2017年4月美元計出口同比8%，美元計進口同比11.9%，我們對此點評如下：
1)臨時因素擾動減弱+美國消費需求拖累，出口增速回落;
2)國內(nèi)企業(yè)主動補庫結(jié)束+商品價格回落，進口面臨量價雙重壓力;
3)進口增速或仍有回落壓力，而出口的中期壓力不容小覷。
臨時因素擾動減弱+美國消費需求拖累，出口增速回落
4月美元計出口同比增速從3月的16.4%回落至8%，并且分地區(qū)看，除日本以外，中國對主要貿(mào)易伙伴出口增速4月均出現(xiàn)回落。我們認為，出口增速回落可能有兩方面因素拖累：
1)我們在3月貿(mào)易數(shù)據(jù)點評也指出，春節(jié)因素和去年同期的低基數(shù)對1季度出口數(shù)據(jù)產(chǎn)生了明顯擾動。而隨著1季度的臨時因素作用的衰減，出口增速也開始出現(xiàn)回落;
2)我國出口受美國終端商品消費的影響較為明顯(通常滯后美國消費需求1個月左右)，3月以來美國商品消費增速出現(xiàn)明顯回落，這對我國商品出口產(chǎn)生了一定的拖累，同時也與4月PMI新出口訂單放緩表現(xiàn)一致。
國內(nèi)企業(yè)主動補庫結(jié)束+商品價格回落，進口量價雙重放緩
4月美元計進口同比從20.3%繼續(xù)放緩至11.9%，并且考慮到去年4月基數(shù)較低，進口的實際放緩程度可能更大。主要商品進口情況來看，鋼鐵、原油、銅等大宗商品進口量悉數(shù)放緩(煤炭進口有所回升可能受國內(nèi)開工需求，以及水電尚未完全恢復(fù)，火力發(fā)電需求較高的影響)。
我們認為，進口增速的持續(xù)回落可能是量價雙重下行壓力的結(jié)果：去年下半年以來的進口改善一方面受益于國內(nèi)中上游行業(yè)供需階段性錯配下，企業(yè)補庫需求的外溢，另一方面則是進口商品價格的上升。然而，隨著年初以來國內(nèi)供給端的逐漸恢復(fù)，企業(yè)主動補庫存也顯示出接近尾聲的跡象，在此背景下，商品進口需求和價格均開始面臨回落壓力。
進口增速或仍有回落壓力，而出口的中期壓力不容小覷
短期來看，隨著國內(nèi)企業(yè)主動補庫需求的減弱，以及商品價格同比增速的回落，進口增速可能仍然面臨放緩的壓力。出口方面，內(nèi)外部因素所導(dǎo)致的中期壓力上升風(fēng)險不容忽視：
1)外部因素方面，未來特朗普政府對收窄貿(mào)易逆差的訴求可能仍然會導(dǎo)致我國商品出口壓力的上升;
2)內(nèi)部因素方面，隨著國內(nèi)資產(chǎn)價格此前的上升，出口企業(yè)可能會面臨成本上升的壓力，同時疊加國內(nèi)債券市場調(diào)整和貨幣環(huán)境趨緊會進一步提升企業(yè)的財務(wù)成本，這都可能從成本端削弱我國出口企業(yè)的競爭力。因此，中期來看，我國出口企業(yè)面臨的內(nèi)外部壓力不容小覷。
