中信證券：市場預(yù)期的轉(zhuǎn)折點(diǎn)將現(xiàn)
市場短期波動源于經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)的預(yù)期與經(jīng)濟(jì)漸進(jìn)修復(fù)的現(xiàn)實之間的矛盾，投資者對經(jīng)濟(jì)的預(yù)期已經(jīng)達(dá)到低點(diǎn);全球流動性緊縮預(yù)期上修最快的階段已過，硅谷銀行困境對國內(nèi)影響有限，投資者對海外流動性的擔(dān)憂已經(jīng)達(dá)到高點(diǎn);經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在不穩(wěn)固的早期，兩會后是增量政策信息的關(guān)鍵時點(diǎn)，預(yù)計市場預(yù)期的轉(zhuǎn)折點(diǎn)將現(xiàn)，帶來情緒和風(fēng)險偏好的上修。
首先，對于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的趨勢無需過度擔(dān)心，2月以來市場流動性及宏觀流動性預(yù)期的下修導(dǎo)致博弈加劇，盡管經(jīng)濟(jì)恢復(fù)趨勢明確，只是節(jié)奏上有先后，投資者急迫看到數(shù)據(jù)兌現(xiàn)的心理還是放大了局部負(fù)面信息的影響。其次，對于海外流動性緊縮無需過度焦慮，市場已度過加息預(yù)期上修最快的階段，此輪美元反彈進(jìn)程基本結(jié)束，硅谷銀行困境遠(yuǎn)不足以引發(fā)金融動蕩。最后，對于穩(wěn)增長政策的力度無需過度低估，經(jīng)濟(jì)修復(fù)早期依靠被疫情壓抑的需求的釋放，決策層需要充分觀察強(qiáng)度后再評估增量政策，預(yù)計新一屆政府將帶來增量信息，明確政策重心。
中信建投證券：耐心應(yīng)對?；仡^，守住一季報
短期復(fù)常交易兌現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)與政策預(yù)期回歸合理，外部風(fēng)險事件擾動，中期看“?；仡^”將會提供寶貴布局機(jī)會，2023年A股逐浪上行的判斷不變。維持“復(fù)蘇小牛，成長致遠(yuǎn)”年度判斷，年度層面成長風(fēng)格占優(yōu)，短期關(guān)注有一季報支撐的優(yōu)質(zhì)成長。
震蕩階段守住一季報績優(yōu)方向。弱復(fù)蘇環(huán)境下長久期成長資產(chǎn)大概率占優(yōu)，盈利視角看，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)相關(guān)板塊對應(yīng)偏弱的盈利增速彈性，相對優(yōu)勢不足；估值視角看，弱復(fù)蘇環(huán)境背后通常對應(yīng)中性偏寬松的流動性環(huán)境，低利率更有助于長久期成長資產(chǎn)的估值提升。當(dāng)下復(fù)蘇交易結(jié)束而一季報業(yè)績預(yù)告披露期臨近，重點(diǎn)把握業(yè)績預(yù)期向好的成長方向，包括信創(chuàng)中率先釋放訂單業(yè)績信息的部分央國企+新能源中風(fēng)光儲細(xì)分環(huán)節(jié)。
國泰君安證券：指數(shù)仍需要時日震蕩整理，短期重防守
市場重新校準(zhǔn)政策與經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，波動性上升。預(yù)計指數(shù)仍需要時日震蕩整理，短期重防守，中期重布局。關(guān)注政策久期長、增長邏輯可持續(xù)的科技成長與國企改革。
2023年是投資機(jī)會比較多的一年，與經(jīng)濟(jì)高相關(guān)的價值板塊做逆向（高共識時謹(jǐn)慎，低預(yù)期時布局）；與政策可持續(xù)、增長邏輯可持續(xù)的科技成長板塊做趨勢。但這并不意味著不需要擇時。第一，短期由于市場不確定性的上升以及財報季的臨近，我們認(rèn)為盈利增長確定性較高、競爭格局較優(yōu)同時股價調(diào)整較為充分的板塊有望迎來反彈：光伏/儲能/風(fēng)電/醫(yī)藥。第二，對于中期邏輯較清晰，尤其是受益于國內(nèi)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系構(gòu)建和數(shù)字化、智能化政策支持和新一輪海外創(chuàng)新周期啟動（蘋果MR、AI）的板塊，建議逢低布局：電子/計算機(jī)/通信/機(jī)械設(shè)備。第三，國資委對央企考核強(qiáng)調(diào)盈利質(zhì)量，同時啟動對標(biāo)世界一流企業(yè)的價值創(chuàng)造行動，重點(diǎn)關(guān)注為推進(jìn)全國統(tǒng)一大市場建設(shè)、打造產(chǎn)業(yè)鏈“鏈主”企業(yè)與高質(zhì)量發(fā)展而形成的重組預(yù)期以及優(yōu)勢重估：國企改革。
中金公司：A股有望顯現(xiàn)相對韌性
2月初我們認(rèn)為A股市場“行穩(wěn)方能致遠(yuǎn)”，短期可能呈現(xiàn)震蕩調(diào)整特征，3月初部分積極因素有所顯現(xiàn)，但近期受內(nèi)外圍部分因素影響導(dǎo)致風(fēng)險偏好再度回落。我們認(rèn)為需要關(guān)注以下幾個方面：1）數(shù)據(jù)顯示增長復(fù)蘇仍在延續(xù)，對短期速度邊際放緩不必過于擔(dān)心。2）兩會勝利召開，后續(xù)政策落實有望提振市場信心。3）中國促進(jìn)全球地緣局勢顯現(xiàn)積極進(jìn)展，關(guān)注“一帶一路”等投資機(jī)遇。4）海外市場短期風(fēng)險偏好變化。綜合來看，我們認(rèn)為外圍風(fēng)險事件對A股市場影響可能相對有限，A股有望在全球市場波動中顯現(xiàn)一定韌性，短期擾動不改長局，我們對市場中期依然維持偏積極看法。
配置建議：以經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇為主線，關(guān)注政策支持領(lǐng)域。1）基本面修復(fù)空間和彈性大，且政策繼續(xù)支持的領(lǐng)域，如泛消費(fèi)行業(yè)和地產(chǎn)鏈等；2）關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈安全、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等政策支持的成長領(lǐng)域；3）受益于“一帶一路”戰(zhàn)略，以及國企改革等相關(guān)領(lǐng)域。
招商證券：3月A股將先抑后揚(yáng)，回到上行周期
2月社融總量和結(jié)構(gòu)均超預(yù)期改善，新增社融和中長期社融增速繼去年4月以來再度轉(zhuǎn)正，確認(rèn)A股逐漸進(jìn)入盈利上行周期，同時也確認(rèn)A股仍處在上行周期的通道中。盡管短期由于各種外部因素造成調(diào)整，但我們認(rèn)為3月A股將會先抑后揚(yáng)，隨著后續(xù)風(fēng)險的釋放，A股將會回到上行周期。在經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇和換屆年的背景下， 把握新產(chǎn)業(yè)趨勢和政策主題帶來的估值彈性是今年主旋律之一。
美國銀行業(yè)風(fēng)險如何影響A股？第一，該事件引發(fā)市場對金融風(fēng)險的擔(dān)憂，短期悲觀情緒的蔓延將壓制市場風(fēng)險偏好，不過目前流動性風(fēng)險指標(biāo)處于歷史低位，未出現(xiàn)整體的流動性壓力，擠兌風(fēng)險可能主要集中在中小銀行。第二，如果擠兌事件出現(xiàn)更廣泛的擴(kuò)散，那么將可能迫使美聯(lián)儲放緩加息甚至提前結(jié)束加息。第三，硅谷銀行倒閉導(dǎo)致其客戶因存款被凍結(jié)而面臨短期的現(xiàn)金流壓力，可能加速美國科技企業(yè)裁員浪潮并對經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響，美股存在進(jìn)一步調(diào)整可能，或?qū)股形成一定拖累。
興業(yè)證券：不懼海外“幺蛾子”，兩條主線穿越極致輪動
近期海外美聯(lián)儲再次釋放鷹派表態(tài)、硅谷銀行關(guān)閉等事件，導(dǎo)致市場預(yù)期在短期內(nèi)經(jīng)歷了“折返式”的大幅波動，并顯著拖累風(fēng)險偏好。但從目前來看，海外陷入流動性危機(jī)的可能性較小，更多是對各類資產(chǎn)短期有負(fù)面影響。對于國內(nèi)，也不必過度悲觀。1、近期市場調(diào)整的一個重要原因，是對于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)度的預(yù)期出現(xiàn)波動。但至少目前來看，復(fù)蘇的趨勢依然明確；2、市場主要板塊、賽道擁擠度分布顯著回落，多數(shù)已處在中等偏低水平；3、近期基金發(fā)行已在回暖，有望市場形成支撐。
穿越輪動的兩條主線——數(shù)字經(jīng)濟(jì)+央國企重估。2月以來行業(yè)極致輪動中，以通信、計算機(jī)、傳媒為代表的TMT漲幅居前，同時“中國特色估值體系”下的“中字頭”也有顯著的超額收益。參考?xì)v史經(jīng)驗，這些輪動強(qiáng)勢的方向大概率在下一個階段中成為市場主線。
安信證券：本輪“小陽春”已經(jīng)結(jié)束，開啟調(diào)整周期
根據(jù)歷史規(guī)律，本輪“小陽春”已經(jīng)結(jié)束，開啟調(diào)整周期。一直以來，大家承認(rèn)經(jīng)濟(jì)“弱復(fù)蘇”含金量超預(yù)期是當(dāng)前市場的根本支撐。但對于復(fù)蘇到底是“擠壓式需求釋放”還是“自發(fā)式持續(xù)修復(fù)”存在爭議。從最新交流反饋看，當(dāng)前市場內(nèi)部交易邏輯正在發(fā)生微妙變化：核心矛盾正從“強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實”轉(zhuǎn)化為“弱預(yù)期、弱現(xiàn)實”（若轉(zhuǎn)化，則采用低估值、高股息策略占優(yōu)，這種狀態(tài)是否形成趨勢性需要進(jìn)一步確認(rèn)）。更重要的是基于美聯(lián)儲3月加息50BP和硅谷事件的沖擊使得外部交易邏輯邊際惡化，A股市場風(fēng)險偏好預(yù)將回落（目前，硅谷銀行事件尚界定為孤立事件，后續(xù)演化需要緊密跟蹤關(guān)注，若美聯(lián)儲3月提升加息至50BP并未受到影響，這會使得新能源等高景氣板塊超跌反彈或被延后，至少要留待3月加息靴子落地）。
“春去花還在”，雖然“小陽春”已經(jīng)結(jié)束，但是當(dāng)前市場回調(diào)之后有望再次恢復(fù)上行，同時今年投資主線（花）已經(jīng)明確：大盤價值+小盤成長，呼應(yīng)我們的核心資產(chǎn)投資和產(chǎn)業(yè)主題投資。大盤價值就是白酒+低估值央企藍(lán)籌；小盤成長就是以TMT為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)。值得注意的是一季度相對占優(yōu)的板塊在全年繼續(xù)占優(yōu)的把握較大（2008年以來年度評估勝率達(dá)到86%）。維持此前判斷：“山腰處歇腳”+“低位股迭起”，可以明確的是人民幣匯率向均衡水平（6.6-6.7，目前處于6.9-7震蕩）的回擺是A股市場再次走強(qiáng)的重要條件。
申萬宏源證券：現(xiàn)階段復(fù)蘇預(yù)期仍較脆弱
現(xiàn)階段，宏觀驗證持續(xù)提供積極信號，但中觀層面同樣有不少負(fù)面信號。當(dāng)前宏觀驗證，需要區(qū)分被壓制的需求釋放 vs. 真實需求改善；而宏觀推演，需要區(qū)分早周期復(fù)蘇方向 vs. 后周期復(fù)蘇方向(中期有改善預(yù)期，但短期驗證仍偏弱)。這種情況下，復(fù)蘇預(yù)期難免一波三折。短期市場進(jìn)入針對年初以來行情的調(diào)整波段。美聯(lián)儲緊縮加碼預(yù)期發(fā)酵中斷：硅谷銀行事件使得市場轉(zhuǎn)向反映高利率對經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的危害。2月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不如1月，美聯(lián)儲加息預(yù)期進(jìn)一步下修。待海外風(fēng)險偏好穩(wěn)定后，外資再次流入A股可期。
短期結(jié)構(gòu)選擇的重點(diǎn)是主題(央企價值重估，數(shù)字經(jīng)濟(jì)) + 困境反轉(zhuǎn)(醫(yī)藥生物)。4月驗證期結(jié)構(gòu)選擇的重點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力持續(xù)恢復(fù)仍是重點(diǎn)，地產(chǎn)和地產(chǎn)鏈(家電、家居、建材)驗證期還有機(jī)會。消費(fèi)從一季報驗證中尋找格局優(yōu)化線索，也是看點(diǎn)。重點(diǎn)關(guān)注，醫(yī)藥生物 + 出行鏈(航空、酒店、餐飲旅游)。
廣發(fā)證券：中資股有望迎來企穩(wěn)反彈，有驚無險
兩會的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)降低了“強(qiáng)現(xiàn)實”的預(yù)期，然而低預(yù)期的CPI與超預(yù)期的社融數(shù)據(jù)使得市場仍然較糾結(jié)，中國政策與盈利更清晰的線索需等待“4月決斷”。周末發(fā)酵的SVB（硅谷銀行）事件具備一定偶發(fā)性，高利率環(huán)境使SVB資產(chǎn)負(fù)債期限錯配風(fēng)險暴露，不排除此類點(diǎn)狀式事件再次出現(xiàn)擾動市場情緒，美債深度利率倒掛的副作用已經(jīng)顯現(xiàn)，美聯(lián)儲將相機(jī)抉擇。
我們判斷海外風(fēng)險溢價沖擊短期釋放后，中資股有望迎來企穩(wěn)反彈，呈現(xiàn)有驚無險。維持港股走牛市，A股“修復(fù)市”。2023年市場主線呼之欲出——聚焦“思變”的三重奏：政策反轉(zhuǎn)、困境反轉(zhuǎn)、美債反轉(zhuǎn)。
華西證券：硅谷銀行破產(chǎn)擾動有限，A股盈利改善支撐底部區(qū)間
硅谷銀行的破產(chǎn)尚未到引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險，但在后續(xù)的風(fēng)險落地和美聯(lián)儲3月議息會議前，海外風(fēng)險偏好較難有明顯的改善，階段性對增量外資流入產(chǎn)生制約。
我們認(rèn)為對于A股而言，外圍因素的擾動相對有限。其一，無論是從估值還是風(fēng)險溢價來看，當(dāng)前A股性價比相對合理；其二，近期高頻數(shù)據(jù)陸續(xù)驗證國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的溫和復(fù)蘇，企業(yè)盈利大概率持續(xù)改善，支撐A股底部區(qū)間。結(jié)構(gòu)上，建議重視政策多次強(qiáng)調(diào)的“科技”、“數(shù)據(jù)”領(lǐng)域。行業(yè)配置上，建議關(guān)注：1）疫后復(fù)蘇相關(guān)“醫(yī)藥生物、食品飲料、家電”等；2）產(chǎn)業(yè)政策支持的“數(shù)字經(jīng)濟(jì)、信創(chuàng)、自主可控”領(lǐng)域；3）主題方面，關(guān)注“國企改革”領(lǐng)域。更多股票資訊，關(guān)注財經(jīng)365！