在新舊賽道上，公募基金“你有我無”的游戲逐漸白熱化。
2024年初一周，在新能源汽車仍有“重大利好”消息的情況下，老能源龍頭中國神華的市值超過了新能源龍頭“寧王”。這一現(xiàn)象凸顯了新舊賽道的投資吸引力不能簡單到“以新?lián)Q舊”。
一位對新舊事物機(jī)會(huì)切換有著深刻理解的前公募投資巨頭認(rèn)為，新賽道越熱，舊賽道機(jī)會(huì)越明顯，新舊投資機(jī)會(huì)往往呈現(xiàn)出“先新后舊”。由于市場情緒和資金的推動(dòng)，新事物的估值可以得到提升，而新事物的資金過熱和大量的后續(xù)競爭會(huì)破壞供需平衡，甚至一些原本參與舊賽道競爭的企業(yè)會(huì)離開市場，加入新賽道競爭，進(jìn)一步加劇新賽道的供需問題。然而，舊事物的過冷和清理使得堅(jiān)持舊事物的龍頭公司的市場份額進(jìn)一步集中，反而提高了盈利能力。
超越“寧王”的煤炭大佬
基金經(jīng)理和投資者在萬眾期待的開年賽道切換市場猜謎之后，等待著代表舊事物的煤炭股的火爆。
1月5日，煤炭巨頭中國神華以6646億元的收盤價(jià)超越了新能源龍頭寧德時(shí)代，而這一切恰恰發(fā)生在中國汽車制造商比亞迪在新能源汽車?yán)孟⒌牡谝恢堋蓟鹬貍}的季度銷量首次超過特斯拉，比亞迪成為世界上最大的電動(dòng)汽車銷售商，但這種利好并沒有刺激寧德時(shí)代等新能源供應(yīng)商的股價(jià)表現(xiàn)。
2024年，新舊能源在電動(dòng)汽車持續(xù)火爆的時(shí)候，股市出現(xiàn)了市值逆轉(zhuǎn)的對比，這在很大程度上提醒基金經(jīng)理如何看待新舊事物博弈中的短期和長期表現(xiàn)，尤其是超配熱門賽道突出的高估值問題，但對于相對冷門的中國神華來說，估值并不是一個(gè)問題。
便宜是硬道理，基金經(jīng)理在新能源領(lǐng)域所期待的“羅馬”不可能馬上建成，這使得中國神華這個(gè)煤炭龍頭股，即使在新能源賽道最艱難的時(shí)候，依然可以“從容”。Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年至2023年的五年間，中國神華的年度股價(jià)上漲分別為13.12%。、10.11%、56.89%、43.83%、這一股價(jià)表現(xiàn)已經(jīng)超過了大多數(shù)基金經(jīng)理重倉的新能源目標(biāo)，25.05%。
廣發(fā)能源基金經(jīng)理姚曦認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，中國對上游資源產(chǎn)品的需求增加，從而推動(dòng)了相應(yīng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲。截至2023年9月，中國制造業(yè)PMI為50.20.連續(xù)四個(gè)月上漲，再次上升至榮枯線。在制造業(yè)PMI持續(xù)復(fù)蘇的背景下，動(dòng)力煤價(jià)格大幅上漲，從而推動(dòng)了相應(yīng)板塊上市公司股價(jià)的表現(xiàn)。另一方面，隨著新一輪國有企業(yè)改革的推進(jìn)，國有資本也迎來了重估價(jià)值。
明星基金經(jīng)理擁抱“舊賽道”
值得一提的是，中國神華這個(gè)老賽道的龍頭，在市值層面上超越了新賽道“寧王”的現(xiàn)象，其實(shí)也有一定的“長期”價(jià)值——即使從新能源爆發(fā)的第一年開始購買新能源主題基金，這五年的表現(xiàn)似乎也很難打敗舊能源勢力。
以工銀新能源汽車基金成立于新能源賽道爆發(fā)前夕為例，該產(chǎn)品成立于2018年11月a股市場底部?；鸪闪讉€(gè)月后，新能源賽道正式爆發(fā)。工銀新能源汽車基金的核心股票包括寧德時(shí)代、比亞迪、億威鋰能等。自基金成立以來，累計(jì)收益率是1.24倍，而中國神華的股價(jià)同期上漲了兩倍多。
各種跡象表明，一廂情愿的美好想象力不會(huì)立即出現(xiàn)在新舊能源投資機(jī)會(huì)的變化中。當(dāng)新能源賽道的趨勢越來越引人注目時(shí)，高度擁擠的賽道也讓明星基金經(jīng)理更愿意在新舊能源賽道市場的轉(zhuǎn)換中做出“你有我無”的逆向策略。
根據(jù)最近披露的公募基金的定期報(bào)告，明星基金經(jīng)理朱少醒管理的富國天惠基金在2023年第三季度末的持倉中多次成為“老能源”品種。該基金的前五大尷尬股包括杰瑞股份和煤化工龍頭華魯恒升的油氣產(chǎn)業(yè)鏈。
即使在新能源電動(dòng)汽車日益火爆的今天，朱少醒仍然對燃油汽車供應(yīng)商的價(jià)格低廉和業(yè)績穩(wěn)定情有獨(dú)鐘。
經(jīng)紀(jì)人中國記者三年前獨(dú)家實(shí)地調(diào)查的瑞豐新材料，是部分明星基金經(jīng)理在新舊能源博弈中獨(dú)立思考的典型品種。作為潤滑油添加劑的龍頭供應(yīng)商，朱少醒管理的富國天惠基金在2023年第三季度末逆向加倉后，成為該燃油汽車材料供應(yīng)商的最大機(jī)構(gòu)投資者，而QFII基金和社?；鸬慕M合，一直偏愛不走尋常路，也成為第三季度末代表舊能源勢力的核心機(jī)構(gòu)投資者。
新賽道越熱，舊賽道的機(jī)會(huì)越好?
為什么明星基金經(jīng)理在舊事物上的逆向投資會(huì)出現(xiàn)在新能源春風(fēng)到來的那一刻?曾經(jīng)擔(dān)任深圳某大型公募副總經(jīng)理的頂級(jí)私募董事長，曾經(jīng)向券商中國記者分析過自己的觀點(diǎn)。
“新事物和舊事物之間的機(jī)會(huì)切換，往往會(huì)先實(shí)現(xiàn)新事物的機(jī)會(huì)，然后帶來舊事物的機(jī)會(huì)?！鼻肮蓟鸶吖鼙硎荆率挛锍霈F(xiàn)后，由于市場情緒高漲，大量資金的涌入會(huì)帶來新事物的估值增加。在這個(gè)階段，幾乎所有類型的新事物的股票都有很好的股價(jià)表現(xiàn)，但新事物本身具有“有利可圖”的特點(diǎn)，不僅吸引了大量資金跟風(fēng)在資本市場買入重倉配置，而且大量企業(yè)在行業(yè)競爭格局上也會(huì)跟風(fēng)進(jìn)入或擴(kuò)大產(chǎn)能，這些新事物的市場可能會(huì)有更多的資金進(jìn)入。
同時(shí)，他認(rèn)為，舊事物會(huì)因?yàn)槭袌龅睦渎浜痛罅抠Y金的離開而形成籌碼清理。一方面，被市場壓制的舊事物在估值上有很大的吸引力。同時(shí)，新事物的“吸引力”也讓原本參與“舊事物”競爭的企業(yè)退出市場，轉(zhuǎn)而“華麗轉(zhuǎn)身”進(jìn)入新事物賽道進(jìn)行競爭，這將有利于堅(jiān)持“舊事物”賽道的相關(guān)龍頭公司，進(jìn)一步增加市場份額。
值得一提的是，他也前瞻性地談到了新能源和舊能源之間的投資機(jī)會(huì)，這可能會(huì)因?yàn)樾率挛锏倪^熱而給舊能源帶來新的機(jī)會(huì)。這位前公募領(lǐng)袖還談到了新舊事物切換過程中的另一個(gè)著名案例。新舊媒體的投資機(jī)會(huì)不會(huì)因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)的興起而失去舊勢力的機(jī)會(huì)，尤其是提前為a股市場實(shí)現(xiàn)的美股市場。
券商中國記者注意到，在過去的2023年，美股傳統(tǒng)報(bào)紙龍頭股價(jià)接近前期歷史新高，2023年股價(jià)漲幅驚人53%。自2012年互聯(lián)網(wǎng)市場爆發(fā)以來，代表舊賽道的報(bào)紙龍頭股在互聯(lián)網(wǎng)媒體的“陰影”下呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的生存空間，同期股價(jià)漲幅高達(dá)7.7倍。即使從2016年開始，股價(jià)也增長了3倍以上。更多股票資訊，關(guān)注財(cái)經(jīng)365！