中信證券：三大信號(hào)仍待驗(yàn)證，三季度有望迎來(lái)拐點(diǎn)
當(dāng)前A股正處于現(xiàn)實(shí)驗(yàn)證驅(qū)動(dòng)的階段，價(jià)格信號(hào)依然偏弱，外部信號(hào)仍趨復(fù)雜，政策信號(hào)有待明確，市場(chǎng)的存量博弈和配置保守化特征更加明顯，且各行業(yè)內(nèi)部的個(gè)股分化大于行業(yè)之間的板塊分化，隨著三大信號(hào)在三季度逐步驗(yàn)證，A股有望迎來(lái)拐點(diǎn)，配置上，拐點(diǎn)明確之前建議聚焦績(jī)優(yōu)龍頭，之后配置重心建議從紅利低波轉(zhuǎn)向績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)。
首先，價(jià)格信號(hào)依然偏弱，內(nèi)外需繼續(xù)分化，且控產(chǎn)保價(jià)的起效仍待數(shù)據(jù)驗(yàn)證;部分核心城市房?jī)r(jià)有企穩(wěn)跡象，但仍需去庫(kù)存和穩(wěn)市場(chǎng)的政策接力。其次，外部信號(hào)仍趨復(fù)雜，近期美元走強(qiáng)下人民幣匯率被動(dòng)承壓，而外部地緣擾動(dòng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的壓制還需要時(shí)間消化。最后，政策信號(hào)有待明確，三中全會(huì)漸近，改革預(yù)期升溫，預(yù)計(jì)重點(diǎn)在財(cái)稅、國(guó)企、金融等領(lǐng)域，以及新質(zhì)生產(chǎn)力的配套體制改革方向。
中信建投證券：市場(chǎng)結(jié)束調(diào)整需要等待流動(dòng)性與政策催化
金融與核心CPI等數(shù)據(jù)低預(yù)期，市場(chǎng)在等待進(jìn)一步的財(cái)政發(fā)力與貨幣寬松。近期我們提示關(guān)注電子/半導(dǎo)體的機(jī)會(huì)，存量資金環(huán)境下，電子、半導(dǎo)體帶動(dòng)科技板塊在一些催化與預(yù)期下出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情。
綜合看，我們認(rèn)為市場(chǎng)結(jié)束調(diào)整需要等待流動(dòng)性與政策催化，對(duì)比去年下半年的AI與華為鏈行情，科技板塊性后續(xù)空間需要理性看待，重在選股與交易能力。重點(diǎn)關(guān)注方向及相關(guān)ETF：紅利(510880.SH;560700.SH)等，電力(159611.SZ)等、交運(yùn)ETF(159666.SZ)、養(yǎng)殖(159865.SZ)，電子/半導(dǎo)體(159801.SZ)等;逢低關(guān)注有色(159980.SZ)等。
華泰證券：市場(chǎng)反彈或蓄勢(shì)待發(fā)，配置上A50產(chǎn)業(yè)巨頭具備切倉(cāng)價(jià)值
盡管5月M1同比較4月回落，但我們的模型顯示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)所隱含的預(yù)期已經(jīng)較為公允，后續(xù)財(cái)政脈沖等積極線索或逐步顯現(xiàn)。當(dāng)前市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)<上行風(fēng)險(xiǎn)，ETF/融資資金回流或提供堅(jiān)實(shí)支撐，回調(diào)空間感已具備、反彈或蓄勢(shì)待發(fā)。此外，科創(chuàng)與“中特估”之辯是勝率和賠率的選擇問(wèn)題，我們認(rèn)為兩者可比性不高，考慮到中美半導(dǎo)體周期背離或?qū)⒊掷m(xù)且市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)遇波折，中期維度勝率資產(chǎn)配置仍占優(yōu)。當(dāng)前紅利資產(chǎn)調(diào)整下，估值隱含ROE過(guò)低、市場(chǎng)對(duì)其穿越周期的能力存在預(yù)期差的A50產(chǎn)業(yè)巨頭同樣是底倉(cāng)的選擇，其次關(guān)注供需雙向改善型行業(yè)，如消費(fèi)電子、面板、航運(yùn)、輕工等。
5月社融數(shù)據(jù)整體有所企穩(wěn)、M1同比增速較4月回落，但我們認(rèn)為指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)所隱含的預(yù)期或已較為充分，其中對(duì)地產(chǎn)的預(yù)期已超調(diào)、對(duì)制造業(yè)產(chǎn)能利用率下行的預(yù)期較為公允，指數(shù)層面下行風(fēng)險(xiǎn)不大，市場(chǎng)再入震蕩期下，中期角度勝率思維優(yōu)于賠率思維，關(guān)注三條配置線索：1)宏觀供需兩端壓力下，憑借自身能力提升保持ROE中樞平穩(wěn)但市場(chǎng)卻沿ROE下行定價(jià)的資產(chǎn)—A50為代表的產(chǎn)業(yè)巨頭具備切倉(cāng)價(jià)值，2)行業(yè)層面，以家電/食飲/物流/出版為代表的穩(wěn)健消費(fèi)龍頭理由同上，3)此外基于庫(kù)存周期和產(chǎn)能周期，挖掘供需雙向改善的行業(yè)—消費(fèi)電子/面板/輕工制造/航海裝備等。
海通證券：下半年市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好逐漸抬升，高端制造有望成股市中期主線
2021年2月以來(lái)高股息持續(xù)占優(yōu)，行情先后由盈利和估值抬升驅(qū)動(dòng)，超額收益已較顯著。下半年基本面、資金面或迎來(lái)積極變化，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好逐漸抬升，高股息吸引力或下降。高端制造有望成股市中期主線，關(guān)注出口競(jìng)爭(zhēng)力明顯的中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造、引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的科技制造。
中金公司：短期波折不改長(zhǎng)局
今年投資者預(yù)期最為悲觀時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，2月以來(lái)的修復(fù)行情雖有波折但仍有望延續(xù)，下半年財(cái)政與貨幣協(xié)同發(fā)力是重點(diǎn)，地產(chǎn)仍是市場(chǎng)關(guān)鍵“勝負(fù)手”。當(dāng)前中長(zhǎng)期改革關(guān)注度提升，7月即將召開(kāi)的三中全會(huì)有望進(jìn)一步明確中長(zhǎng)期改革方向，資本市場(chǎng)改革也正在有序推進(jìn)。伴隨近期指數(shù)調(diào)整，當(dāng)前A股市場(chǎng)估值具備較好吸引力，對(duì)后續(xù)市場(chǎng)表現(xiàn)不必悲觀。
配置方面，短期有政策紅利預(yù)期的科技創(chuàng)新領(lǐng)域，尤其是具備產(chǎn)業(yè)自主邏輯的板塊有望表現(xiàn)相對(duì)活躍;外需較好背景下出口鏈行業(yè)和全球定價(jià)資源品仍有配置機(jī)會(huì);紅利資產(chǎn)近期雖有調(diào)整但中期趨勢(shì)未變;新能源等綠色板塊重點(diǎn)關(guān)注近期產(chǎn)業(yè)政策的邊際變化，有助于逐步扭轉(zhuǎn)投資者審慎預(yù)期。
招商證券：“科特估”怎么估?這些科技領(lǐng)域估值有望提升
近期“科特估”這個(gè)概念突然受到投資者關(guān)注，科技股由于其一定的成長(zhǎng)屬性，擁有特定的估值方法。不同類(lèi)型的科技股其特性和估值方法各異。按照滲透率不同階段，成長(zhǎng)潛力，科技股可以分為三種類(lèi)型——現(xiàn)金流型科技股、周期型科技股和賽道型科技股，不同類(lèi)型的科技股提升估值的條件不同。其中A股中的消費(fèi)電子和半導(dǎo)體景氣趨勢(shì)改善、AI相關(guān)領(lǐng)域靜候技術(shù)突破，恒生互聯(lián)網(wǎng)靜候利率下行，未來(lái)都有提升估值的邏輯和可能。
興業(yè)證券：景氣是檢驗(yàn)科技行情的核心標(biāo)準(zhǔn)
近期科技股表現(xiàn)亮眼，尤其是“科特估”概念火熱，不少投資者關(guān)心市場(chǎng)是否會(huì)重新回到“題材”、“小票”的模式中去。但值得注意的是，本輪科技股反彈并非普漲，內(nèi)部分化劇烈，依舊是龍頭風(fēng)格占優(yōu)、高景氣占優(yōu)。今年以來(lái)，興證策略提出市場(chǎng)將進(jìn)入高勝率投資模式，并將其歸納為高景氣、高ROE、高股息三大主線。當(dāng)市場(chǎng)有確定性景氣方向或產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的時(shí)候，高景氣就是最高勝率的選擇，進(jìn)攻就是最好的防守。典型代表就是高景氣驅(qū)動(dòng)的美股AI、以及A股光模塊行情。因此，高勝率投資時(shí)代，景氣是檢驗(yàn)科技行情的核心標(biāo)準(zhǔn)。
申萬(wàn)宏源證券：怎么看“科特估”行情?
短期“科特估”催化的科技成長(zhǎng)行情有所表現(xiàn)，一些近期被忽視的基本面改善借勢(shì)發(fā)揮。我們提示，科技成長(zhǎng)基本面確實(shí)在底部區(qū)域，但高彈性改善的線索尚不清晰。“科特估”行情可能也要“買(mǎi)預(yù)期，賣(mài)兌現(xiàn)”。
5月下旬以來(lái)，A股市場(chǎng)核心交易線索是內(nèi)外需改善未形成共振，基本面預(yù)期下修。結(jié)構(gòu)上，市場(chǎng)是先回歸了廣義高股息投資;而后才是科技反彈，高股息補(bǔ)跌。高股息是主線，科技是輪動(dòng)。繼續(xù)強(qiáng)調(diào)廣義高股息資產(chǎn)才是2024年的主線。繼續(xù)建議底倉(cāng)配置電力、電網(wǎng)設(shè)備和煤炭，有色、銀行、核心白酒回調(diào)是配置機(jī)會(huì)。科技和出口鏈中的Alpha資產(chǎn)(科技：算力龍頭、AI手機(jī)、汽車(chē)IT，出口鏈中品牌力提升的個(gè)股)值得保持配置，但板塊全面機(jī)會(huì)可能要等到24Q4.
華西證券：指數(shù)層面大幅下行的風(fēng)險(xiǎn)有限，紅利與科技主題或交替輪動(dòng)
展望后市，從估值與大類(lèi)資產(chǎn)比價(jià)、交易情緒和投資者行為三方面來(lái)看，當(dāng)前A股處于“相對(duì)底部區(qū)間”，指數(shù)層面大幅下行的風(fēng)險(xiǎn)有限。三季度企業(yè)盈利仍處于磨底期，投資者對(duì)于地產(chǎn)基本面和后續(xù)政策力度仍有顧慮，行情將在猶豫中展開(kāi)，后續(xù)A股整體有望在震蕩中逐步上移。風(fēng)格上，紅利與科技主題或交替輪動(dòng)。
后續(xù)關(guān)注點(diǎn)主要有：貨幣政策方面，降準(zhǔn)降息有落地可能;資本市場(chǎng)方面，6月19日陸家嘴論壇，證監(jiān)會(huì)將出臺(tái)的資本市場(chǎng)相關(guān)政策措施;改革政策上，7月三中全會(huì)或催化“新質(zhì)生產(chǎn)力”相關(guān)主題。三季度而言，持續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)地產(chǎn)銷(xiāo)量和價(jià)格走勢(shì)、新增居民中長(zhǎng)期信貸數(shù)據(jù)、9月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議是否進(jìn)一步推遲降息等。
浙商證券：科創(chuàng)板引領(lǐng)硬科技，行情將至
近期科創(chuàng)板逐步走強(qiáng)，如何看其驅(qū)動(dòng)，如何看其后續(xù)?展望三季度，三重驅(qū)動(dòng)將催化科創(chuàng)板行情，一則硬科技發(fā)酵，二則盈利底部改善，三則大非解禁高峰。
科創(chuàng)板組合：優(yōu)質(zhì)龍頭股，遠(yuǎn)端次新股。自上而下對(duì)科創(chuàng)板進(jìn)行選股，一方面，重視科創(chuàng)板的硬科技龍頭，本輪硬科技行情中，算力擴(kuò)散引領(lǐng)，AI終端活躍，相關(guān)領(lǐng)域龍頭值得重視;另一方面，可以結(jié)合遠(yuǎn)端次新選股方法論，根據(jù)此前提出的選股策略，以上市時(shí)間為核心選股變量，即選擇上市2.5年至3.5年的公司，進(jìn)一步優(yōu)化后，回溯顯示2010年5月1日至2023年2月3日組合累計(jì)上漲928%，遠(yuǎn)端次新組合的亮眼表現(xiàn)源自中觀和微觀共振，科創(chuàng)板的構(gòu)成中次新占比較高，遠(yuǎn)端次新選股策略對(duì)其有一定適用性。更多股票資訊，關(guān)注財(cái)經(jīng)365！