中信證券：穩(wěn)步上行態(tài)勢(shì)將延續(xù)，圍繞三大主題布局
市場(chǎng)步入存量狀態(tài)，全球資金再平衡沖動(dòng)降溫，基于預(yù)期修復(fù)的行情結(jié)束，現(xiàn)實(shí)逐步驗(yàn)證后，穩(wěn)步上行態(tài)勢(shì)將延續(xù)，配置上建議繼續(xù)圍繞績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)、低波紅利和活躍主題布局，減少輪動(dòng)博弈。
一方面，市場(chǎng)的流動(dòng)性狀況已不支持純粹預(yù)期修復(fù)驅(qū)動(dòng)的行情，活躍私募進(jìn)一步加倉(cāng)空間有限，ETF呈現(xiàn)持續(xù)小幅流出，海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在修復(fù)，全球資金再平衡沖動(dòng)降溫。另一方面，行情轉(zhuǎn)向由政策、基本面和風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步改善推動(dòng)的穩(wěn)步上行趨勢(shì)，有四個(gè)因素的驗(yàn)證至關(guān)重要：一是地產(chǎn)政策轉(zhuǎn)向的效果及后續(xù)進(jìn)一步的政策應(yīng)對(duì)有待驗(yàn)證，二是旨在優(yōu)化供給端的產(chǎn)業(yè)政策需要時(shí)間逐步起效，三是三中全會(huì)各項(xiàng)改革方針的推出值得期待，四是復(fù)雜的地緣環(huán)境對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響需要消化。
中信建投證券：如期回調(diào)，耐心等待
地產(chǎn)政策落地后，我們提示戰(zhàn)術(shù)上短期見好就收，上周市場(chǎng)如期調(diào)整。近期美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期繼續(xù)后移，匯率壓力上升，中國(guó)發(fā)行特別國(guó)債，但前期市場(chǎng)的降準(zhǔn)降息預(yù)期未兌現(xiàn)，凈投放也未出現(xiàn)。A股減持新規(guī)落地，同時(shí)近期IPO審核重啟，寬基ETF呈現(xiàn)流出，微觀流動(dòng)性邊際收縮。出口景氣仍在，內(nèi)需修復(fù)仍待觀察。我們認(rèn)為戰(zhàn)略上對(duì)A股仍可持樂(lè)觀態(tài)度，戰(zhàn)術(shù)上短期以守為主，耐心等待。
配置上仍以紅利底倉(cāng)配置，同時(shí)關(guān)注具備獨(dú)立基本面邏輯的行業(yè)。重點(diǎn)關(guān)注方向及相關(guān)ETF：關(guān)注紅利等，電力、養(yǎng)殖、有色、工程機(jī)械等。
中金公司：A股階段調(diào)整無(wú)礙修復(fù)行情延續(xù)
結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境，穩(wěn)增長(zhǎng)政策的落實(shí)力度可能是后續(xù)市場(chǎng)方向性選擇的關(guān)鍵。后續(xù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)層面的政策和改革力度有望繼續(xù)加碼，并帶動(dòng)投資者預(yù)期的繼續(xù)修復(fù)，近期A股市場(chǎng)階段性調(diào)整并不意味著2月以來(lái)的修復(fù)行情結(jié)束，歷經(jīng)調(diào)整后主要指數(shù)有望重拾升勢(shì)。目前市場(chǎng)估值雖有修復(fù)，但滬深300指數(shù)前向市盈率也僅為10.5倍，距離歷史均值(過(guò)去十年均值在12.6倍左右)尚有距離，且一季度過(guò)后盈利預(yù)期的邊際修復(fù)也有助于后市指數(shù)表現(xiàn)。
配置方面，外需較好背景下出口鏈行業(yè)和全球定價(jià)資源品仍有配置機(jī)會(huì);部分漲價(jià)板塊如公用事業(yè)等市場(chǎng)關(guān)注度有所抬升;新能源等綠色板塊重點(diǎn)關(guān)注近期產(chǎn)業(yè)政策的邊際變化，有助于扭轉(zhuǎn)投資者預(yù)期。
國(guó)泰君安證券：投資機(jī)會(huì)在年中，敢于逆向布局
冬天過(guò)后，春天依然在。上周股市調(diào)整，表觀原因在于市場(chǎng)對(duì)于地緣風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂升溫。我們認(rèn)為盡管外部地緣依然嚴(yán)峻，但過(guò)去兩到三年市場(chǎng)并未給與過(guò)高期待。更重要的在于，應(yīng)該看到經(jīng)濟(jì)社會(huì)內(nèi)部不確定性正在下降，這是驅(qū)動(dòng)本輪市場(chǎng)行情的核心要素。與多數(shù)審慎共識(shí)不同，我們認(rèn)為預(yù)期不再下修，不確定性下降，是中國(guó)股市能夠上升的關(guān)鍵動(dòng)力。盡管在過(guò)去巨大不確定性下依然有行為和思維慣性，表現(xiàn)為數(shù)據(jù)疲弱與股市反復(fù)。但人民幣幣值穩(wěn)定+內(nèi)需政策發(fā)力+改革預(yù)期升溫的邊際組合令中國(guó)資產(chǎn)邏輯變得順暢。投資機(jī)會(huì)在年中，敢于逆向布局，股市震蕩上升。
先藍(lán)籌股后成長(zhǎng)股，加大部分內(nèi)需藍(lán)籌與成長(zhǎng)股的配置。4月下旬我們提出股市動(dòng)力來(lái)自不確定性降低，多數(shù)股票能夠反彈。重點(diǎn)在悲觀預(yù)期充分，不確定性下降的板塊，風(fēng)險(xiǎn)偏好逐級(jí)抬升，先藍(lán)籌后成長(zhǎng)。1)內(nèi)需政策擴(kuò)張且政策思路合乎邏輯，部分內(nèi)需板塊不確定性下降，推薦：金融地產(chǎn)/食品飲料/汽車/農(nóng)業(yè);與電力&電力設(shè)備/交運(yùn)/資源/消費(fèi)建材等;2)成長(zhǎng)股節(jié)奏先科技制造，后科技應(yīng)用。推薦：半導(dǎo)體/國(guó)防軍工/計(jì)算機(jī)信創(chuàng)/創(chuàng)新藥;3)繼續(xù)看好港股紅利與科技龍頭。
華泰證券：逢低建倉(cāng)“地產(chǎn)+”
地產(chǎn)政策仍處“蜜月期”，紅利為盾，階段性“地產(chǎn)+”為矛。上周，上證指數(shù)縮量調(diào)整，我們總結(jié)三點(diǎn)觀察：①2.5—5.24.全A NTM PE修復(fù)超20%至14x，總量上市場(chǎng)重心上移，結(jié)構(gòu)上缺少景氣外推方向，性價(jià)比主導(dǎo)，低估值與紅利風(fēng)格占優(yōu)。②政策：地產(chǎn)政策密集催化后，進(jìn)入效果觀察期，政策工具有儲(chǔ)備，市場(chǎng)有期待。減持新規(guī)落地，或加速產(chǎn)業(yè)資本中浮籌出清，優(yōu)化A股生態(tài)。③海外：聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期折返跑或持續(xù)，建議弱化降息時(shí)點(diǎn)押注。海外AI強(qiáng)資本開支+龍頭高景氣對(duì)A股的映射減弱。配置：低擁擠+高性價(jià)比的紅利底倉(cāng)外;戰(zhàn)術(shù)增配地產(chǎn)+出口驅(qū)動(dòng)的輕工，地產(chǎn)+產(chǎn)能減壓驅(qū)動(dòng)的化纖、化學(xué)原料以及地產(chǎn)+消費(fèi)復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)的大眾消費(fèi)品。
配置：紅利中期底倉(cāng)外，戰(zhàn)術(shù)配置關(guān)注“地產(chǎn)+”。2月初至今，全A NTM PE修復(fù)超20%至13.6x，位于過(guò)去1年均值上方，接近2019年來(lái)均值水平，修復(fù)中，市場(chǎng)重心逐步上移，總量上政策期待支撐風(fēng)險(xiǎn)偏好，結(jié)構(gòu)上缺少主線級(jí)別的景氣外推方向，表現(xiàn)為行業(yè)輪動(dòng)較快，市場(chǎng)向高性價(jià)比方向下沉。配置上，我們建議在ROE穩(wěn)定乃至有提升空間的紅利作為底倉(cāng)的基礎(chǔ)上，逢低建倉(cāng)“地產(chǎn)+”，增加對(duì)于國(guó)內(nèi)宏觀beta的敞口，包括：①地產(chǎn)+出口驅(qū)動(dòng)的輕工;②地產(chǎn)+供給減壓的化纖、化學(xué)原料以及地產(chǎn)+消費(fèi)復(fù)蘇的大眾消費(fèi)品。
興業(yè)證券：無(wú)招勝有招，咬定真正的主線
近期調(diào)整背后：擁擠度抬升、輪動(dòng)加速，但很難深調(diào)、無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂、仍應(yīng)保持多頭思維。調(diào)整更重要的意義在于：大浪淘沙、烈火見真金，真正的主線在滌蕩后將更加清晰鮮明、深入人心。
咬定真正的主線：龍頭白馬、核心資產(chǎn)。年初以來(lái)我們已經(jīng)見證，龍頭風(fēng)格、核心資產(chǎn)成為超額收益的重要源頭。甚至如有色、家電這種強(qiáng)勢(shì)板塊，龍頭顯著跑贏，然而行業(yè)漲幅中位數(shù)竟然均接近-10%，更加驗(yàn)證了今年【風(fēng)格強(qiáng)beta、行業(yè)弱beta，龍頭致勝】的特征?！?5+3”資產(chǎn)(達(dá)到或接近15%增速、3%股息率)是更順應(yīng)這個(gè)時(shí)代的核心資產(chǎn)，有望繼續(xù)成為市場(chǎng)亂中取勝的關(guān)鍵，近期的調(diào)整將提供加速擁抱的機(jī)會(huì)。
光大證券：市場(chǎng)有望震蕩上行，高股息及順周期值得長(zhǎng)期關(guān)注
近期地產(chǎn)利好政策頻發(fā)，A股市場(chǎng)有望震蕩上行。5月以來(lái)，基本面偏弱導(dǎo)致市場(chǎng)整體偏震蕩，而地產(chǎn)是經(jīng)濟(jì)基本面偏弱的拖累項(xiàng)之一。此次地產(chǎn)利好政策出臺(tái)，有利于推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，提振市場(chǎng)信心，推動(dòng)市場(chǎng)情緒回暖。預(yù)計(jì)A股市場(chǎng)有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。
配置方向上，高股息及順周期值得長(zhǎng)期關(guān)注。當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，高股息板塊值得長(zhǎng)期配置。政策對(duì)于分紅也在積極引導(dǎo)，將會(huì)提振高股息板塊情況。不過(guò)高股息板塊的交易擁擠度目前偏高，可等股價(jià)或交易擁擠度回落后再進(jìn)行配置。此外，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)未來(lái)有望持續(xù)修復(fù)，順周期板塊也值得關(guān)注。
廣發(fā)證券：輪動(dòng)速度快，干擾因素多，但不用太悲觀
對(duì)于總需求的四大拉動(dòng)因素：出口、地產(chǎn)、地方政府、中央政府，年初以來(lái)，先是出口情況明顯改善，隨后地產(chǎn)政策加碼、中央超長(zhǎng)期國(guó)債發(fā)行，都出現(xiàn)了邊際變化。截止到5月前三周(5月19日)，年初以來(lái)地方政府專項(xiàng)債的發(fā)行速度成為制約基本面預(yù)期的關(guān)鍵因素。不過(guò)，本周開始，地方政府專項(xiàng)債的發(fā)行出現(xiàn)了比較明顯的加速跡象，考慮到全年3.9萬(wàn)億的發(fā)行總量和前4個(gè)月較慢的節(jié)奏，預(yù)期后續(xù)幾個(gè)月，專項(xiàng)債的發(fā)行可能會(huì)連續(xù)放量，有助于托住市場(chǎng)的對(duì)基本面的預(yù)期。因此，我們還是判斷市場(chǎng)5—7月的風(fēng)險(xiǎn)偏好，應(yīng)該不會(huì)太差，由于地緣政治沖擊帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)偏好下降可能是短暫的。
行業(yè)配置上，一方面，地產(chǎn)政策的出臺(tái)，讓投資人意識(shí)到政策的態(tài)度在發(fā)生變化，讓大家開始恢復(fù)對(duì)中國(guó)資產(chǎn)未來(lái)的信心。在這樣的背景下，股價(jià)和成交額占比都在低位，且隱含了未來(lái)成長(zhǎng)預(yù)期的一些機(jī)構(gòu)偏好的成長(zhǎng)板塊，開始逐步得到關(guān)注，比如創(chuàng)新藥、半導(dǎo)體設(shè)備。另一方面，3月中旬成交額占比達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)值(40%左右)，經(jīng)過(guò)2個(gè)月的消化回到安全值的TMT板塊，也值得關(guān)注，尤其是一些新的產(chǎn)業(yè)進(jìn)展：國(guó)產(chǎn)算力、華為鴻蒙、信創(chuàng)、衛(wèi)星等。
華安證券：6月市場(chǎng)有望在震蕩中逐步上行
展望6月，市場(chǎng)有望在震蕩中逐步上行。一方面，5月宏觀高頻數(shù)據(jù)指向經(jīng)濟(jì)動(dòng)能環(huán)比小幅改善，外需帶動(dòng)生產(chǎn)端維持較高景氣，消費(fèi)和通脹溫和復(fù)蘇，地產(chǎn)銷售降幅收窄。另一方面，政治局會(huì)議后政策加速落地，基建實(shí)物工作量和地產(chǎn)調(diào)控政策優(yōu)化兩個(gè)切入點(diǎn)推動(dòng)改善有效需求不足的問(wèn)題。此外臨近三中全會(huì)，市場(chǎng)對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域改革預(yù)期增強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)偏好有望緩慢提升。而掣肘A股上行幅度和速度的因素在于，在已知宏觀政策力度下，經(jīng)濟(jì)修復(fù)的斜率預(yù)期并未顯著改善。因此當(dāng)下市場(chǎng)環(huán)境中預(yù)計(jì)將震蕩中逐步上行。
6月配置思路上，從風(fēng)格級(jí)別考慮景氣周期品仍然可能是相對(duì)最大的邊際變化所在，其余的如消費(fèi)風(fēng)格受制于總需求較弱、消費(fèi)數(shù)據(jù)疲弱;成長(zhǎng)風(fēng)格受制于重大事件催化劑的缺失;金融風(fēng)格受制于地產(chǎn)帶來(lái)的估值修復(fù)時(shí)間和空間都已到位、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇+流動(dòng)性邊際寬松的宏觀環(huán)境成色不足;而當(dāng)下諸多周期品價(jià)格持續(xù)回升甚至新高則相對(duì)的更加耀眼。未來(lái)大勢(shì)上不具備持續(xù)下跌或大跌的風(fēng)險(xiǎn)，但也不存在快速上漲的條件，因此配置上整體以尋找階段性結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。
信達(dá)證券：年度上漲趨勢(shì)大概率沒有完成，第一波輪動(dòng)式估值修復(fù)可能已經(jīng)到達(dá)尾聲
年度上漲趨勢(shì)大概率沒有完成，但第一波輪動(dòng)式估值修復(fù)可能已經(jīng)到達(dá)尾聲。我們認(rèn)為市場(chǎng)的年度反轉(zhuǎn)已經(jīng)確立，背后主要是兩個(gè)原因：(1)房地產(chǎn)下滑對(duì)各行業(yè)盈利的負(fù)面影響逐漸達(dá)到尾聲，2月5日A股整體PB達(dá)到2003年以來(lái)歷史最低，但整體ROE并不是歷史最低，我們認(rèn)為股市已經(jīng)較為充分定價(jià)了大部分宏觀悲觀預(yù)期。(2)新“國(guó)九條”政策有望系統(tǒng)性改善股市的供需結(jié)構(gòu)。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，熊轉(zhuǎn)牛第一波上漲大多持續(xù)1個(gè)季度左右，以估值修復(fù)為主，此時(shí)大部分板塊業(yè)績(jī)并沒有改善。但如果漲到第二個(gè)季度，則大多需要明確的盈利改善或居民增量資金，這些因素還需要醞釀，當(dāng)下有可能是第一波估值修復(fù)的尾聲。(3)經(jīng)濟(jì)在庫(kù)存周期底部剛企穩(wěn)，改善一般會(huì)比較慢，后續(xù)一個(gè)季度，基本面變化可能趕不上投資者預(yù)期的變化，由此帶來(lái)波折。
年度建議配置順序：上游周期>汽車汽零、出海>金融地產(chǎn)>AI、醫(yī)藥&半導(dǎo)體&新能源>消費(fèi)，排序靠前的可能是未來(lái)牛市的最強(qiáng)主線。近期地產(chǎn)鏈的強(qiáng)勢(shì)，從策略角度來(lái)看，主要有兩個(gè)原因:(1)熊市結(jié)束后，熊市中跌幅最大的板塊大多會(huì)出現(xiàn)一次較大的反彈，新能源和地產(chǎn)是過(guò)去2年熊市中，最弱的兩個(gè)方向，先后企穩(wěn)反彈，我們判斷標(biāo)志著熊市可能結(jié)束。(2)季度內(nèi)，2月6日市場(chǎng)反轉(zhuǎn)以來(lái)，高分紅、AI、周期、超跌大盤成長(zhǎng)先后反轉(zhuǎn)，地產(chǎn)鏈反彈之前是位置最低的一類板塊，從輪動(dòng)的角度，可能存在著補(bǔ)漲的訴求。更多股票資訊，關(guān)注財(cái)經(jīng)365！