2024年5月23日，阿里巴巴(NYSE：BABA;HK：09988)發(fā)布了《2024財務年度報告》(截至到2024年3月31日)。
這是(2023年3月)啟動“1+6+N”組織變革后，阿里披露的第一份年報。
報告期內(nèi)，阿里營收9411億，同比增長8.3%;經(jīng)營利潤1133.5億，同比增長13%;凈利潤713.3億，同比增長8.8%。
年報中規(guī)中矩、波瀾不驚，實則暗流涌動。
周年“全家?！?/strong>
1)六大集團排座次
“1+6+N”中的“6”代表六大集團，按營收排序如下：
老大淘天集團(4349億)，老二云智能集團(1064億)，老三國際數(shù)字商業(yè)集團(1026億)，老四菜鳥集團(990億)，老五本地生活集團(598億)，老六大文娛集團(211億)。
2024財年，淘天集團營收占總收入的46.2%;云智能、國際數(shù)字商業(yè)、菜鳥在總收入中占比均超10%;本地生活占比6.4%、大文娛占比2.2%。
2)“出?！背蔀橹饕?qū)動力
2024財年營收同比增長725億，六大集團均有貢獻：
第一名國際數(shù)字商業(yè)集團，營收增長321億、貢獻率44.3%;
第二名淘天集團，營收增長217億、貢獻率29.9%;
第三名菜鳥集團，營收增長215億、貢獻率29.7%;
第四名本地生活集團，營收增長96億、貢獻率13.2%;
云智能、大文娛營收增貢獻率分別為4%、3.7%，并列第五。
國際數(shù)字商業(yè)集團旗下業(yè)務分為“國際零售”、“國際批發(fā)”兩塊。前者即跨境電商，2024財年營收同比增長60%達到816.5億，對整個阿里集團營收的貢獻率達42.4%!
2024財年，菜鳥營收增長28%，主要歸功于國際數(shù)字商業(yè)旗下的跨境電商業(yè)務(中國零售營收增速僅為5%)。
粗略估算，跨境電商及其衍生的物流業(yè)務，對阿里營收增長的貢獻率超過60%。
3)從大馬拉小車到分兵把口
2023年組織變革前，阿里的格局是“先富帶后富”、“大馬拉小車”，就是以盈利能力超強的天貓、淘寶，帶動一眾需要“燒錢”的業(yè)務，共同構(gòu)建電商為核心的生態(tài)體系。多少有“大鍋飯”的味道。
所謂“1+6+N”，其中：
“6”，代表六個“戰(zhàn)區(qū)”——境內(nèi)電商、跨境電商、物流、云計算、數(shù)字娛樂、本地生活，皆為“不可分割的領土”，必須“分兵把口”。多少有“包產(chǎn)到戶”的味道。
“N” 是一個碩大無朋的筐，內(nèi)有高鑫零售、盒馬、阿里健康、靈犀互動、銀泰、智能信息(主要包括UC優(yōu)視和夸克業(yè)務)、飛豬、釘釘?shù)缺姸鄻I(yè)務。
2023財年，N板塊營收1971億，EBITA虧損162.6億、虧損率8.6%;2024財年，N板塊營收1923億，EBITA虧損降至91.6億、虧損率4.8%。
N板塊尚處于混沌狀態(tài)，預計將進一步演化。
中國商業(yè)“瘦身”為淘天集團
1)淘天集團營收結(jié)構(gòu)
2024財年，淘天集團營收4349億，分為“中國零售”、“中國批發(fā)”兩部分。
“中國零售”營收可細分為“客戶管理”、“直營及其它”：
客戶管理包括：P4P營銷服務;信息推廣營銷服務;交易傭金;淘寶客服等?？蛻艄芾戆袋c擊或成交額取費，屬于互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務。
直營收入主要來自天貓超市、天貓國際。
2024財年，中國零售客戶管理收入3040億，同比增長4.3%，主要由GMV(總交易金額)上漲驅(qū)動;直營收入1104億，同比增長6.4%，主要原因是消費電子/電器品類需求旺盛。
電商業(yè)績有明顯的季節(jié)性波動——自然年的第一個季度出現(xiàn)波谷、第四個季度出現(xiàn)波峰。
剛剛過去的2024年Q1.零售電商客戶管理收入636億，同比增長5%;直營收入247億，同比下降2.1%。
批發(fā)業(yè)務中阿里的傳統(tǒng)強項，居然老樹發(fā)新芽：2024財年營收204.8億，同比增長14.7%。但由于占比很小，對淘天集團業(yè)績影響不大。
2)架構(gòu)調(diào)整立竿見影
“淘天集團”是“中國商業(yè)”瘦身版。原屬中國商業(yè)直營業(yè)務的“高鑫零售”、“盒馬”、“阿里健康”等業(yè)務剝離、歸入“所有其他”(即“N板塊”)。
剝離前
2022財年，中國商業(yè)營收達5916億，同比增長18%。但EBIT卻減少了312億，利潤率從2021財年的42.6%降至2022財年的30.8%。
增收不增利的原因很明顯——2022財年直營收入增長781億，占中國商業(yè)營收增量的86.6%。直營業(yè)務全額確認，對營收增長的貢獻不小，但經(jīng)濟效益不佳。
2023財年，中國商業(yè)營收5827億，同比下降1.5%;其中直營收入下降了140億;EBIT利潤微升至31.7%。
剝離后
剝離部分直營業(yè)務的淘天集團，營收斷崖式下降，利潤率斷崖式上升：回溯2022財年，直營收入減少1711億，EBIT利潤率從31.7%提高到45.8%。
變革后的“淘天”營收質(zhì)量提高，盈利能力增強。
淘天之外的五大集團，大致分為兩類——規(guī)模優(yōu)先和效益優(yōu)先：
第一類，包括“國際數(shù)字商業(yè)”、“菜鳥”和“云智能”。它們正當擴大市場份額的時機，應先圖營收增長、再圖利潤;
第二類，包括本地生活和大文娛。它們增速放緩，當前的首要任務是改善業(yè)績，爭取盈虧平衡，所謂“曲身守命、以待天時”。
規(guī)模優(yōu)先
國際數(shù)字商業(yè)、菜鳥、云智能業(yè)務，均以擴大規(guī)模和市場份額為首要目標。
1)國際數(shù)字商業(yè)與菜鳥
國際數(shù)字商業(yè)
阿里國際商業(yè)分部也包含零售、批發(fā)兩部分。零售業(yè)務包括Lazada、速賣通、Trendyol和Daraz。批發(fā)業(yè)務主要通過Alibaba.com平臺完成交易。
2023財年，國際零售、國際批發(fā)收入509.3億分別為195.7億。
2024財年，國際零售收入達816.5億，同比增長60%。其中，第一財季(即2023年第二自然季)營收171億，同比增長60%;第二財報營收190億，同比增長73%;第三、第四財報，營收增速均為56%。
2024財年，國際批發(fā)收入209.4億，同比增長7%。其中，第四財報(即2024年第一自然季)營收52億，同比增長11%。
2024財年，國際數(shù)字商業(yè)EBITA為負80.4億、虧損率7.8%(2023財年為7%)。
跨境電商是阿里的“第二增長曲線”，值得用8個百分點的虧損換取高增長。
菜鳥
2023財年，菜鳥已經(jīng)“無限接近盈利”，EBITA虧損3.9億、虧損率僅為0.5%。其中，第二、第三財季經(jīng)營虧損率為零;
2024財年，菜鳥營收990億，同比增長27.7%，EBITA利潤14.2億，首次實現(xiàn)財年盈利。
2024年第四財季(2024年Q1自然季)，國際數(shù)字商業(yè)營收同比增長56%。菜鳥沒有掉隊，營收增長接近30%。代價是財季EBITA虧損13.4億(其它三個財報EBITA利潤分別為8.8億、9.1億、9.6億)。
2)云智能
新組建的“云智能”板塊只包括阿里云，釘釘被劃入“N板塊”。
2023財年，云智能營收1035億，同比增長1.5%;
2024財年，云智能營收1063.7億，同比增長2.8%;
盡管增速不高，但智能云已實現(xiàn)財年連續(xù)盈利：2022、2023、2024財年，EBIT利潤分別為37.4億、41億、61.2億。
值得注意的是，云智能沒有實現(xiàn)連續(xù)的季度盈利，2022年Q2、2023年Q2虧損率分別為2.8%、1.4%。
云智能的表現(xiàn)可以概括為：年度確保微利，季度按需虧損。
2023年4月，阿里云發(fā)布大語言模型(LLM)——通義千問，已開始融入阿里生態(tài)體系中和各數(shù)字業(yè)務。而且，智能云集團已向外部客戶開放通義千問服務。2024年大幅降價后，客戶幾乎可以免費獲得AI賦能，提高用戶體驗。
效益優(yōu)先
本地生活、大文娛是“無底洞”，當前的“最優(yōu)解”不是砸錢換增長，而是“減少傷亡”、“守住陣地”、“以待天時”。
1)本地生活
2022、2023、2024財年，本地生活營收分別為449億、502億、598億;EBITA虧損分別為200億、131億、98億。
2024財年，營收增速提高到19%(2023財年為12%)、EBIT虧損率16.4%(2023財年為26.2%)。在各財季營收保持兩位數(shù)增長的情況下，虧損率有所下降。
2024年Q1(自然季)，營收146億，同比增長18.5;虧損32億，虧損率21.9%。較2023年Q1（自然季）下降11個百分點。
2)大文娛
2023財年，“數(shù)字媒體及娛樂”板塊營收314.8億，EBITA虧損1.87億、虧損率6%。
“1+6+N”調(diào)整后， 優(yōu)視、夸克、靈犀互娛等業(yè)務被劃入N板塊，新組建的“大文娛”板塊只包含優(yōu)酷和阿里影業(yè)。
2023財年，大文娛營收181億，不及“數(shù)字媒體娛樂”營收的六成。但“大文娛”板塊EBITA虧損卻增至27.9億、虧損率15.1%。
營收下降約40%，虧損增近50%，說明重組時的主要考量不是盈利能力，而是對生態(tài)體系的不可或缺性。因此賺錢的業(yè)務被剝離，虧本的業(yè)務反而留了下來。
2024財年，阿里經(jīng)營利潤1133.5億，同比增長13%;凈利潤713.3億，同比增長8.8%。更重要的是，組織變革已初見成效。
2023年，阿里美股、港服開盤價分別為89.9美元、84.53港元。2024年5月24日，阿里美股、港股收盤價分別為81.26美元、78.15港元。
說明資本市場對阿里的認識存在一定滯后。
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