鈍刀割肉行情，最是打擊信心。
舉目四顧，當(dāng)下的A港股行情如爛泥，如槁木敗灰，雖然今天指數(shù)堪堪收紅，但除了能源和部分利好政策刺激的基建大漲外，其余行業(yè)幾乎伏倒一片。給予厚望的大消費(fèi)全線跌倒、科技、醫(yī)藥繼續(xù)選擇躺平，更別說(shuō)其他不溫不火的板塊。
回顧這短時(shí)間的分化行情，不經(jīng)意間才發(fā)現(xiàn)，原來(lái)這兩年煤炭能源早已漲得不成樣，甚至比光伏鋰電還要成長(zhǎng)。
這一切，源自其底層邏輯發(fā)生了新的變化。本文不是喊話去追，只是覺(jué)得非常有必要去扒一扒為何在新能源概念大行其道的背景下，傳統(tǒng)的煤炭為何能如此強(qiáng)勢(shì)，未來(lái)預(yù)期又會(huì)如何。
01周期之王
今天的A股行情，妥妥是光伏鋰電研究員要給煤炭老大哥遞茶水行情。
燃?xì)?、煤炭板塊貢獻(xiàn)了最多的漲停數(shù)量，幾乎獨(dú)力撐起了A股的臉面。
周末，由俄羅斯輸送歐洲極為關(guān)鍵的通道“北溪-1”號(hào)天然氣管道最終被宣布要無(wú)限期關(guān)閉，這一消息再次刺激歐洲對(duì)接下來(lái)即將要進(jìn)入冬季的能源供應(yīng)擔(dān)憂激增。
盡管上周的國(guó)際石油和天然氣價(jià)格出現(xiàn)大跌，但實(shí)際上這是因?yàn)楫?dāng)時(shí)歐盟打算出臺(tái)激進(jìn)措施從交易層面限制價(jià)格上漲，以及德國(guó)天然氣存儲(chǔ)量增長(zhǎng)快于預(yù)期讓市場(chǎng)有能源危機(jī)緩和的假象所致。
“北溪-1”的關(guān)停最終把這些假象拉回了現(xiàn)實(shí)，國(guó)際上對(duì)歐洲冬季能源供需失衡導(dǎo)致價(jià)格上漲的預(yù)期依然高漲。
國(guó)內(nèi)的油氣煤炭等傳統(tǒng)能源產(chǎn)業(yè)鏈概念股因此也漲聲一片，其中有些是直接受益于能源價(jià)格預(yù)期上漲，有些是電煤需求的激增，還有些是直接受益于對(duì)歐出口能源的炒作。
但這只是短期因素的再刺激。事實(shí)上，這兩年來(lái)，煤炭概念就一直是A股堪比光伏鋰電的超級(jí)景氣板塊，甚至有時(shí)候還強(qiáng)過(guò)后者，只是市場(chǎng)更多的關(guān)注點(diǎn)在于后者。
從2020年5月開(kāi)始，A股煤炭開(kāi)采加工指數(shù)就從低點(diǎn)上漲至今幅度接近2倍！
其中，尤其是行業(yè)的龍頭在這一波股市行情中起到了很好的帶頭作用，中國(guó)神華漲了2倍多，陜西煤業(yè)漲了近4倍多，兗礦能源甚至漲了10倍，吊打絕大部分的新能源概念股，還有山西焦煤、潞安環(huán)能、華陽(yáng)股份等很多煤企龍頭漲幅也在2倍以上。
同時(shí)，不同于其他有概念沒(méi)業(yè)績(jī)的很多鋰光伏電半導(dǎo)體概念股，煤企的這一輪周期上漲背后是可以吊打它們的強(qiáng)大業(yè)績(jī)。
上半年，中國(guó)神華凈利潤(rùn)411億，陜西煤業(yè)凈利潤(rùn)246億，兗礦能源漲了180億，中煤能源賺了134億，這盈利規(guī)模，已吊打光伏鋰電的所有巨頭，但市值規(guī)模卻遠(yuǎn)比后者要小太多。這導(dǎo)致，這些煤炭龍頭的估值在大漲之后，PE水平依然在歷史的低位，龍頭普遍都在個(gè)位數(shù)。
孰強(qiáng)孰弱，誰(shuí)耍花架子，誰(shuí)有真功夫，一目了然。
02最強(qiáng)邏輯
對(duì)煤炭板塊的爆炒并非資金一時(shí)興起，而是有幾個(gè)根本性的新邏輯支撐。
煤炭產(chǎn)業(yè)除了供需失衡帶來(lái)的景氣上漲外，還在于另一個(gè)估值邏輯出現(xiàn)巨大躍升轉(zhuǎn)變。
事情可以追溯到2020年初，市場(chǎng)開(kāi)始預(yù)期我國(guó)將暫停進(jìn)口澳大利亞煤炭，國(guó)內(nèi)煤炭概念從此拉開(kāi)不斷暴漲的大幕。
在同時(shí)也是光伏產(chǎn)業(yè)開(kāi)始被政策和市場(chǎng)共同推高的開(kāi)始，彼時(shí)煤企巨頭們也不甘寂寞，不再滿足于受政策和經(jīng)濟(jì)周期雙重壓制、只能靠天吃飯的使命安排。
在中國(guó)的電力市場(chǎng)中，煤炭是最關(guān)鍵的上游，每年有超過(guò)6成的煤炭是用于發(fā)電。但煤礦和電廠都要受到產(chǎn)品價(jià)格的管控，所以在以前經(jīng)常是要么煤企大賺，電廠虧錢發(fā)電，但在“市場(chǎng)煤，計(jì)劃電”的現(xiàn)實(shí)情況下，煤企作為唯一上游往往掌握更大議價(jià)權(quán)，因此常常是賺錢的一方。
但無(wú)論怎樣，它們依然受到傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)周期和產(chǎn)品價(jià)格管控的影響，所以一直以來(lái)，市場(chǎng)給的估值都不高，更無(wú)法與成長(zhǎng)行業(yè)的估值相比。
但連續(xù)不斷的宏觀局勢(shì)給國(guó)內(nèi)煤炭行業(yè)帶來(lái)一輪又一輪超強(qiáng)的刺激。