我們正處于新科技商業(yè)周期的開始,我認(rèn)為這將是一個(gè)意義深遠(yuǎn)的新周期。
喬納森?柯蒂斯(Jonathan Curtis),富蘭克林資產(chǎn)集團(tuán)(Franklin Equity Group)首席投資官兼富蘭克林科技基金(Franklin Technology fund)首席投資組合經(jīng)理,在科技行業(yè)有著30多年從業(yè)經(jīng)歷。他最初是一名軟件開發(fā)及測試工程師,自2008年以來一直為富蘭克林在硅谷中挑選優(yōu)質(zhì)科技股。
在盧森堡上市的富蘭克林科技公司(Franklin Technology)2023年回報(bào)率超過了54%,這歸功于對“科技七巨頭”的重倉押注。該基金最大的單一持倉頭寸芯片制造商英偉達(dá)(Nvidia)股價(jià)2024年迄今為止又上漲了25%??碌偎诡A(yù)計(jì),受他對人工智能樂觀觀點(diǎn)的推動,該股和其行業(yè)未來有可能將會進(jìn)一步上漲。
《巴倫周刊》最近采訪了柯蒂斯,與他討論了他最喜歡的股票和人工智能的未來。以下是經(jīng)過編輯的對話內(nèi)容。
《巴倫周刊》:科技股2023年股價(jià)飆升,并在2024年迎來強(qiáng)勁開局,你覺得今年剩下的時(shí)間會表現(xiàn)如何?
喬納森·柯蒂斯:2023年的確是由科技七巨頭(Alphabet、亞馬遜、蘋果、Meta、微軟、英偉達(dá)和特斯拉)推動下輝煌的一年。我們擁有七巨頭中的六個(gè),它們是優(yōu)秀的企業(yè),擁有良好的資產(chǎn)負(fù)債表和高水平的盈利能力,并且一直在合理地控制成本。它們大多數(shù)都有引人注目的人工智能故事,我們預(yù)計(jì),科技七巨頭的實(shí)力將在今年進(jìn)一步擴(kuò)大,因?yàn)槲覀兿嘈胚@是科技行業(yè)新商業(yè)周期的開始。
《巴倫周刊》:人工智能是它們的核心。
喬納森:我們投資的所有科技公司要么是基于云構(gòu)建的,要么是云業(yè)務(wù)的供應(yīng)商,而且大多數(shù)公司的業(yè)務(wù)要么穩(wěn)定,要么加速成長。去年年底,我們參加了亞馬遜AWS Re:invent大會,每個(gè)人都很樂觀。2024年投資科技股有一個(gè)很好的理由:人工智能的前景,這是亞馬遜董事會的優(yōu)先事項(xiàng)。這些告訴我們,我們正處于新科技商業(yè)周期的開始,我認(rèn)為這將是一個(gè)意義深遠(yuǎn)的新周期,因?yàn)槿斯ぶ悄艿臋C(jī)會如此巨大,以至于它會涉及到每一個(gè)創(chuàng)造性的工作,新科技周期開始會緩慢啟動,然后加速擴(kuò)展。
從股票市場來看,“科技七巨頭”將會表現(xiàn)良好,但在我們的策略中會因?yàn)槌鋵⑵錅p持約20個(gè)百分點(diǎn),我們正將資金配置到這一擴(kuò)展的主題上,并更多地傾向于企業(yè)股,而不是消費(fèi)者股。
《巴倫周刊》:我們什么時(shí)候才能看到與人工智能相關(guān)的收入出現(xiàn)在微軟、Adobe和Salesforce等公司的財(cái)報(bào)中?有人擔(dān)心這可能需要比投資者希望的時(shí)間更長。
喬納森:這沒錯(cuò),微軟首席執(zhí)行官薩蒂亞·納德拉(Satya Nadella)、首席財(cái)務(wù)官艾米·胡德(Amy Hood)和其他人正在試圖緩和我們的樂觀情緒,這樣做是適當(dāng)?shù)模覀円呀?jīng)看到人工智能處于構(gòu)建和實(shí)驗(yàn)階段,Microsoft Copilot for Office是投入擴(kuò)大的一個(gè)表明線索,我們將在2024年下半年看到這一點(diǎn),然后我們將看到腦力工作者是否能接受這些。
《巴倫周刊》:他們會嗎?
喬納森:以我自己的團(tuán)隊(duì)為例,我對這些東西很感興趣且一直都在用,我喜歡Copilot。我的團(tuán)隊(duì)中其他人覺得這很奇怪,他們不知道如何使用它,一旦“Copilot”啟動,我認(rèn)為腦力工作者會說:“等一下,我所做的每一項(xiàng)企業(yè)任務(wù)都需要這些能力?!?
《巴倫周刊》:這給微軟帶來了很大的壓力。
喬納森:確實(shí),尤其在Copilot采用率這個(gè)數(shù)字上。微軟已經(jīng)提供了一些數(shù)據(jù),比如有多少人正在進(jìn)行試用,但我懷疑微軟在今年下半年之前不會給我們提供Office每名用戶平均收入增速等數(shù)據(jù)。
《巴倫周刊》:英偉達(dá)(Nvidia)是你在年底時(shí)最大的頭寸,今年以來該股股價(jià)大幅反彈,現(xiàn)在應(yīng)該怎么做?
喬納森:如果我們看到Office Copilot被應(yīng)用,且逐步擴(kuò)大,那么知識工作者的生產(chǎn)力將會得到巨大的提高,對底層基礎(chǔ)設(shè)施的需求也將會大大增加。
我們最近看到了關(guān)于英偉達(dá)兩個(gè)重要的數(shù)據(jù)。Meta首席執(zhí)行官馬克·扎克伯格表示,到2024年底,他的公司將擁有35萬個(gè)H100 GPU(圖形處理單元),臺積電也發(fā)布了一些重要數(shù)據(jù),我們知道移動消費(fèi)電子并不景氣,而移動消費(fèi)電子是臺積電的重要業(yè)務(wù),因此,如果移動消費(fèi)電子表現(xiàn)不佳,而臺積電卻表現(xiàn)良好,那么表現(xiàn)更好的就是高性能計(jì)算——這與英偉達(dá)有關(guān)。
今年到目前為止,英偉達(dá)的舉動相當(dāng)大,但并不瘋狂。如果每天有5億腦力工作者像我一樣使用這些辦公工具,那么我們就沒有足夠的Nvidia GPU可以使用了。
《巴倫周刊》:但是,如果人們需要一段時(shí)間才能接受使用Copilot和其他軟件,我們是否有可能會看到一段平淡期?
喬納森:當(dāng)然,這是可能的。但每個(gè)讀到這篇文章的人都可以立即從這些工具中獲得價(jià)值。ChatGPT一眨眼的功夫就擁有了1億用戶,為什么?因?yàn)槲覀兌寄芰⒓疵靼兹绾问褂盟?。這些GPU就在那里,并不難看出它的商業(yè)模式是什么:以每年360美元的價(jià)格出售Copilot許可證以獲得你身邊最好的助手。
《巴倫周刊》:英偉達(dá)和微軟是富蘭克林科技基金中占比最大的兩個(gè)持倉股。截至去年底,亞馬遜位列第三,雖然該股表現(xiàn)也不錯(cuò),但有人懷疑該公司在人工智能領(lǐng)域落后于微軟和Alphabet。
喬納森:在云計(jì)算和人工智能市場中,你需要做五件事:您需要數(shù)據(jù),以及獲取更多獨(dú)特?cái)?shù)據(jù)的能力。你需要人工智能工程師。你需要一個(gè)財(cái)務(wù)模型,它能讓你得到所有你需要的計(jì)算能力。你需要一個(gè)地方來輸出價(jià)值獲取回報(bào)。微軟一度缺少一個(gè)要素——人工智能人才,但它通過對OpenAI的投資獲得了這一要素。亞馬遜也面臨著同樣的情況,缺少人工智能工程師,所以它同意投資Anthropic。世界上所有最先進(jìn)的軟件應(yīng)用程序都在亞馬遜的云上,新的數(shù)據(jù)不斷涌現(xiàn),該公司在電商方面有巨大的機(jī)會。
《巴倫周刊》:機(jī)會是聊天機(jī)器人私人導(dǎo)購?
喬納森:去年圣誕節(jié),我向ChatGPT解釋我兒子是誰,他喜歡什么,并請ChatGPT推薦一些書??紤]到做這樣的事情并添加一個(gè)購買鏈接并不是一件難事。如果ChatGPT不添加這種功能,我會感到震驚。亞馬遜在這里有很多玩法,現(xiàn)在它的業(yè)務(wù)構(gòu)成中有一個(gè)廣告引擎,利潤很高,生成式人工智能將允許公司以個(gè)性化的方式與客戶交談。
《巴倫周刊》:如果人工智能對英偉達(dá)來說是一項(xiàng)利潤豐厚的業(yè)務(wù),你還會買入其他芯片股嗎?
喬納森:我們持有AMD,有幾個(gè)原因。其一,它在世界上最好的工藝制程節(jié)點(diǎn)上采用英特爾架構(gòu),并與臺積電合作生產(chǎn),這使它成為市場份額的獲得者。第二,我們正處于另一個(gè)PC周期的開始,因?yàn)橐咔楸l(fā)已經(jīng)過去了四年,也許我們有理由購買人工智能PC。第三,AMD有一個(gè)關(guān)于GPU的故事,OpenAI首席執(zhí)行官薩姆·奧特曼(Sam Altman)正試圖在各地制造芯片,芯片公司并不想試圖擺脫英偉達(dá),但它們希望有更多的選擇,AMD可以滿足它們。
《巴倫周刊》:你們在與芯片相關(guān)的公司中占有重要的倉位——半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域的ASML,芯片設(shè)計(jì)軟件領(lǐng)域的新思科技(Synopsys)。為什么?
喬納森:阿斯麥與地球上任何一家半導(dǎo)體供應(yīng)商都不同,它破解了EUV。
《巴倫周刊》:你指的是極紫外光刻技術(shù),一種用于制造最先進(jìn)半導(dǎo)體的技術(shù)。
喬納森:它是唯一的玩家,沒有競爭對手,有些人正在探索替代方案,但到今天為止,仍然是ASML和EUV。
我們擁有新思科技很多年了,我們的判斷是正確的:隨著摩爾定律的放緩,對設(shè)計(jì)工具的需求將會加速增長。我們并沒有理解它,但卻從圍繞AI的所有這些專業(yè)芯片的需求中受益,隨著世界變得越來越復(fù)雜,我們將需要更多仿真設(shè)計(jì)工具。
《巴倫周刊》:你之前提到你持有“科技七巨頭”中的六個(gè),你避開了哪一個(gè)?
喬納森:我們不持有Meta,盡管該公司股價(jià)大漲,但它在其平臺上的內(nèi)容類型方面正面臨挑戰(zhàn)。Meta有個(gè)安全問題要處理,它之所以在人工智能和大語言模型上投入巨資,是因?yàn)樗J(rèn)為這項(xiàng)技術(shù)是解決問題的途徑,但它并不是一只昂貴的股票,如果它能解決問題并安撫監(jiān)管機(jī)構(gòu),那么該業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)狀況可能會有所不同,我們保持開放的心態(tài)。
《巴倫周刊》:你對蘋果有什么看法?蘋果在去年年底是你的前五大持倉股。
喬納森:我看到了兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)和一個(gè)巨大的機(jī)遇。一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是中國疲弱的消費(fèi),另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是司法部對谷歌的訴訟。
《巴倫周刊》:政府不喜歡谷歌付錢讓其成為iPhone的默認(rèn)搜索引擎——他們認(rèn)為這是反競爭法則的,但在某些方面,谷歌的失敗可能是其在財(cái)務(wù)上的勝利,而對蘋果來說則是一種損失。
喬納森:谷歌愿意停止每年向蘋果支付大約150億美元,以成為iPhone首選的搜索引擎。如果這種情況不復(fù)存在,蘋果將面臨盈利風(fēng)險(xiǎn)。谷歌的機(jī)會在于大語言模型,以及最終修復(fù)Siri。
《巴倫周刊》:與ChatGPT及其他人工智能軟件相比,Siri作為聊天機(jī)器人的能力明顯不足,但你認(rèn)為蘋果有可能在人工智能方面迎頭趕上嗎?
喬納森:它不僅可以推動一個(gè)強(qiáng)大的升級周期,而且還可能給蘋果提供一個(gè)開始收費(fèi)的途徑。
《巴倫周刊》:你說過要擴(kuò)大投資范圍,有沒有一些符合要求的小盤股或中盤股的例子?
喬納森:購買Copilot許可證后的下一步是整理數(shù)據(jù),這就引出了Snowflake,同時(shí)我們在私人方面還擁有Databricks。另一個(gè)例子是提高開發(fā)人員的生產(chǎn)力,軟件開發(fā)人員已經(jīng)完全接受了這些東西。除了擁有微軟之外,我們還擁有為程序員提供工具的GitLab,它有很大的機(jī)會提高價(jià)格,同時(shí)提高生產(chǎn)率。
《巴倫周刊》:謝謝,喬納森。
文 | 埃里克?J?薩維茨(Eric J. Savitz)
編輯 | 康國亮,更多股票資訊,關(guān)注財(cái)經(jīng)365!