盡管公募基金經(jīng)理的核心倉位還在熱門賽道上，但若風格異動，倉位切換可能很快。
在業(yè)績排名的壓力下，一些基金經(jīng)理坦言“看長做短”已是業(yè)內(nèi)普遍現(xiàn)象，基金經(jīng)理眼中未來三年的增長甚至可能在三個月內(nèi)即可講完故事。在此背景下，基金的“由熱切冷”已是萬事俱備、只欠市場風格變化的“東風”。證券時報·券商中國記者注意到，考慮到QFII和社?；鸾?jīng)理大多為資深公募基金經(jīng)理背景，其持倉具有左側(cè)和領(lǐng)先公募的前瞻性特點，這兩大機構(gòu)狂掃消費等冷門股的操作，很可能預示著公募基金接下來的切換操作。
排名壓力導致公募基金看長做短
每天起床后，基金經(jīng)理Y的第一件事是打開公司郵箱，他會收到公司給他發(fā)的一封郵件，里面是他所管理的基金產(chǎn)品每日每周每月每個季度的業(yè)績排名。
“其實大家都是看長做短，當了基金經(jīng)理自然都想贏得更多，從高往下、從熱往冷切換是很正常的。”基金經(jīng)理Y接受證券時報·券商中國記者采訪時坦言，盡管公開的說法是長期的業(yè)績排名，但實際上基金經(jīng)理面臨的業(yè)績排名是無時無刻都在進行中，也使得基金經(jīng)理在選股操作上不得不跟隨短期行業(yè)景氣度，也因此普遍出現(xiàn)持股三個月做完一波行情就撤的現(xiàn)象，尤其是許多基金產(chǎn)品總體資金規(guī)模更有利于這種迅速的變化。
這也意味著，如果市場風格走向另一面，基金經(jīng)理重倉股的切換隨時可能進行，哪怕前一日還在談論新能源、半導體未來三年的偉大投資機會，但在每日每周每月每季度的業(yè)績排名壓力下，大多數(shù)基金經(jīng)理都將做出靈活的選擇，除非他管理數(shù)百億資金。
實際上，券商中國記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，隨著中報業(yè)績在8月底的逐步披露完畢，基金經(jīng)理的持倉切換已經(jīng)開始。諾安基金的一位基金經(jīng)理接受記者采訪時坦承，“今年持倉的調(diào)整會根據(jù)八月底的中報業(yè)績進行再次優(yōu)化?！睒I(yè)內(nèi)人士認為，由于股價和估值的高企，新能源等熱門賽道股的中報業(yè)績所形成的吸引力，似乎未能體現(xiàn)出當前市場上的性價比，反而資金關(guān)注不多的冷門股頻頻爆出超預期的業(yè)績。
賺熱門思維就會更容易由熱切冷
比如發(fā)生8月25日的一幕，就已顯現(xiàn)出少數(shù)基金持倉的冷門股，可能迎來更多基金的進入，那些新進入“冷門股”的基金，原先配置的資產(chǎn)在哪里？不言而喻。
在上周五的滬深兩市指數(shù)雙雙走跌時，電動車、新能源等熱門賽道股呈現(xiàn)普遍殺跌，但從事燃油車潤滑油添加劑的瑞豐新材收盤大漲11%。這只僅有少數(shù)基金持倉的冷門股，在5月25日至8月25日期間股價累計上漲約1.22倍，原因在于其第二季度的單季度凈利潤增長超過100%，環(huán)比增長更是超過289%。
作為與新能源賽道南轅北轍的典型冷門股，為燃油車“服務”的瑞豐新材，其在8月25日的加速上漲凸顯關(guān)鍵信息——基金經(jīng)理在熱門賽道籌碼上已有松動的跡象。盡管截至今年6月30日，該股前十大股東中，唯一一只公募基金來自明星基金經(jīng)理朱少醒所管理的富國天惠基金。
“年輕的基金經(jīng)理都想贏得更多，因此更熱衷在熱門賽道上進行押注操作，但一旦市場賺取效應轉(zhuǎn)到另一面，切換可能也很快?！比A南地區(qū)一位大型公募基金經(jīng)理接受記者專訪時直言，新能源、半導體等熱門賽道的基金持倉集中度已經(jīng)非常高，雖然看的是更為長期的投資邏輯，但實際操作的依據(jù)都來自短期的行業(yè)景氣度和股價上漲空間。
他認為，由于業(yè)績排名的因素，逆向思維在公募基金領(lǐng)域相對比較稀缺，但從股票的性價比上看，相對于目前的新能源等熱門賽道的吸引力，在冷門股上實際上已經(jīng)出現(xiàn)了許多極致下跌和很大持倉吸引力的品種，這些現(xiàn)在趴在地板上的公司大概率會成為熱門賽道籌碼松動后流入的對象。
“很少有基金經(jīng)理持股是為了拿上市公司分紅的，更有可能是大家賺完一波就跑?！鄙鲜龌鸾?jīng)理舉例說，比如新能源某個股票，玩法可能錨定明年估值40倍，“今年一口氣把股價炒到明年40倍估值上可能就有許多離場，然后開始尋找其他品種。”
上述基金經(jīng)理因此認為，從性價比的角度看，基金存在持倉結(jié)構(gòu)進一步調(diào)換的需求，如果站在未來六個月的角度看，現(xiàn)在“趴在”地板上的消費、影視、游戲、醫(yī)藥和航空等板塊可能具有戰(zhàn)略性布局機會。
業(yè)內(nèi)人士認為，這種籌碼松動的擾動因素來自于上市公司的中報業(yè)績。在股價和估值高企的背景下，基金重倉的熱門賽道股披露的中報業(yè)績某種程度上成為一種利好兌現(xiàn)。實際上，包括影視、消費品、酒店、航空、醫(yī)藥等板塊在最近指數(shù)震蕩中都表現(xiàn)得較為強勢。
公募未來切換看QFII基金經(jīng)理？
在A股布局上多次領(lǐng)先公募的外資QFII的持倉，也將能體現(xiàn)出公募基金的下一步切換。
需要指出的是，外資QFII的實際操盤者主要為內(nèi)地人士，這些QFII基金經(jīng)理通常出身于國內(nèi)公募基金公司，且相當一部分QFII基金經(jīng)理擔任過公募基金的股票投資總監(jiān)等資深職位。因此，這些市場敏銳度極高的外資QFII的選股，也將前瞻性地體現(xiàn)出主流資金 正面臨的調(diào)倉抉擇。
在冷門股瑞豐新材的翻倍機會上，只有QFII和公募頂流朱少醒意識到這種機會，實際上就體現(xiàn)出QFII基金經(jīng)理的前身大多為公募老將。在這只冷門股的前十大股東中，總計只有五家機構(gòu)投資者，除了僅有一只公募來自明星基金經(jīng)理朱少醒，其余四家機構(gòu)均為QFII基金經(jīng)理承包，瑞豐新材的機構(gòu)持倉特點不僅極大地體現(xiàn)了QFII基金經(jīng)理堪比公募頂流的選股特點，也顯出QFII眼光的獨到之處。
證券時報·券商中國記者注意到，在今年第二季度期間，QFII基金經(jīng)理新瞄準的重倉股包括瑞豐新材、惠泉啤酒、會稽山、蘭州黃河、ST皇臺、佳沃食品、全聚德、皇氏集團、品渥食品、元祖股份、安記食品、明牌珠寶、皮阿諾、洽洽食品、豪悅護理、光環(huán)新網(wǎng)、青島食品、西域旅游。
上述QFII基金經(jīng)理持倉的品種，均不屬于新能源、半導體等行業(yè)。其中，除了瑞豐新材、光環(huán)新網(wǎng)、西域旅游，其余品種清一色為消費品公司，且大多數(shù)股票的股價均具有深度下跌的特點。
社保基金也在狂掃消費
社?；鸾M合的持倉，也同樣前瞻性布局消費等冷門板塊。
與QFII基金經(jīng)理成長背景類似的是，社保基金經(jīng)理同樣來自公募基金內(nèi)部最為優(yōu)秀的一批選手，因此，社?；鸬耐顿Y軌跡也相當程度的解析，未來一段時間主流公募資金向“冷門股”切換將會指向哪里。
可靠股份披露的中報顯示，盡管上半年凈利潤不足60萬元，凈利潤下滑高達99%，但該股卻吸引了社?；?11組合的入駐。記者注意到，社保111組合是社保理事會委托國泰基金公司管理的一只組合，可靠股份的主營業(yè)務為嬰兒紙尿布，且已連續(xù)陰跌14個月。
社保111組合將連續(xù)陰跌的可靠股份納入持倉的行為，再次顯示出社?；鸾?jīng)理的投資理念與QFII基金經(jīng)理高度相似，即在市場主要關(guān)注超買的熱門賽道時，對超賣的冷門品種以一種逆向投資的態(tài)度進行關(guān)注，事實上，在社保111組合買入可靠股份的同時，在A股市場極為活躍的一只QFII大舉買入了可靠股份的另一“落難兄弟”豪悅護理。
不僅僅是買入嬰兒護理用品領(lǐng)域的可靠股份，根據(jù)上市公司披露的中報信息顯示，社?；疬€在二季度潛伏了包括李子園、良品鋪子、鹽津鋪子、三只松鼠、元祖股份、雙匯發(fā)展、新和成、勁嘉股份、倍輕松等一批目前仍屬冷門的大消費上市公司。
顯而易見的是，社?；鸾?jīng)理的投資理念與參加業(yè)績排名的公募基金經(jīng)理具有極大的差異性，而與QFII基金經(jīng)理的投資偏好極為相似，也因此使得社保基金在持倉股上具有左側(cè)買入的逆向特點，社保持倉前瞻性、長期性也更為顯著。
基金看好冷門股“低價整合”
包括消費在內(nèi)的許多冷門品種，在基金經(jīng)理看來，現(xiàn)在最為凸顯的機會是“困境反轉(zhuǎn)”。
“傳統(tǒng)冷門行業(yè)存在著低價收購提升份額集中度的機會，也因此可能會出現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)的來臨，許多傳統(tǒng)行業(yè)參與者越來越少，小玩家承受不住壓力退出，此類投資機會很有吸引力。”諾安基金的一位基金經(jīng)理接受記者專訪時表示，包括酒店、旅游、影視、院線、日用消費品等領(lǐng)域，都在出現(xiàn)并購整合，在疫情爆發(fā)之前，這些行業(yè)可能由于參與者數(shù)量太多，競爭格局差、毛利率低、份額集中度低，但疫情拉長后許多玩家被迫退出競爭，使得許多傳統(tǒng)行業(yè)的上市公司迎來彈性。
券商中國記者也注意到，在QFII基金經(jīng)理大幅增倉的對象就包括此類乘機大舉收購擴張的公司，在今年三季度初，橫店影視就發(fā)布公告稱，以交易價格30億資金收購全國第六大連鎖影院上海星軼，收購完成后將使得橫店影視的全國份額排名進入到全國第二大院線。
明星基金經(jīng)理謝治宇和QFII基金共同持倉的錦江酒店同樣如此操作，錦江酒店發(fā)布公告稱，擬現(xiàn)金收購維也納酒店和深圳市百歲村餐飲連鎖公司10%股權(quán)，維也納酒店10%股權(quán)的交易價格為人民幣約2.19億元，深圳市百歲村餐飲連鎖公司10%股權(quán)的交易價格為人民幣10萬元。本次交易完成后，公司對維也納酒店和百歲村餐飲的持股比例由80%上升至90%。今年股價實現(xiàn)翻倍的君亭酒店也是疫情中乘機收購的玩家，君亭酒店今年1月公告擬斥資1.47億元收購君瀾酒店旗下浙江君瀾、景瀾酒店兩家公司控股權(quán)以及“君瀾”系列商標。
“供給端收縮后許多冷門行業(yè)的機會可能逐步顯現(xiàn)。”南方基金的一位基金經(jīng)理也坦言，影視行業(yè)的參與者數(shù)量較五年前大幅銳減，影視、游戲等行業(yè)的頭部公司份額提升正在持續(xù)進行當中，而這些公司由于不是市場的主流熱門賽道，因此被市場拋棄較長時間，股價殺跌已經(jīng)十分充分，唯一需要的是可能就在于市場風格的切換。
記者發(fā)現(xiàn)，在供給端上，以電視劇行業(yè)的一線參與者為例，根據(jù)國家新聞出版總局公告，2021-2023年度國內(nèi)持有《電視劇制作許可證（甲種）》機構(gòu)為41家，相比2019-2021年度73家，2017年度113家，大幅減少，五年時間電視劇行業(yè)的一線玩家數(shù)量降幅高達63%?；蛞蛟撘蛩?，A股電視劇龍頭華策影視披露的中報顯示，廣發(fā)基金旗下的五只基金承包了這只冷門股十大流通股東中的全部公募席位。
關(guān)于消費行業(yè)面臨的投資機會，東方基金曲華鋒也認為，消費行業(yè)中長期隨著經(jīng)濟逐步復蘇，上下游情況均將出現(xiàn)改善，目前行業(yè)下行風險有限，從成本端相對看好議價能力較強的必選消費細分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。
“市場進一步集中化，龍頭企業(yè)的壁壘可能使其市占率進一步提升?！鼻A鋒也同樣強調(diào)了大消費行業(yè)的份額集中化帶來的投資機會，他認為一方面是龍頭公司的市場占有率在逐步集中，另一方面未來伴隨成本繼續(xù)下行，前期提價帶來的盈利彈性也將逐步在報表中體現(xiàn)。
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