英偉達(dá)2024財(cái)年第四季度財(cái)報(bào)亮眼，營(yíng)收和利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)，超出市場(chǎng)預(yù)期。四季度營(yíng)收221億美元，同比增長(zhǎng)265%，凈利潤(rùn)123億美元，同比增加769%。數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)184億美元，同比增長(zhǎng)409%，成為最大營(yíng)收來(lái)源。游戲業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，達(dá)到28.7億美元。
然而，在財(cái)報(bào)發(fā)布前3個(gè)交易日，英偉達(dá)股價(jià)開(kāi)始從頂峰下行，3天內(nèi)市值從1.842萬(wàn)億跌掉了近兩千億。當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月21日財(cái)報(bào)發(fā)布后，英偉達(dá)盤(pán)后股價(jià)開(kāi)始回升，夜盤(pán)漲幅超14%。分析師普遍認(rèn)為，股票和期權(quán)交易活躍，預(yù)示著市場(chǎng)對(duì)其股價(jià)未來(lái)走勢(shì)的樂(lè)觀預(yù)期，財(cái)報(bào)前的股價(jià)回調(diào)是投資者希望提前鎖定收益。
英偉達(dá)公司及其子公司合并收益表
英偉達(dá)CEO黃仁勛表示，“在全球我們看到新的拐點(diǎn)已經(jīng)到來(lái)，有很多不同類(lèi)型的公司都在快速部署數(shù)據(jù)中心，新時(shí)代的全球數(shù)據(jù)中心價(jià)值可能高達(dá)數(shù)萬(wàn)億美元。”
目前，英偉達(dá)在AI計(jì)算市場(chǎng)的份額超過(guò)80%，成為亞馬遜、Meta、微軟和谷歌等科技巨頭的主要供應(yīng)商。英偉達(dá)CFO科萊特·克雷斯表示，下一代芯片B100的市場(chǎng)需求將遠(yuǎn)超預(yù)期。
盡管面臨供應(yīng)鏈挑戰(zhàn)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，英偉達(dá)股價(jià)在財(cái)報(bào)發(fā)布后盤(pán)后上漲，顯示出強(qiáng)大的市場(chǎng)信心。英偉達(dá)正在努力擴(kuò)展其AI技術(shù)到更廣泛的領(lǐng)域，包括與思科的合作，推動(dòng)企業(yè)級(jí)AI系統(tǒng)的銷(xiāo)售。
持續(xù)亮眼的財(cái)報(bào)使市場(chǎng)對(duì)英偉達(dá)前景普遍看好，不過(guò)也有一些分析師認(rèn)為，在2024-2025年中，全球市場(chǎng)充滿(mǎn)不確定性，同時(shí)加速計(jì)算市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)也在持續(xù)加劇，英偉達(dá)的核心數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)能否持續(xù)承托其超高估值仍存在變數(shù)。
英偉達(dá)的內(nèi)憂
英偉達(dá)在2024財(cái)年Q4財(cái)報(bào)電話會(huì)上指出，有望在2025財(cái)年的第一季度實(shí)現(xiàn)H200的首次批量出貨，預(yù)計(jì)發(fā)貨量會(huì)是H100的2倍。
NVIDIA H200
一直以來(lái)，在英偉達(dá)內(nèi)部最大困擾是一個(gè)“凡爾賽”的問(wèn)題：需求太大，供應(yīng)鏈跟不上。從最初的游戲圖形顯卡，到專(zhuān)業(yè)可視化，再到挖礦熱潮，再到如今的AI加速計(jì)算，英偉達(dá)一直面臨著供應(yīng)鏈管理的嚴(yán)峻考驗(yàn)。
英偉達(dá)采取的無(wú)晶圓廠和承包制造策略，在一定程度上，提高了供應(yīng)鏈靈活性。通過(guò)與多家供應(yīng)商合作，英偉達(dá)能夠集中資源于產(chǎn)品設(shè)計(jì)、質(zhì)量保證、營(yíng)銷(xiāo)和客戶(hù)支持上，同時(shí)避免了運(yùn)營(yíng)制造業(yè)務(wù)所伴隨的重大成本和風(fēng)險(xiǎn)。
這種模式允許英偉達(dá)在增長(zhǎng)期間通過(guò)下不可取消的庫(kù)存訂單、支付保費(fèi)或提供押金來(lái)確保未來(lái)的供應(yīng)和產(chǎn)能。然而，這種模式也使得公司高度依賴(lài)其供應(yīng)商網(wǎng)絡(luò)的穩(wěn)定性和效率。
英偉達(dá)的供應(yīng)鏈主要集中在亞太地區(qū)，利用臺(tái)灣半導(dǎo)體制造公司（TSMC）和三星電子等晶圓代工廠生產(chǎn)半導(dǎo)體晶圓，從美光科技、SK海力士和三星購(gòu)買(mǎi)內(nèi)存。盡管這種集中有助于提高效率和降低成本，但它也使英偉達(dá)面臨地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，如出口管制的變化可能限制替代制造地點(diǎn)，對(duì)業(yè)務(wù)產(chǎn)生負(fù)面影響。
此外，隨著英偉達(dá)縮短產(chǎn)品開(kāi)發(fā)周期、進(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域并整合新的供應(yīng)商或組件，供應(yīng)鏈的復(fù)雜性增加，存在的風(fēng)險(xiǎn)也隨之增加。尤其是在半導(dǎo)體行業(yè)和供應(yīng)鏈中供應(yīng)或產(chǎn)能有限的時(shí)期，這種復(fù)雜性可能導(dǎo)致訂單交貨時(shí)間的延長(zhǎng)。英偉達(dá)的Hopper GPU就是一個(gè)例證，作為一種非常復(fù)雜的產(chǎn)品，它的生產(chǎn)和供應(yīng)對(duì)供應(yīng)鏈的要求極高。
面對(duì)這些挑戰(zhàn)，英偉達(dá)正在采取措施提高供應(yīng)鏈的彈性和冗余性，包括擴(kuò)大供應(yīng)商關(guān)系、建立運(yùn)營(yíng)中的冗余和彈性，以及增加對(duì)現(xiàn)有和新供應(yīng)商的采購(gòu)。這些措施旨在保障長(zhǎng)期制造能力，滿(mǎn)足不斷增長(zhǎng)的客戶(hù)需求。然而，出口管制的變化、新增的經(jīng)濟(jì)制裁和可能的監(jiān)管挑戰(zhàn)，仍然是英偉達(dá)必須面對(duì)的重要外部風(fēng)險(xiǎn)。
近期，英偉達(dá)的GPU訂單交貨時(shí)間從先前的8-11個(gè)月縮短至3-4個(gè)月，這一變化似乎預(yù)示著未來(lái)的環(huán)比增長(zhǎng)峰值。在GPU供應(yīng)緊張的大趨勢(shì)里，供應(yīng)鏈產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)大，看似是一個(gè)正面積極的信號(hào)，但對(duì)于英偉達(dá)來(lái)說(shuō)，也可能會(huì)加速增長(zhǎng)周期的結(jié)束。
不過(guò)產(chǎn)能迅速提升，也對(duì)H200供貨周期提出了新挑戰(zhàn)，既要快速響應(yīng)供貨需求，又要在不斷變化的市場(chǎng)需求和全球經(jīng)濟(jì)壓力下，保持供應(yīng)鏈的靈活性。
AI芯片市場(chǎng)的外患
英偉達(dá)的突出的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，在一定程度上也反映了整個(gè)AI加速計(jì)算產(chǎn)業(yè)的繁榮。
英偉達(dá)2024財(cái)年Q4財(cái)報(bào)發(fā)布后，不光自己的盤(pán)后股價(jià)暴漲。相關(guān)公司，甚至競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的股價(jià)都跟著上漲。ARM盤(pán)后報(bào)價(jià)漲超9%，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手AMD的盤(pán)后報(bào)價(jià)漲幅超6%。
目前，英偉達(dá)在全球圖形顯卡領(lǐng)域的市場(chǎng)份額接近90%，可以說(shuō)身邊幾乎只有合作伙伴，沒(méi)有什么競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。這也吸引來(lái)了一些關(guān)注“壟斷”的目光。
在本次財(cái)報(bào)中，英偉達(dá)證實(shí)了已經(jīng)收到法國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對(duì)英偉達(dá)的反壟斷調(diào)查的傳聞。不過(guò)，從各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)英偉達(dá)的調(diào)查力度來(lái)看，在英偉達(dá)“壟斷”這一問(wèn)題上各國(guó)并沒(méi)有完全達(dá)成共識(shí)。其中一個(gè)重要原因就是市場(chǎng)普遍認(rèn)為當(dāng)前的加速計(jì)算市場(chǎng)仍充滿(mǎn)競(jìng)爭(zhēng)。
首先，在傳統(tǒng)的AI加速芯片市場(chǎng)上，仍存在看似有一戰(zhàn)之力的對(duì)手AMD。
2023年6月，AMD專(zhuān)門(mén)針對(duì)AI大模型訓(xùn)練需求發(fā)布了一款能夠直接對(duì)標(biāo)英偉達(dá)大模型訓(xùn)練芯片H100的產(chǎn)品Instinct MI300系列芯片。根據(jù)AMD官方信息，MI300在部分技術(shù)指標(biāo)上相比英偉達(dá)的H100更具優(yōu)勢(shì)，比如MI300提供的HBM(高帶寬內(nèi)存)密度是H100的2.4倍，HBM帶寬是H100的1.6倍。這意味著AMD可以運(yùn)行比英偉達(dá)H100更大的模型。
不過(guò)，AMD相對(duì)于英偉達(dá)的競(jìng)爭(zhēng)力實(shí)在是過(guò)于弱了。一方面，目前英偉達(dá)即將進(jìn)入H200供貨周期，MI300面臨巨大的升級(jí)壓力。另一方面，AMD的市場(chǎng)保有率太低。多位國(guó)內(nèi)AI大模型研發(fā)人員曾向虎嗅表示，沒(méi)有聽(tīng)到過(guò)使用AMD芯片訓(xùn)練AI大模型的案例。
IDC在2023年中發(fā)布的一項(xiàng)中國(guó)AI加速卡(公開(kāi)市場(chǎng))出貨量統(tǒng)計(jì)顯示，2022年上半年到2023年上半年，中國(guó)AI加速卡出貨約109萬(wàn)張，英偉達(dá)市場(chǎng)份額為85%，華為市占率為10%，百度市占率為2%、寒武紀(jì)和燧原科技均為1%，其中并未出現(xiàn)AMD加速卡。
如果說(shuō)AMD的競(jìng)爭(zhēng)力并不算強(qiáng)的話，那么對(duì)于英偉達(dá)來(lái)說(shuō)，真正的威脅可能來(lái)自于英偉達(dá)的客戶(hù)們，包括云計(jì)算巨頭，新晉AI超級(jí)獨(dú)角獸，以及一些芯片初創(chuàng)公司。
2024年剛開(kāi)年，微軟、Meta、谷歌就紛紛宣布關(guān)于人工智能芯片的大動(dòng)作。微軟正在開(kāi)發(fā)一款類(lèi)似英偉達(dá)網(wǎng)卡ConnectX-7的替代品，旨在提升其Maia AI服務(wù)器芯片的性能，并擺脫對(duì)英偉達(dá)的依賴(lài);Meta則宣布第二代自研AI芯片Artemis將在2024年正式投產(chǎn)，并應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心的推理任務(wù);谷歌最新推出的Gemini、Gemma均著重提及訓(xùn)練環(huán)境采用谷歌的TPU。
另一方面，OpenAI的CEO Sam Altman甚至希望籌集7萬(wàn)億，自行打造全球芯片網(wǎng)絡(luò)。這個(gè)看似天馬行空的計(jì)劃，貼上OpenAI和Sam Altman的標(biāo)簽之后，似乎也變得有點(diǎn)可行了。
此外，還有一家由前谷歌TPU創(chuàng)造者Jonathan Ross創(chuàng)立的技術(shù)公司Groq剛剛宣布了一款被認(rèn)為是能夠威脅到英偉達(dá)的產(chǎn)品。該公司在全新的TSA架構(gòu)下，開(kāi)發(fā)了一款LPU(Language Processing Unit)芯片，在一定條件下推理速度可達(dá)英偉達(dá)GPU的10倍，功耗僅為1/10.而這款新品的工藝還只采用了較舊的14nm工藝。
groq
一邊是多年競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，一邊是手握AI訓(xùn)練需求的客戶(hù)，還有眾多創(chuàng)新技術(shù)公司在一旁伺機(jī)而動(dòng)，AI加速計(jì)算市場(chǎng)可謂群狼環(huán)伺。不過(guò)，這些公司的AI芯片要真正投入使用多數(shù)還需要很長(zhǎng)的時(shí)間，而且云計(jì)算公司在評(píng)估運(yùn)營(yíng)成本的時(shí)候，還要計(jì)算自研芯片和采購(gòu)英偉達(dá)芯片的性?xún)r(jià)比到底如何。
在實(shí)際應(yīng)用中，英偉達(dá)手中還握有CUDA這張王牌，前百度首席科學(xué)家吳恩達(dá)曾這樣評(píng)價(jià)CUDA：“CUDA出現(xiàn)之前，全球能用GPU編程的可能不超過(guò)100人，有了CUDA之后使用GPU就變成了一件非常輕松的事情?！?
中國(guó)市場(chǎng)何去何從
除了加速計(jì)算芯片市場(chǎng)上的內(nèi)憂外患，英偉達(dá)的業(yè)務(wù)還受到嚴(yán)重的地緣政治因素影響。
在2023年8月發(fā)布的2024財(cái)年Q2財(cái)報(bào)中，英偉達(dá)曾提到中國(guó)市場(chǎng)在其數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)中占比約20%-25%。在當(dāng)時(shí)的Q2財(cái)報(bào)電話會(huì)上，英偉達(dá)曾表示美國(guó)對(duì)華禁售政策如果長(zhǎng)期持續(xù)，會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響，但是短期內(nèi)“業(yè)務(wù)非常強(qiáng)勁的，并不是非常擔(dān)憂?！?/strong>
而在剛剛發(fā)布的2024Q4財(cái)報(bào)中，中國(guó)市場(chǎng)在英偉達(dá)的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)中占比只剩下4-6%。自2023年10月美國(guó)政府出臺(tái)最新限售政策后，英偉達(dá)在中國(guó)的業(yè)務(wù)萎縮了超70%。
對(duì)此英偉達(dá)其實(shí)也采取了大量積極應(yīng)對(duì)措施，一邊給中國(guó)客戶(hù)發(fā)“替代產(chǎn)品”，一邊積極設(shè)計(jì)中國(guó)特供芯片。不過(guò)中國(guó)市場(chǎng)對(duì)這次的特供芯片態(tài)度明顯冷淡的多，很多企業(yè)已經(jīng)不太買(mǎi)賬了。
“美國(guó)現(xiàn)在不是限制型號(hào)，而是對(duì)設(shè)計(jì)參數(shù)限制。就連消費(fèi)級(jí)的RTX 4090顯卡都進(jìn)不了中國(guó)，中國(guó)特供對(duì)于大模型訓(xùn)練幾乎沒(méi)什么用了。”某國(guó)內(nèi)頭部服務(wù)器代理商告訴虎嗅，從2023年底國(guó)內(nèi)服務(wù)器廠商均已為英偉達(dá)的“中國(guó)特供”GPU做好了準(zhǔn)備，并開(kāi)始接受訂單。但到2024年1月，很多客戶(hù)都開(kāi)始對(duì)這些低性能的芯片失去興趣了。
英偉達(dá)在本季的財(cái)報(bào)預(yù)期中也提到，下一季度中國(guó)市場(chǎng)在全球數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)中的占比仍會(huì)保持“中等個(gè)位數(shù)”與本季度持平。在美國(guó)政府的威壓之下，英偉達(dá)的高端GPU短期內(nèi)可能都很難再賺中國(guó)的錢(qián)了。
一位AI加速芯片制造商告訴虎嗅，美國(guó)對(duì)華芯片禁令不只影響美國(guó)本土企業(yè)，很多與美國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)關(guān)系密切的其他國(guó)家公司，也被要求禁止向中國(guó)發(fā)貨，其中就包括臺(tái)積電。這直接導(dǎo)致所有在臺(tái)積電加工芯片的中外公司都無(wú)法對(duì)中國(guó)大陸發(fā)貨。
禁運(yùn)中國(guó)對(duì)于英偉達(dá)來(lái)說(shuō)，雖然無(wú)奈，但在全球市場(chǎng)中其實(shí)也只是少賺一點(diǎn)。因?yàn)橹袊?guó)這塊蛋糕雖然英偉達(dá)吃不到，除了中國(guó)公司以外的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們也同樣吃不到。短期來(lái)看并不會(huì)對(duì)其市場(chǎng)地位及競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生太大影響
不過(guò)，英偉達(dá)缺席中國(guó)市場(chǎng)，倒是給中國(guó)的GPU、AI加速計(jì)算芯片廠商提供了好機(jī)會(huì)。
這種空缺促使了中國(guó)本土企業(yè)加快了在云端AI加速芯片領(lǐng)域的研發(fā)和創(chuàng)新步伐，形成了一批具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品線。顯著的例子包括阿里巴巴的含光系列、百度的昆侖系列等。這些云服務(wù)巨頭紛紛推出自研AI加速芯片，旨在提升云計(jì)算服務(wù)的性能和效率，同時(shí)降低對(duì)外部技術(shù)依賴(lài)。
除了這些行業(yè)巨頭之外，中國(guó)的芯片市場(chǎng)還孕育了一批充滿(mǎn)活力的中小型創(chuàng)新企業(yè)。這些公司通過(guò)專(zhuān)注于特定細(xì)分市場(chǎng)或采用獨(dú)特的技術(shù)解決方案，逐漸在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中占據(jù)了一席之地。例如，寒武紀(jì)的思元系列、海光信息的深算系列、天數(shù)智芯、壁仞科技、摩爾線程、沐曦集成電路、芯動(dòng)科技、智繪微電子等，都是在AI加速計(jì)算領(lǐng)域努力創(chuàng)新，試圖填補(bǔ)市場(chǎng)需求的公司。景嘉微和龍芯中科等更是通過(guò)自主研發(fā)，不斷探索云端AI加速芯片的新技術(shù)和新應(yīng)用。更多股票資訊，關(guān)注財(cái)經(jīng)365！