偏好回升。
2、看點二：醫(yī)藥倉位顯著回升，成長內(nèi)部“做切換”
2.1、板塊與風(fēng)格配置：創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板倉位提升，大幅增持醫(yī)藥
板塊層面，主板倉位再次回落，創(chuàng)業(yè)板倉位小幅回升，科創(chuàng)板倉位續(xù)創(chuàng)新高。
1)主板的配置比例為70.26%，較2022Q3下降0.74個百分點，繼續(xù)低配主板，且低配比例由-9.11%擴(kuò)大至-9.37%。
2)創(chuàng)業(yè)板的配置比例為21.66%，較2022Q3繼續(xù)回升0.46個百分點，繼續(xù)超配創(chuàng)業(yè)板，超配比例由8.58%擴(kuò)大至8.77%。
3)科創(chuàng)板的配置比例為7.97%，較2022Q3上漲0.28個百分點，繼續(xù)超配科創(chuàng)板，超配比例由0.63%擴(kuò)大至0.73%。
4)北交所的配置比例為0.11%，較2022Q3上漲0.002個百分點，低配北交所，且低配比例從-0.11%擴(kuò)大至-0.13%。
風(fēng)格層面，主動偏股型基金增持醫(yī)藥和金融地產(chǎn)，減倉科技成長、消費(fèi)和周期。2022Q4，主動偏股型基金對科技成長、消費(fèi)、周期、醫(yī)藥和金融地產(chǎn)的配置比例分別為36.81%、26.54%、18.30%、11.82%和6.52%，較上一個季度的變化分別為-1.09pct、-0.76pct、-0.09pct、1.89pct和0.04pct.此外，主動偏股型基金對科技成長、消費(fèi)、周期、醫(yī)藥和金融地產(chǎn)的超配比例分別為11.31%、8.78%、-10.96%、3.50%和-12.47%，較上一個季度的變化分別為-1.12pct、-0.51pct、0.66pct、1.24pct和-0.25pct。
2.2、板塊與風(fēng)格配置：創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板倉位提升，大幅增持醫(yī)藥
四季度公募圍繞3條進(jìn)行配置：1)從前期熱門的電池、能源金屬、半導(dǎo)體和乘用車等泛新能源賽道切換至持倉處于低位、估值相對便宜、近期政策催化明顯的成長行業(yè)，如醫(yī)藥、信創(chuàng)、機(jī)械和傳媒板塊；2)繼續(xù)配置疫后修復(fù)的出行類消費(fèi)板塊，包括社服、商貿(mào)零售和美容護(hù)理行業(yè)；3)開始布局證券和保險等金融行業(yè)。
從一級行業(yè)倉位變動來看，主動偏股型基金積極加倉醫(yī)藥和計算機(jī)。2022Q4主動偏股型基金加倉較多的行業(yè)是醫(yī)藥生物、計算機(jī)、機(jī)械設(shè)備、建筑材料和非銀金融，加倉比例分別為1.92pct、1.18pct、0.52pct、0.32pct、0.31pct.2022Q4主動偏股型基金減倉較多的行業(yè)是電力設(shè)備、煤炭、有色金屬、房地產(chǎn)和電子，減倉比例分別為-1.22pct、-0.72pct、-0.50pct、-0.45pct、-0.44pct。
從二級行業(yè)倉位變動來看，2022Q4主動偏股型基金加倉較多的二級行業(yè)是醫(yī)療服務(wù)、軟件開發(fā)、化學(xué)制藥、工業(yè)金屬和裝修建材，加倉比例分別為1.02pct、0.89pct、0.62pct、0.47pct、0.27pct.2022Q4主動偏股型基金減倉較多的二級行業(yè)是能源金屬、煤炭開采、光伏設(shè)備、電池和通信設(shè)備，減倉比例分別為-0.83pct、-0.71pct、-0.65pct、-0.64pct、-0.45pct。
此外，根據(jù)興證策略團(tuán)隊獨家構(gòu)建20大新興產(chǎn)業(yè)鏈及其細(xì)分成長賽道來看，成長賽道的內(nèi)部的確出現(xiàn)了較大的分化。
從一級新興產(chǎn)業(yè)鏈來看，2022Q4主動偏股型基金加倉較多的是醫(yī)藥醫(yī)療、大數(shù)據(jù)與云計算和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)概念，加倉比例分別為2.01pct、0.61pct、0.60pct.2022Q4主動偏股型基金減倉較多的是新能源汽車、光伏和智能駕駛，減倉比例分別為-1.28pct、-1.06pct、-0.82pct。
從二級細(xì)分成長來看，2022Q4，主動偏股基金加倉前五的新興成長賽道包括醫(yī)藥醫(yī)療—CXO、半導(dǎo)體—IC設(shè)計、大數(shù)據(jù)與云計算—云服務(wù)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)—工業(yè)軟件和5G—射頻天線，倉位較22Q3增長1.63pct、0.46pct、0.43pct、0.43pct、0.28pct；減倉前五的新興成長賽道包括新能源車—上游資源、光伏—上游材料、光伏—光伏設(shè)備、智能駕駛—智能座艙和半導(dǎo)體—設(shè)備，倉位較22Q3回落0.73pct、0.64pct、0.46pct、0.42pct、0.42pct。
整體上，1)四季度公募主要增持前期調(diào)整較為充分、持倉處于低位、估值相對便宜的成長板塊，包括CXO、消費(fèi)電子、光學(xué)光電子等賽道；2)除儲能和新能源運(yùn)營商，多數(shù)新能源相關(guān)的賽道均受到公募減倉。
從一級行業(yè)絕對倉位來看，電力設(shè)備維持第一大重倉行業(yè)的地位，前五大重倉行業(yè)較上一季度未發(fā)生變化。主動偏股型基金倉位前五的行業(yè)分別是電力設(shè)備、食品飲料、醫(yī)藥生物、電子和國防軍工，配置比例分別為17.92%、15.52%、11.82%、8.52%、4.37%。倉位后五的行業(yè)分別是綜合、紡織服飾、環(huán)保、鋼鐵和建筑裝飾，配置比例分別為0.01%、0.27%、0.32%、0.49%、0.53%。從持倉歷史分位數(shù)來看，國防軍工、電力設(shè)備、有色金屬和美容護(hù)理倉位處于歷史較高的水平，銀行、非銀金融和通信的倉位處于歷史極低的水平。
從一級行業(yè)超配比例來看，主動偏股型基金主要超配電力設(shè)備和食品飲料。2022Q4主動股票型基金的重倉股超配前五的行業(yè)分別是電力設(shè)備、食品飲料、醫(yī)藥生物、電子和國防軍工，超配比例分別為10.05%、8.44%、3.50%、1.95%、1.81%，其中國防軍工、電力設(shè)備和有色金屬的超配比例處于歷史較高水平。超配比例后五的行業(yè)分別是銀行、非銀金融、石油石化、公用事業(yè)和通信，低配比例分別是-7.64%、-5.35%、-2.65%、-2.48%、-2.25%，其中公用事業(yè)和通信的超配比例更是處于歷史10%分位數(shù)以下。
從二級行業(yè)絕對倉位來看，白酒Ⅱ、電池和光伏設(shè)備的倉位最高。具體來看，主動股票型基金倉位前10的二級行業(yè)有白酒Ⅱ、電池、光伏設(shè)備、半導(dǎo)體、醫(yī)療服務(wù)、軟件開發(fā)、醫(yī)療器械、航空裝備、房地產(chǎn)開發(fā)和汽車零部件，配置比例分別為13.10%、7.92%、7.80%、5.61%、5.24%、2.85%、2.50%、2.37%、2.26%和2.01%。
從二級行業(yè)超配比例來看，主動偏股型基金主要超配消費(fèi)和成長板塊中的細(xì)分行業(yè)。具體來看，2022Q4主動股票型基金超配前10的二級行業(yè)分別是是白酒Ⅱ、光伏設(shè)備、電池、醫(yī)療服務(wù)、半導(dǎo)體、航空裝備Ⅱ、軟件開發(fā)、軍工電子Ⅱ、醫(yī)療器械和旅游零售Ⅱ，超配比例分別為8.17%、5.09%、4.89%、3.92%、2.25%、1.29%、1.13%、0.98%、0.63%和0.63%。
從二級行業(yè)低配比例來看，主動偏股型基金主要低配金融和周期板塊中的細(xì)分行業(yè)。2022Q4主動偏股型基金的重倉股低配前10的二級行業(yè)分別是國有大型銀行Ⅱ、保險Ⅱ、證券Ⅱ、電力、通信服務(wù)、股份制銀行Ⅱ、煉化及貿(mào)易、煤炭開采、基礎(chǔ)建設(shè)和航運(yùn)港口，相對標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)占比的低配幅度分別為-6.23%、-2.47%、-2.37%、-2.25%、-2.16%、-1.81%、-1.75%、-1.00%、-0.91%、-0.86%。