伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的大起大落,美元指數(shù)也隨之上躥下跳。
美聯(lián)儲(chǔ)“三號(hào)人物”、美元指數(shù)反彈后,紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯打擊了市場(chǎng)降息預(yù)期。十二月十八日,美元指數(shù)徘徊在102.5附近,上周一度跌破102關(guān)口。
在美元指數(shù)近期劇烈波動(dòng)的背后,美聯(lián)儲(chǔ)釋放的降息“鴿聲”和隨后的“反轉(zhuǎn)”是其背后的關(guān)鍵原因。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾上周意外表示,歷史性的貨幣政策收緊周期可能已經(jīng)結(jié)束,降息的討論開(kāi)始“進(jìn)入視野”。因此,市場(chǎng)一度預(yù)計(jì),美聯(lián)儲(chǔ)明年3月降息的概率將超過(guò)70%,交易員對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)明年全年降息的估計(jì)將從之前的125個(gè)基點(diǎn)進(jìn)一步上升到150個(gè)基點(diǎn)。美元大幅下跌,美股和美國(guó)債券穩(wěn)步上漲。
美聯(lián)儲(chǔ)似乎沒(méi)有想到市場(chǎng)上的“降息狂歡”,認(rèn)為市場(chǎng)預(yù)期有點(diǎn)過(guò)分,然后開(kāi)始大喊進(jìn)入“糾正偏差”模式。威廉姆斯表示,美聯(lián)儲(chǔ)仍在關(guān)注其貨幣政策是否走在正確的道路上,能否繼續(xù)推動(dòng)通貨膨脹回到2%的目標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在還沒(méi)有真正討論降息,現(xiàn)在考慮這個(gè)問(wèn)題還為時(shí)過(guò)早。
由于美聯(lián)儲(chǔ)出面打壓降息預(yù)期,美元指數(shù)也有所反彈,但是市場(chǎng)也在擔(dān)心:這種上漲是否是“曇花一現(xiàn)”?
美聯(lián)儲(chǔ)“降息大年”再生變數(shù)?
當(dāng)交易員激進(jìn)預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)明年降息超過(guò)150個(gè)基點(diǎn)時(shí),威廉姆斯并不是唯一一個(gè)出來(lái)打壓市場(chǎng)降息預(yù)期的人。美聯(lián)儲(chǔ)目前不認(rèn)可明年是“降息大年”的預(yù)測(cè),點(diǎn)陣圖只暗示明年降息75個(gè)基點(diǎn)。
亞特蘭大聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)理事會(huì)(FRB)總裁博斯蒂克表示,在通脹率仍高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)之前,美聯(lián)儲(chǔ)需要“積極”和“自由”地推遲降息,直到他們決定贏得這場(chǎng)戰(zhàn)斗。如果通貨膨脹像預(yù)期的那樣下降,美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在2024年第三季度的某個(gè)時(shí)候開(kāi)始降息。
另外,他還預(yù)測(cè)個(gè)人消費(fèi)支出。(PCE)2024年底,價(jià)格指數(shù)衡量的通貨膨脹將達(dá)到2.4%左右,并取得一定進(jìn)展,以達(dá)到2%的目標(biāo),這意味著明年下半年可以降息兩次,每次降息幅度為25個(gè)基點(diǎn)。
與此相呼應(yīng)的是,芝加哥聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)理事會(huì)主席古爾斯比也預(yù)測(cè),明年的利率將低于目前的水平,但不會(huì)明顯下降。隨著通貨膨脹的下降,我們需要考慮當(dāng)前政策的限制,以及是否應(yīng)該放松政策。古爾斯比認(rèn)為一切皆有可能。如果通貨膨脹不能朝著目標(biāo)前進(jìn),美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該準(zhǔn)備加息,他也沒(méi)有排除3月份降息的可能。
需要注意的是,美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并沒(méi)有顯著的信號(hào),但鮑威爾之前很快就變成了鴿子,一些批評(píng)聲也出現(xiàn)了。美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)希拉·拜爾,前主席(SheilaBair)警告稱,美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在上周的政策會(huì)議上表現(xiàn)出不負(fù)責(zé)任的鴿派態(tài)度,在投資者中創(chuàng)造了“非理性繁榮”,市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)明年可能降息的樂(lè)觀情緒過(guò)于樂(lè)觀。
除了美聯(lián)儲(chǔ)本身,歐美的貨幣政策分歧也暫時(shí)加劇了美元的壓力。美聯(lián)儲(chǔ)鴿派利率決議后,英國(guó)和歐洲央行都表現(xiàn)出了相對(duì)鷹派的一面,并與美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)生了反對(duì)意見(jiàn)。英國(guó)央行在聲明中表示,利率將在“很長(zhǎng)一段時(shí)間”內(nèi)保持在較高水平;歐洲央行表示,歐元區(qū)指數(shù)利率將“在必要時(shí)間內(nèi)保持在足夠有限的水平”。
國(guó)泰君安研究所資深市場(chǎng)分析師張新貌對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示,美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始考慮何時(shí)開(kāi)始降息,貨幣政策轉(zhuǎn)向鴿派。然而,歐洲央行與美聯(lián)儲(chǔ)形成了鮮明的對(duì)比。雖然他們?cè)?2月份保持原樣,但他們表示將在必要時(shí)保持限制性政策,并沒(méi)有討論降息問(wèn)題。從匯率來(lái)看,美國(guó)通脹數(shù)據(jù)持續(xù)放緩,降息預(yù)期持續(xù)升溫,美元和歐洲不同的政策預(yù)期疊加,給美元帶來(lái)了很大的壓力。雖然美聯(lián)儲(chǔ)官員救火,但美元指數(shù)走弱的趨勢(shì)短期內(nèi)無(wú)法扭轉(zhuǎn)。
只是時(shí)間問(wèn)題,美元指數(shù)跌破100關(guān)口。
當(dāng)多頭和空頭因素交織在一起時(shí),美元指數(shù)將走向何方?
美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策仍然是一個(gè)關(guān)鍵的影響因素。美聯(lián)儲(chǔ)明年的降息幅度是否會(huì)達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期還不清楚,但大多數(shù)預(yù)期的降息只是時(shí)間問(wèn)題,美元指數(shù)在中長(zhǎng)期仍面臨壓力。
通貨膨脹下降仍然是大勢(shì)所趨。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè),其最受歡迎的通貨膨脹指標(biāo)核心個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)到2024年,價(jià)格指數(shù)將下降到2.4%,到2025年,價(jià)格指數(shù)將進(jìn)一步下降到2.2%,最終在2026年達(dá)到2%的目標(biāo)水平。10月份,美國(guó)核心PCE價(jià)格指數(shù)同比上漲3.5%。
景順亞太區(qū)(日本除外)全球市場(chǎng)戰(zhàn)略家趙耀庭告訴《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》記者,除非發(fā)生特殊事件,否則美聯(lián)儲(chǔ)可能已經(jīng)完成加息,并將重點(diǎn)放在何時(shí)開(kāi)始降息。美聯(lián)儲(chǔ)不一定要等到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯惡化才開(kāi)始降息。他們需要看到的只是反通貨膨脹繼續(xù)取得理想進(jìn)展。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將看到反通貨膨脹在2024年第二季度取得足夠進(jìn)展,從而開(kāi)始降息。
美聯(lián)儲(chǔ)明年降息指日可待,高盛分析師MichaelCahill也加入了看跌美元的行列。他認(rèn)為,美聯(lián)儲(chǔ)放松了對(duì)財(cái)務(wù)狀況的控制,增加了軟著陸的可能性。日元、英鎊、韓元、南非蘭特等貨幣應(yīng)受益。預(yù)計(jì)未來(lái)三個(gè)月美元對(duì)日元的目標(biāo)是145.6個(gè)月142.12個(gè)月140.而此前的預(yù)測(cè)分別是155.、155和150.
另一方面,美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)衰退仍不清楚。雖然軟著陸的概率有所上升,但衰退的可能性仍然無(wú)法排除。展望2024年,張新貌預(yù)測(cè),美國(guó)將在2024年中期附近陷入溫和衰退,標(biāo)志著新增非農(nóng)就業(yè)負(fù)擔(dān),失業(yè)率超過(guò)4.5%,預(yù)計(jì)2024年底失業(yè)率將上升至4.8%。目前,美國(guó)的消費(fèi)和就業(yè)周期已經(jīng)呈現(xiàn)出許多疲軟的趨勢(shì),包括就業(yè)數(shù)據(jù)的冷卻,如職位空缺數(shù)量等。在高利率下,居民的財(cái)務(wù)狀況正在惡化,居民儲(chǔ)蓄率將再次上升。另一方面,私人部門(mén)的負(fù)債務(wù)可能會(huì)增加。
在美元指數(shù)11月創(chuàng)下一年來(lái)最大單月下跌后,12月可能連續(xù)兩個(gè)月下跌。從各種跡象來(lái)看,美元指數(shù)近期的反彈可能只是暫時(shí)的,接下來(lái)可能還有下跌的空間。跌破100關(guān)口可能只是時(shí)間問(wèn)題。張新貌預(yù)測(cè),美元指數(shù)可能在2023年底跌破100關(guān)口,需要等到美國(guó)經(jīng)濟(jì)和貨幣政策前景逐漸穩(wěn)定后,才能恢復(fù)上升趨勢(shì),而此時(shí)窗口的打開(kāi)需要等到2024年年中。
在投資策略方面,趙耀庭告訴記者,經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的挑戰(zhàn),美國(guó)等地的經(jīng)濟(jì)可能會(huì)在2024年晚些時(shí)候復(fù)蘇。在這種環(huán)境下,全球風(fēng)險(xiǎn)偏好將日益增加,預(yù)計(jì)小股和周期股將跑贏。此外,投資級(jí)信貸和高收益?zhèn)灿型憩F(xiàn)強(qiáng)勁,國(guó)際資產(chǎn)(尤其是新興市場(chǎng))將開(kāi)始跑贏美國(guó)資產(chǎn)。
從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看,在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的推動(dòng)下,彭博新興市場(chǎng)第四季度本幣債券指數(shù)回報(bào)率已達(dá)5.6%,MSCI新興市場(chǎng)貨幣指數(shù)上漲3.4%,預(yù)計(jì)將創(chuàng)下一年來(lái)最佳季度表現(xiàn)。
展望未來(lái),張新貌告訴記者,降息的必要條件是核心通貨膨脹降至3%以下,而就業(yè)明顯減弱是降息的充分條件。2024年實(shí)際降息幅度可能大于美聯(lián)儲(chǔ)12月點(diǎn)陣圖所隱含的降息幅度。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在2024年6月首次降息,全年降息100.~150個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)降息后,美元指數(shù)可能會(huì)回歸強(qiáng)勢(shì)。更多股票資訊,關(guān)注財(cái)經(jīng)365!