【導讀】六大知名基金經(jīng)理展望2024年：A股有望震蕩上行，戰(zhàn)略上保持積極樂觀
中國基金報記者 方麗 李樹超 曹雯璟
2023年收官在即，2024年大幕將啟。
回顧2023年，A股市場整體表現(xiàn)較弱，全年行情一波三折，板塊結(jié)構(gòu)分化明顯。展望2024年，市場將如何演繹?有哪些投資機會和風險值得關(guān)注?普通投資者應該如何應對?為此，中國基金報記者采訪了六位知名基金經(jīng)理為投資者答疑解惑，他們的核心觀點為：
萬家基金副總經(jīng)理莫海波：2024年整體市場有望面臨國內(nèi)外宏觀預期雙改善的條件，市場大概率有望震蕩向上，投資機會可能會明顯增加，建議投資者在戰(zhàn)略上保持積極樂觀。
永贏基金副總經(jīng)理、惠添利基金經(jīng)理李永興：經(jīng)過前期調(diào)整，積極的信號在增多，戰(zhàn)略上要把握中長期的投資機會，逢低布局，對于股票市場，要多一些耐心、多一些樂觀。
嘉實基金大科技研究總監(jiān)、嘉實文體娛樂基金經(jīng)理王貴重：未來或許還會有一些波動，但最難的時候?qū)⒅鸩竭^去。相信中國科技和制造的崛起勢不可擋，每次回調(diào)都是加倉機會。
大成基金股票投資部副總監(jiān)韓創(chuàng)：要對抗不太確定的市場，可能還是要尋找最堅固的“盾”和最鋒利的“矛”。
銀華體育文化基金經(jīng)理唐能：目前全球狀態(tài)一樣，需要通過科技創(chuàng)新來拉動經(jīng)濟增長，科技的突破是市場機會的主要來源，看好科技成長板塊在2024年的大機會。
融通健康產(chǎn)業(yè)基金等基金經(jīng)理萬民遠：對于目前這個位置的市場，或已屬于充分悲觀的定價了，不光充分反映了過去的弱現(xiàn)實，或也充分地反映了未來的弱預期。一、2023年是調(diào)整和洗牌為未來機遇打下基礎(chǔ)中國基金報：2023年已經(jīng)接近尾聲，今年A股市場整體波動較大。站在年末，如何評價今年的市場表現(xiàn)？莫海波：對于國內(nèi)，今年是疫情后復蘇的完整一年，復蘇過程雖有波折但穩(wěn)中向好;對于海外，今年歐美加息周期逐步進入尾聲，海外宏觀流動性和全球總需求面臨拐點，市場對于加息周期拐點節(jié)奏判斷難度較大，導致全球風險偏好出現(xiàn)較大波動。整體來看，今年是拐點之年，市場交易難度大幅提升，尋求市場的超額收益并不容易。萬民遠：今年市場波動大背后有很強的宏觀因素原因，比如“年初市場對放開后的經(jīng)濟復蘇有較強的預期，實際經(jīng)濟復蘇的節(jié)奏有一些不同”這個弱現(xiàn)實，不過這些問題在過去的股價上已得到比較充分的定價。李永興：整體來看，今年的市場更像是一個調(diào)整和洗牌的過程，為未來的機遇打下基礎(chǔ)。全年維度看，受內(nèi)部有效需求偏弱、外部加息周期等綜合因素影響，A股波動加劇，總體呈現(xiàn)震蕩回落的特征。截至12月中旬，年內(nèi)主要寬基指數(shù)均下跌，其中創(chuàng)業(yè)板指全年跌幅超20%。風格及行業(yè)層面，全年小盤表現(xiàn)優(yōu)于大盤，周期、金融風格較為抗跌;在AI產(chǎn)業(yè)變革和華為概念驅(qū)動下，傳媒、通信、計算機等TMT板塊領(lǐng)漲市場。唐能：今年全年整體市場較弱，但是結(jié)構(gòu)特征更加明顯。地產(chǎn)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)有一定壓力，順周期板塊整體較弱。高股息和低估值板塊超額收益較大，有比較好的絕對收益。全年來看，人工智能是市場主線，漲幅和波動幅度都很大，以及相關(guān)的機器人、智能駕駛有比較好的漲幅。韓創(chuàng)：今年初，我曾提出投資應聚焦硬資產(chǎn)，主要也是希望能夠通過聚焦在硬資產(chǎn)的投資范圍里面，盡量降低一些不確定性，讓自己的組合盡量抵御各種潛在的沖擊。從我的角度來講，如果要對抗不太確定的市場，可能還是要尋找最堅固的“盾”和最鋒利的“矛”。
所謂最堅固的“盾”，是指我們看公司的時候，要特別關(guān)注它的資產(chǎn)負債表跟現(xiàn)金流量表。利潤表在不確定的大環(huán)境里面，相對來講我們不應該給予太多的關(guān)注，只有資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流量表才是一個公司能夠抵御充滿未知外部環(huán)境最重要的保障。
接著說最鋒利的“矛”，雖然外部環(huán)境有很多不確定性，但是如果這家公司的增長足夠快，它就可以抵御不利的外部環(huán)境。A股市場今年嘗試著在AI和其他范疇里面尋找這類資產(chǎn)，如果我們能夠在兼顧公司安全邊際的情況下找到這類資產(chǎn)，可能是一個最好的配置。
王貴重：風起于青萍之末，浪起于微瀾之間。今年A股市場整體呈現(xiàn)震蕩走勢，熱點頻繁切換，行業(yè)快速輪動，給投資帶來較大挑戰(zhàn)。具體到科技投資，人們往往高估短期，而低估長期。這也導致今年來AI行情起伏波動較大，從年初投資者經(jīng)歷了一輪從感覺到驚艷、又感覺到不過如此的過程。二級市場的股市表現(xiàn)來看，從全球的市場而言，也逐步地回歸理性和平淡。
隨著Open AI 和GPT 4 的面世，意味著AI從弱人工智能向強人工智能的邁進。目前，AI行業(yè)正處在一個爆發(fā)的起點，未來隨著大模型成本不斷下降，賦能百業(yè)會成為一種可能。所有跟信息相關(guān)的領(lǐng)域都會得到一定程度上的重塑，目前仍有大量的長尾應用沒有得到顯著的滿足。
經(jīng)過下半年的回調(diào)后，站在當前方位，我們認為，未來或許還會有一些波動，但最難的時候?qū)⒅鸩竭^去;相信中國科技和制造的崛起勢不可擋，每次回調(diào)都是加倉機會。
二、強有力的政策舉措和經(jīng)濟數(shù)據(jù)有助于市場信心逐漸建立中國基金報：當下制約市場的最大因素是什么？市場信心來自何處，需要哪些催化劑使市場建立信心？莫海波：當前市場最大的制約因素在于，政策密集發(fā)力后，國內(nèi)經(jīng)濟已經(jīng)處于修復過程，但市場信心的恢復有一定滯后性。我們認為信心一方面需要通過前期出臺的系列“穩(wěn)增長”政策細化措施逐步落地;另一方面，需要等到數(shù)據(jù)空窗期過后，市場看到數(shù)據(jù)超預期，經(jīng)濟修復趨勢得到確認。李永興：中央經(jīng)濟工作會議對明年的重點工作做了具體部署，后續(xù)市場信心的提振需要總量政策持續(xù)加碼、更多細分領(lǐng)域政策的落地見效及經(jīng)濟數(shù)據(jù)的持續(xù)驗證。一是需要中央財政持續(xù)發(fā)力，增量財政工具的出臺是關(guān)鍵;二是后續(xù)國內(nèi)貨幣政策仍需降準、降息配合財政發(fā)力;三是需要對地產(chǎn)、地方政府化債等問題出臺結(jié)構(gòu)性工具予以支持。唐能：當下市場的最大制約因素有兩點：第一，海外通脹仍然較高，美元相對強勢，人民幣有一定的壓力。第二，國內(nèi)經(jīng)濟預期較弱。國內(nèi)目前政策正在積極出臺，資本市場政策是極其呵護市場的，國內(nèi)經(jīng)濟增長動能相對明確后，市場有望迎來上漲。韓創(chuàng)：我認為當下制約市場的最大因素還是信心不足。實際上，我們現(xiàn)在正處于一個轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，這個過程中已經(jīng)能看到不少新動能在持續(xù)涌現(xiàn)。當然，部分老動能確實也面臨一定壓力，但是中央經(jīng)濟工作會議提出的“以進促穩(wěn)，先立后破”從全局層面指明了方向，因此我相信市場信心后續(xù)會逐步確立。從催化劑的角度來看，一些強有力的政策舉措和經(jīng)濟數(shù)據(jù)將會有助于市場信心逐漸建立。萬民遠：主要的制約因素除了客觀的宏觀數(shù)據(jù)之外，還是市場信心不足。我們可以看到政策端一直在發(fā)力，且力度越來越大，這些都是很積極的變化。雖然要明確看到拐點可能還需要一個過程，但在當前市場位置較低的背景下，或還是應該更樂觀一點。王貴重：制約市場的因素可能是投資情緒尚待提振、投資信心不足問題。目前一系列“活躍資本市場，提振投資者信心”的政策正持續(xù)落地，我國經(jīng)濟韌性強、潛力大、活力足，長期向好的基本面沒有改變，宏觀基本面復蘇向好，后續(xù)可能需要耐心等待政策效果的傳導和庫存周期的內(nèi)生性力量作用。三、2024年A股有望呈現(xiàn)震蕩向上中國基金報：經(jīng)歷近一年的震蕩分化、風格切換、結(jié)構(gòu)性行情之后，當前市場是否處于高性價比的底部區(qū)域，整體估值情況如何？你對2024年A股市行情怎么看？莫海波：當前整體市場指數(shù)估值已經(jīng)處于歷史低位，萬得全A指數(shù)估值在過去5年的11%分位數(shù)左右，上證50、滬深300、中證500分位處于過去5年的6%、2%、30%分位數(shù)以下，無論是大盤股還是小盤股估值都在估值便宜區(qū)間。
考慮到2024年整體國內(nèi)財政政策進一步發(fā)力、房地產(chǎn)在政策放松背景下有望企穩(wěn)、消費在疫情后或繼續(xù)漸進式修復;海外歐美加息周期進入尾聲，明年有望開始降息，全球宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)向?qū)捤?。因此?024年A股市場是值得期待的，主要指數(shù)有望呈現(xiàn)震蕩向上的趨勢。
李永興：當前市場整體估值水平處于歷史偏低位置，截至12月中旬，萬得全A估值水平約為16倍左右，處于近十年來的20%分位以下。展望2024年，盡管國內(nèi)大循環(huán)存在堵點、海外環(huán)境更趨復雜的局面仍或?qū)⒀永m(xù)，但考慮到我國具備政策發(fā)力空間、較多領(lǐng)域在全球具備競爭優(yōu)勢，經(jīng)濟發(fā)展的勢頭依然強勁。此外，明年美聯(lián)儲有望開啟降息周期，中美將迎來流動性層面的共振，或?qū)股估值形成支撐。整體來看，對后市表現(xiàn)不必悲觀，預計市場機會大于風險。唐能：目前估值非常便宜，市場估值震蕩下行，主要寬基指數(shù)PE(TTM)普遍處于歷史分位數(shù)的40%以下。2024年P(guān)PI有望進入上行通道，開啟新一輪弱庫存周期，疤痕效應進一步消退，名義GDP有所上行。中央政府加杠桿，未來經(jīng)濟增速目標或仍維持在5%左右，財政、貨幣政策有望保持積極，活躍資本市場的政策有望持續(xù)推進，2024年市場有望迎來修復行情。韓創(chuàng)：我認為當前市場或已處于較明確的底部區(qū)域。從各個主要板塊來看，大部分估值都處于歷史上的較低分位水平。而在較低的估值水平上，市場之所以表現(xiàn)仍然較弱，主要還是對于經(jīng)濟基本面的信心尚不太足，其中尤以對地產(chǎn)的擔心較大。但中央已經(jīng)明確提出了“積極穩(wěn)妥化解房地產(chǎn)風險，一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)的合理融資需求”，在這一基礎(chǔ)上，我們對2024年的市場表現(xiàn)較為期待。萬民遠：不管是短期還是長期看，當前市場都處于較為底部的一個位置。對于目前這個位置的市場，或已屬于充分悲觀的定價了，不光充分反映了過去的弱現(xiàn)實，或也充分地反映了未來的弱預期。從價值角度看，這個時候再過度去做悲觀推演的意義不大，更愿意樂觀地去看待明年可能出現(xiàn)積極變化的方向，以及它們在當前低估值狀態(tài)下所蘊含的空間。王貴重：持續(xù)調(diào)整過后，當前市場整體估值和風險溢價水平均已處于歷史較低水平。截至2023年12月14日收盤，萬得全A市盈率TTM為16.55倍，位于該指數(shù)上市以來20.15%分位點。從風險溢價來看，萬得全A風險溢價率為3.41%，位于近十年86.3%高分位。展望后市，對資本市場持樂觀態(tài)度，權(quán)益資產(chǎn)的配置價值正在持續(xù)凸顯，看好A股市場未來的表現(xiàn)。四、科技創(chuàng)新、經(jīng)濟復蘇、紅利資產(chǎn)等板塊被看好中國基金報記者：在各種利好政策持續(xù)加碼之下，明年你更看好哪些產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域及賽道的投資機會？莫海波：我們相對看好三類資產(chǎn)，一是受益于行業(yè)景氣度持續(xù)上升，并且符合中央經(jīng)濟工作會議中的國家戰(zhàn)略方向的數(shù)字經(jīng)濟，比如人工智能、算力基建等;二是受益于國內(nèi)外宏觀預期改善，國內(nèi)經(jīng)濟修復疊加海外歐美央行降息預期，部分全球定價的順周期品種具備彈性，比如資源品、制造業(yè)等;三是盈利穩(wěn)定性相對較高，且低估值高股息的紅利資產(chǎn)，從長期角度無風險利率下行、險資、養(yǎng)老金等長線增量資金加配，有望獲得絕對收益。
除此之外，對于國家政策戰(zhàn)略持續(xù)支持、行業(yè)景氣度有明顯邊際變化的種子、軍工等也繼續(xù)看好。
李永興：12月中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)要多出穩(wěn)增長舉措，并將現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)作為2024年首要工作，后續(xù)總量及結(jié)構(gòu)政策均有看點。對于市場而言，2024年重視新型產(chǎn)業(yè)等成長板塊機會，兼顧順周期。一是產(chǎn)業(yè)層面關(guān)注AI終端新一輪創(chuàng)新周期的啟動、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提速，以及兼顧人口結(jié)構(gòu)變化以及技術(shù)革新帶來的醫(yī)療服務(wù)方向。二是關(guān)注順周期板塊中存在供給約束的細分品種。唐能：順周期板塊看好消費和農(nóng)業(yè)。成長板塊看好人工智能相關(guān)板塊：海外大模型多模態(tài)迭代速度很快，人工智能的應用領(lǐng)域大幅拓展，國內(nèi)大模型進入大規(guī)模建設(shè)階段，應用有望爆發(fā)，看好人工智能板塊的中長期投資機會。王貴重：綜合而言，人工智能對信息生產(chǎn)效率的提升邏輯非常清晰，也是科技里面最大的創(chuàng)新。展望未來一年，AI相關(guān)的軟硬件依然是核心主線。從布局方向看，相對更看好的環(huán)節(jié)仍然是AI應用，包括曾經(jīng)被互聯(lián)網(wǎng)改變的行業(yè)有望再一次被AI改變;軟件也將從功能軟件到智能軟件，能力會進一步提升，幫我們做更多的事情，交互也會更加友好。行情將圍繞著盈利兌現(xiàn)漸次展開，快速落地及預期不高的B端應用方向值得重點關(guān)注。韓創(chuàng)：從去年下半年開始，我對硬資產(chǎn)比較看好，所謂的硬資產(chǎn)我把它分為三類：供給有約束的資源品、有成本優(yōu)勢的制造業(yè)、產(chǎn)品能夠差異化的一些可選消費品，這大概是我一直以來認為有相對收益的品種。
供給有約束的資源品這幾年整體表現(xiàn)都是有超額收益的，不管是有色品種還是黑色品種。個人認為供給的重要性這兩年在不斷提升，可能市場一直擔心需求端，如果說我們從供給的角度來看，我相信這些品種未來都是比較好的品種，但是需求要邊走邊看。
關(guān)于成本有優(yōu)勢的制造業(yè)，我一直認為很多國內(nèi)制造業(yè)走到最后，成本的優(yōu)勢是最重要的競爭優(yōu)勢，不管是外界大環(huán)境的好壞，成本有明顯優(yōu)勢的制造業(yè)公司的成長都是相對比較可靠的。
關(guān)于產(chǎn)品能夠差異化的可選消費品，因為可選消費品必須能做到產(chǎn)品差異化，包括整車，大家也都是在往這個方向去選的。我覺得后面不管在哪個可選消費品的行業(yè)，只要能做出差異化產(chǎn)品，消費者就愿意為它買單。
萬民遠：當前選股邏輯注重從這幾點出發(fā)：確定性增長、明確增量邏輯、足夠悲觀定價。大的方向主要包括科技創(chuàng)新和經(jīng)濟復蘇兩大類。
確定性增長就是即使在弱現(xiàn)實背景下也能看到明確增長的、剛需強勁的方向。這里面重點看好醫(yī)藥板塊。因其本身行業(yè)需求屬性剛性，2023年部分方向還受到基數(shù)的負面影響。看明年的話，其確定性或較強，當前估值水平仍然處于合理偏低位置。
足夠悲觀定價的代表就是預期很低的大消費板塊，這里市場給予的定價蘊含了潛在不錯的風險收益比。里面有些細分領(lǐng)域明年大概率不會更差，一旦有好轉(zhuǎn)、或有好轉(zhuǎn)的預期，都有望對應不錯的盈利和估值上修空間。
五、關(guān)注地緣政治、經(jīng)濟復蘇力度等中國基金報：2024年，擾動市場的不確定性因素是否已逐一淡化？還有哪些關(guān)鍵性事件需要投資者關(guān)注？莫海波：主要風險因素在于：一是海外通脹二次上行風險，此輪海外通脹背后的根本性問題在于產(chǎn)能周期偏緊，并沒有得到徹底解決，因而海外通脹可能會有再次上行風險，由此可能再度帶來歐美貨幣政策的反復，以及全球風險資產(chǎn)的大幅波動。二是全球地緣政治沖突加劇，俄烏地緣政治沖突疊加中東巴以沖突可能加劇甚至擴散的風險需要關(guān)注。萬民遠：宏觀上的負面因素在邊際減弱，從政策端發(fā)力看，經(jīng)濟指標可能逐步向好，外部流動性角度也支持市場情緒向好。往后看，比現(xiàn)在還要更極端、更悲觀的場景出現(xiàn)的可能性或不大，當前或可更樂觀一點。后面可以多關(guān)注向好的一些變化和指標。李永興：盡管海外流動性約束、國內(nèi)地方債務(wù)等問題均有望于2024年迎來積極變化，但投資者仍需關(guān)注多方風險。一是內(nèi)需修復力度或存在不確定性;二是2024年俄羅斯、美國等全球多國舉行總統(tǒng)大選，政治博弈或?qū)︼L險偏好產(chǎn)生擾動。此外，巴以沖突、俄烏風險等重要地緣風險的落地也需密切關(guān)注。唐能：第一，地緣沖突對市場影響較大。第二，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟政策的變化。王貴重：科技股的投資都有波動大、主題性的特點，慢慢摸清其中的原委對我們理解科技投資有幫助。首先，科技創(chuàng)新是全球性的，有普世性;其次，我們的科技發(fā)展和美國有客觀差距，這導致了盈利的兌現(xiàn)往往不如美國的同類型企業(yè)，所以大家投資的過程難免對估值和節(jié)奏有一定的困惑。整體看AI這件事還是非常清晰和確定，能夠幫助提升效率和創(chuàng)造價值，我們要做的就是從中挖掘優(yōu)秀公司、分享它們成長的回報。六、建議投資者2024年戰(zhàn)略上保持積極樂觀中國基金報：站在年底，你對普通投資者2024年有哪些投資建議？莫海波：2024年整體市場有望面臨國內(nèi)外宏觀預期雙改善的條件，市場大概率有望震蕩向上，投資機會可能會明顯增加，建議投資者在戰(zhàn)略上保持積極樂觀。但與此同時，需要認識到此輪海外通脹的風險并未完全消除，全球地緣政治沖突仍有加劇的風險，建議普通投資者保持耐心并做好投資計劃。李永興：經(jīng)過前期調(diào)整，積極的信號在增多，戰(zhàn)略上要把握中長期的投資機會，逢低布局。對于股票市場，要多一些耐心、多一些樂觀。對于具備宏觀研究基礎(chǔ)，對經(jīng)濟變化比較敏感的投資者，可以考慮做大類資產(chǎn)的配置，根據(jù)宏觀形勢的變化調(diào)整各資產(chǎn)配置的倉位;對于宏觀基礎(chǔ)相對較差的投資者來說，也可以將資金交給專業(yè)的投資人管理，去尋找更多的長久期類資產(chǎn)可能是更優(yōu)的選擇，以此追求資金獲得長期復利的回報，力爭穿越牛熊。唐能：第一，堅定對國內(nèi)資本市場的信心，市場較弱的時候積極布局。第二，增加對科技成本板塊的關(guān)注。王貴重：在大機會面前不要機會主義，在大技術(shù)變革面前最優(yōu)策略是擁抱，無論投資還是生活。個人認為新的一年更好的投資策略依然是盯住產(chǎn)業(yè)趨勢，在波動向下的時候堅定信心，在波動向上的穩(wěn)住陣腳。賺到自己相信的錢，不被短期情緒的波動干擾。如果相信人工智能前景的投資者，建議可以拿一部分長錢長期持有，逢低買入，不用追高。韓創(chuàng)：對于普通投資者來說，我想建議的是兩條，即堅定信心，控制風險。從長期來看，權(quán)益市場仍然是普通人分享經(jīng)濟發(fā)展、獲得財產(chǎn)增值的最好渠道，只要我們相信經(jīng)濟仍會不斷發(fā)展，企業(yè)會持續(xù)進化，就應該堅定對于權(quán)益市場投資的信心。另一方面，學會控制風險是投資中最重要的事之一，特別是在A股這樣一個波動比較大的市場，普通投資者需要對特別火熱的板塊保持一定警惕，做好風險控制。萬民遠：過去一段時間市場的確比較難，但投資想要賺到錢確實需要一些逆向思維。底部位置多向上看、向好看、向有希望的一面看，在一個長期的底部位置布局，相信經(jīng)過一段時間會有不錯回報。更多股票資訊，關(guān)注財經(jīng)365！