中信證券：預(yù)計(jì)A股波動(dòng)將進(jìn)一步加大，配置重點(diǎn)轉(zhuǎn)向偏冷門行業(yè)
本周已開啟的切換預(yù)計(jì)將持續(xù)推進(jìn)，本輪切換既不是簡單的小切大，也不是傳統(tǒng)的成長切價(jià)值，而是賽道內(nèi)高切低，行業(yè)間熱切冷的“非典型切換”；同時(shí)，政策加力應(yīng)對經(jīng)濟(jì)壓力，貨幣政策已先行，國常會(huì)19條接續(xù)穩(wěn)增長，中報(bào)集中披露并收官，熱門行業(yè)難超預(yù)期，部分冷門行業(yè)難低預(yù)期，外部通脹及衰退風(fēng)險(xiǎn)依然較大，內(nèi)外因素疊加下，預(yù)計(jì)A股波動(dòng)將進(jìn)一步加大，建議配置重心繼續(xù)轉(zhuǎn)向偏冷門行業(yè)。
首先，多因素疊加壓制經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率，穩(wěn)增長政策加力，貨幣政策超預(yù)期降息寬信用，預(yù)計(jì)未來LPR還有進(jìn)一步壓縮空間，國常會(huì)布局19條穩(wěn)增長接續(xù)措施，看點(diǎn)是“準(zhǔn)財(cái)政”發(fā)力，重督導(dǎo)地方執(zhí)行。其次，中報(bào)業(yè)績集中披露并收官，業(yè)績分化加速資金調(diào)倉，加大市場波動(dòng)，結(jié)構(gòu)上熱門行業(yè)難超預(yù)期，冷門行業(yè)優(yōu)于預(yù)期概率更大，前期市場錯(cuò)誤定價(jià)糾偏后，行業(yè)估值將與盈利預(yù)期重新匹配。最后，預(yù)計(jì)外部高通脹持續(xù)期更長，美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)后，經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)也更大，預(yù)計(jì)外部市場和北向資金短期波動(dòng)依然較大。綜上所述，預(yù)計(jì)本次“非典型切換”主要體現(xiàn)為賽道板塊內(nèi)部轉(zhuǎn)向估值和增長確定性匹配度更好的個(gè)股，從純粹炒預(yù)期的個(gè)股轉(zhuǎn)向成長白馬；行業(yè)間從熱門賽道行業(yè)轉(zhuǎn)向醫(yī)藥、基礎(chǔ)化工、消費(fèi)當(dāng)中相對冷門但已出現(xiàn)邊際改善跡象的細(xì)分行業(yè)及個(gè)股。
中信建投證券：能源問題是核心，輪動(dòng)終回景氣
歐洲能源危機(jī)愈演愈烈，全球能源格局再次面臨大變局，其對中國經(jīng)濟(jì)和A股市場的影響也愈加深遠(yuǎn)。此次能源危機(jī)的成因在于北溪-1的再次檢修和極端高溫天氣的持續(xù)，多重因素支撐能源價(jià)格處于高位水平。在能源價(jià)格大漲情況下，國內(nèi)天然氣及開采設(shè)備商、燃?xì)庑袠I(yè)一體化運(yùn)營商、LNG船、戶用儲(chǔ)能、MDI/TDI、維生素、空氣源熱泵等板塊值得關(guān)注。
高低切換是暫時(shí)，最終回歸景氣。隨著金九銀十開工+消費(fèi)旺季漸近，結(jié)合產(chǎn)業(yè)周期及經(jīng)濟(jì)環(huán)境，我們預(yù)判板塊景氣趨勢如下：1）光伏/風(fēng)電、新能車需求均逐漸步入旺季，同時(shí)疊加硅料產(chǎn)能釋放、新車上市等催化，景氣環(huán)比改善可期，密切跟蹤數(shù)據(jù)驗(yàn)證情況；2）周期類電力（綠電）+油運(yùn)明顯周期反轉(zhuǎn)。3）養(yǎng)殖等仍處于周期上行初中期階段。4）消費(fèi)整體隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇偏淡彈性不足，但部分強(qiáng)需求韌性品種如醫(yī)美、部分白酒等依舊值得關(guān)注，觀察中秋國慶旺季銷售表現(xiàn)。
國泰君安證券：交易戰(zhàn)線收縮，重視業(yè)績
政策響應(yīng)邊際提速，指數(shù)震蕩總體無礙。風(fēng)格階段性平衡，回調(diào)布局成長。換而言之，階段性風(fēng)格再平衡并不意味著成長風(fēng)格會(huì)向價(jià)值風(fēng)格系統(tǒng)性切換。在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期還難以顯著提振的當(dāng)下，對于投資者而言更重要的仍然是市場調(diào)整之后配置的方向。我們認(rèn)為，由于不同投資者對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期分化拉大（尤其是體現(xiàn)在新/舊經(jīng)濟(jì)）以及風(fēng)險(xiǎn)偏好兩端走，回調(diào)后布局重點(diǎn)在成長。
經(jīng)濟(jì)預(yù)期下修與風(fēng)險(xiǎn)偏好不再提升，交易戰(zhàn)線收縮，選股重點(diǎn)重回業(yè)績，主題炒作退潮。聚焦中低風(fēng)險(xiǎn)特征的科技制造與中高風(fēng)險(xiǎn)特征的消費(fèi)品。推薦：1）中低風(fēng)險(xiǎn)特征的科技制造：光伏/風(fēng)電/電動(dòng)車/機(jī)械設(shè)備/通信/電子/軍工/汽車零部件/新材料。2）中高風(fēng)險(xiǎn)特征的消費(fèi)品，推薦啤酒/酒店服務(wù)/化妝品。3）圍繞能源供給和有效發(fā)電不足的傳統(tǒng)領(lǐng)域機(jī)遇：電力/煤炭。
中金公司：“穩(wěn)”而后“進(jìn)”，看節(jié)奏，重結(jié)構(gòu)
中國市場整體可能仍呈現(xiàn)震蕩偏弱的格局，整體先求穩(wěn)，再求進(jìn)，注意保持靈活性、把握市場節(jié)奏、注重結(jié)構(gòu)，低估值、穩(wěn)增長相關(guān)板塊或是短期內(nèi)的關(guān)注重點(diǎn)。成長風(fēng)格在前期反彈后，性價(jià)比已有所減弱。8月底是A股上市公司中報(bào)披露的高峰期，還需要重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)盈利情況。中期來看，未來市場的潛在系統(tǒng)性轉(zhuǎn)機(jī)，需要關(guān)注需求側(cè)的政策支持力度，可能也需要看是否有供給側(cè)的政策調(diào)整來恢復(fù)信心、重建市場活力，反映國際供需矛盾的低估值板塊和部分中國具備全球競爭力的板塊是結(jié)構(gòu)上的重點(diǎn)。
配置建議：政策支持領(lǐng)域仍有望有相對表現(xiàn)。我們建議在配置上仍以低估值、與宏觀關(guān)聯(lián)度不高或景氣程度尚可且有政策支持的領(lǐng)域?yàn)橹?。成長風(fēng)格在近期連續(xù)反彈后，性價(jià)比在減弱，后續(xù)波動(dòng)可能開始加大，戰(zhàn)略性風(fēng)格切換至成長的契機(jī)需要關(guān)注海外通脹及中國穩(wěn)增長等方面的進(jìn)展。繼續(xù)關(guān)注中報(bào)業(yè)績可能超出預(yù)期的行業(yè)。
海通策略：風(fēng)格暫時(shí)難切換，調(diào)整已至后期
核心結(jié)論：①12、14年底風(fēng)格轉(zhuǎn)向價(jià)值的共同背景是估值低和基金持倉少，12年催化劑是基本面好轉(zhuǎn)加改革預(yù)期，14年是貨幣政策寬松。②估值裂口和基金持倉角度，當(dāng)前市場具備部分風(fēng)格切換條件，但基本面或政策面催化不夠，時(shí)間也尚早。③7月初來的調(diào)整已至后期，重新向上契機(jī)是保交樓措施落地，新能源、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等成長仍占優(yōu)。
招商證券：均衡結(jié)構(gòu)，以待其變
進(jìn)入2022年9月，政府穩(wěn)增長的動(dòng)作頻出，加上迎來施工旺季，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有望邊際改善，A股將會(huì)保持震蕩上行。當(dāng)前宏觀的環(huán)境可能會(huì)發(fā)生新的變化，此前受到疫情、高溫、地產(chǎn)疲弱等因素拖累，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對疲弱，流動(dòng)性相對寬裕，體現(xiàn)為“高流動(dòng)性，低社融，盈利見底”的流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的環(huán)境。最受益的是空間大、邏輯強(qiáng)，成長性較弱的各種小盤成長。但是，7月底政治局會(huì)議安排新一輪政策后，8月下旬開始，各種政策在進(jìn)一步的發(fā)力。政府繼續(xù)安排新一輪財(cái)政資金和信貸支持，隨著基建施工增速回升、低產(chǎn)銷量邊際改善、保交樓政策的落地，近期銀行間流動(dòng)性開始邊際收斂，反映融資需求邊際改善。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席鷹派發(fā)言，市場預(yù)期9月加息75bp概率大幅提升，美國十年期國債利率攀升至3%以上，美元指數(shù)進(jìn)一步走強(qiáng)，加句人民幣貶值壓力。寬信用的政策導(dǎo)向和外部壓力，是的銀行間賀無風(fēng)險(xiǎn)利率上行的動(dòng)力提升。A股所面臨的宏觀環(huán)境從“流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)”逐漸轉(zhuǎn)向“社融驅(qū)動(dòng)”，對應(yīng)的風(fēng)格也從小盤成長逐漸過渡到大盤價(jià)值。
行業(yè)配置：均衡配置，加倉基建施工鏈、地產(chǎn)竣工鏈和低估值銀行地產(chǎn)。
興證策略：不必為切換而切換，景氣是核心
復(fù)盤歷史，A股系統(tǒng)性的風(fēng)格切換只有兩種情形，一是政策系統(tǒng)性的放松，二是經(jīng)濟(jì)趨勢性的復(fù)蘇。如2014年底的大盤股行情，背后是經(jīng)濟(jì)下行壓力下，“9·30新政”、央行降準(zhǔn)降息等政策寬松不斷加碼推動(dòng)。又如2016年初，市場在完成股災(zāi)的最后一波下跌后，隨著經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢復(fù)蘇、再融資政策收緊，行情主線由成長轉(zhuǎn)向價(jià)值。
因此，在當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，貨幣維持寬松卻又不會(huì)系統(tǒng)性“大水漫灌”的宏觀環(huán)境下，出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)格切換的條件并未滿足。
安信證券：大盤價(jià)值或有超跌反彈，但高成長中小盤中期占優(yōu)格局難言結(jié)束
對于支撐大盤價(jià)值的基本面邏輯，如果市場可以預(yù)見9月公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善是確定的（金九銀十，畢竟9-10月是多數(shù)產(chǎn)業(yè)的傳統(tǒng)旺季），即便是短期超預(yù)期修復(fù)，那么當(dāng)前大盤價(jià)值存在超跌反彈的較大可能。我們的評估是，雖然政策面對于“需求端牽引”是積極務(wù)實(shí)的，但尚不足以扭轉(zhuǎn)流動(dòng)性邏輯，我們維持震蕩市判斷，大盤價(jià)值或有超跌反彈，但高成長中小盤中期占優(yōu)格局難言結(jié)束。
那么，高成長中小盤何時(shí)結(jié)束？我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)邏輯的信號(hào)最為準(zhǔn)確：當(dāng)產(chǎn)品最終形態(tài)被定義，價(jià)格屠夫出現(xiàn)，新品無法提價(jià)，此時(shí)產(chǎn)業(yè)浪潮進(jìn)入中后期，大量中小企業(yè)出清。超配行業(yè)：汽車（汽車零部件和智能化）、儲(chǔ)能及電力電網(wǎng)（新能源相關(guān)配套建設(shè)的綠電產(chǎn)業(yè)鏈）、光伏、食飲、農(nóng)化、黃金、、自主可控、醫(yī)藥。
民生策略：不要猶豫，擁抱“舊能源+”
我們曾提出，圍繞全球過剩的金融資產(chǎn)支撐的需求，資源、勞動(dòng)力和部分制造類商品仍然短缺，解決的路徑無非是：緊縮以抑制金融資產(chǎn)和需求，通脹導(dǎo)致貨幣信用體系遭受沖擊，地區(qū)沖突平衡資源與消費(fèi)以及虛擬需求緩解資源矛盾。在通脹主線下，我們建議以“舊能源+”思路積極布局。
我們推薦（1）“舊能源+”組合：作為傳統(tǒng)能源本身的動(dòng)力煤、油氣，兼具能源網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)建設(shè)需求與“能源”載體屬性的工業(yè)金屬（鋁、銅）正在體現(xiàn)出我們前期指出的超預(yù)期彈性，能源轉(zhuǎn)換的電力企業(yè)，不應(yīng)該被忽視，看好解決老能源的空間錯(cuò)配（油運(yùn)），以及能源矛盾帶來的貨幣沖擊黃金。（2）對中國需求預(yù)期修復(fù)可以關(guān)注：房地產(chǎn)、白酒、純堿。（3）成長領(lǐng)域關(guān)注通脹下的解決路徑：國防軍工、元宇宙。
浙商證券：風(fēng)格難以切換，但成長內(nèi)部會(huì)分化
結(jié)合宏觀、中觀、流動(dòng)性等因素，我們認(rèn)為風(fēng)格難以切換，但成長內(nèi)部會(huì)分化，也即缺乏基本面的題材股退潮，但具備產(chǎn)業(yè)和盈利支撐的新成長仍將繼續(xù)。關(guān)于新成長，近三年上市新股基于其產(chǎn)業(yè)分布的鮮明時(shí)代感是主力軍，而科創(chuàng)板因其產(chǎn)業(yè)定位清晰，將是引領(lǐng)性板塊。
就產(chǎn)業(yè)線索，根據(jù)景氣和股價(jià)，我們分為三類：（1）預(yù)期驅(qū)動(dòng)，汽車智能化、工業(yè)智能化、ARVR，市值空間和產(chǎn)業(yè)爆發(fā)力可觀；（2）兌現(xiàn)驅(qū)動(dòng)，儲(chǔ)能、光伏和風(fēng)電，會(huì)縱深演繹；（3）兌現(xiàn)初期已過但未來復(fù)合增速可觀，走向分化且預(yù)期差大，半導(dǎo)體和國防子領(lǐng)域。
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