海外鋰資源供應增長不及預期，需求回暖有望帶動行情止跌反彈。
得益于鋰價持續(xù)上漲，2022年第四季度南美鹽湖提鋰企業(yè)經(jīng)營業(yè)績同比高增。海外主要鋰廠商對2023年鋰價維持樂觀指引，海外鋰產(chǎn)品價格對國內(nèi)出現(xiàn)明顯溢價，或?qū)鴥?nèi)鋰價形成支撐。全球主要鋰產(chǎn)地供應增長不及預期，上游供應擾動加速產(chǎn)業(yè)鏈去庫，需求回暖有望帶動鋰價止跌。建議關(guān)注鋰原料自給率高及出口業(yè)務占比較高的公司。
▍22Q4鋰價高位運行，南美鹽湖提鋰企業(yè)盈利同比高增。
2022Q4南美主要鹽湖提鋰企業(yè)鋰業(yè)務收入同比大幅增長，Albemarle、SQM、Livent和Allkem營收分別同比增長411%、458%、78%和264%，環(huán)比分別變化+38%、+8%、-6%和+1%。SQM和Allkem鋰產(chǎn)品銷量同比分別+38%/-5%，環(huán)比分別+3%/-16%；產(chǎn)品售價同比分別上漲303%和274%，環(huán)比分別上漲5%和8%。受益于鋰價持續(xù)上漲，南美鹽湖鋰企業(yè)營收和利潤保持高增趨勢。
▍南美鹽湖提鋰企業(yè)對2023年鋰價展望樂觀。
南美部分鹽湖提鋰企業(yè)調(diào)整2023年的鋰產(chǎn)品定價策略，其中Albemarle計劃2023年將不再簽署固定價格合約，預計2023年鋰產(chǎn)品售價將同比上漲55%-65%；Livent以固定價格合約鎖定2023年70%的鋰產(chǎn)品售價，且預計固定價格將較2022年均價上漲40%。據(jù)此測算，2023年Albemarle和Livent的鋰產(chǎn)品售價將高達6萬美元/噸（約合40萬元/噸）。SQM和Allkem對2023年鋰價展望同樣樂觀。在國內(nèi)鋰價快速下跌階段，南美地區(qū)鋰價表現(xiàn)堅挺，呈現(xiàn)出滯后特征。
▍海外鋰價對國內(nèi)出現(xiàn)明顯溢價，或?qū)︿噧r形成支撐。
根據(jù)亞洲金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2023年3月初，歐洲和美國市場鋰價為6.7萬美元/噸，折合45萬元/噸，同期國內(nèi)鋰價已跌至約37萬元/噸，海外市場鋰價對國內(nèi)溢價超過20%。考慮到海外鋰生產(chǎn)企業(yè)對2023年鋰價指引維持漲勢，海外鋰產(chǎn)品溢價在2023年或繼續(xù)拉闊，出口窗口打開或?qū)鴥?nèi)鋰價形成一定支撐。
▍預計2023年南美鹽湖新增鋰供應約5萬噸，同比增長27%。
按照各公司規(guī)劃，預計2023年南美鹽湖提鋰新增產(chǎn)能約19萬噸，除傳統(tǒng)鹽湖提鋰企業(yè)新增產(chǎn)能，此輪鋰價上漲周期中新建的南美鹽湖提鋰項目將首次釋放產(chǎn)能。此前部分南美鹽湖提鋰新建項目進度不及預期，多數(shù)項目延期至2023年投產(chǎn)，市場預期2023年南美鹽湖鋰供應將集中釋放。但考慮到鹽湖提鋰項目產(chǎn)能爬坡節(jié)奏，我們預計2023年南美鹽湖提鋰企業(yè)的實際新增產(chǎn)量5.4萬噸，較2022年產(chǎn)量約增27%。
▍海外鋰資源供應增長不及預期，需求回暖有望帶動行情止跌反彈。
受制于礦山品位下降和擴產(chǎn)項目推進受阻，2023年澳洲鋰礦廠商供應或不及預期。受多種因素擾動，部分南美鹽湖提鋰企業(yè)在建項目推進緩慢，預計2023年新增供給有限。宜春地區(qū)整頓鋰礦生產(chǎn)有望進一步緩解鋰供應過剩的壓力，加速產(chǎn)業(yè)鏈去庫。隨著經(jīng)濟復蘇帶動下游需求回暖，預計中游材料廠排產(chǎn)增加，采購補庫情緒漸濃，疊加上游供給擾動加劇，鋰價有望止跌，并帶動鋰板塊反彈行情。
▍風險因素：
下游需求增長不及預期；鋰價大幅下跌的風險；企業(yè)產(chǎn)能擴張進度不及預期的風險；相關(guān)企業(yè)海外經(jīng)營受阻的風險。
▍投資策略：
得益于鋰價持續(xù)上漲，2022年第四季度南美鹽湖鋰企業(yè)經(jīng)營業(yè)績同比高增。海外主要鋰廠商對2023年鋰價維持樂觀指引，海外鋰產(chǎn)品價格相對國內(nèi)出現(xiàn)明顯溢價，或?qū)鴥?nèi)鋰價形成支撐。全球主要鋰產(chǎn)地供應增長不及預期，上游供應擾動加速產(chǎn)業(yè)鏈去庫，需求回暖有望帶動鋰價止跌。建議關(guān)注鋰原料自給率高及出口業(yè)務占比較高的公司。
注：本文節(jié)選自為中信證券2023 年3月6日發(fā)布的《金屬丨鋰價指引維持樂觀，關(guān)注海外鋰產(chǎn)品溢價：南美鋰鹽湖跟蹤（2022Q4）》
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