中信證券：三大信號(hào)出現(xiàn)變化，悲觀情緒有望修復(fù)
三中全會(huì)后“兩新”和降息政策超預(yù)期加碼，未來(lái)仍需政策在三方面加力以改善信心;全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)明顯下降，但A股后續(xù)資金繼續(xù)流出的空間不大;政策、價(jià)格和外部信號(hào)中已有兩個(gè)逐步明朗，將驅(qū)動(dòng)極度悲觀的市場(chǎng)情緒修復(fù)。
首先，從政策層面來(lái)看，過(guò)去一周穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的政策節(jié)奏已經(jīng)明顯超出市場(chǎng)預(yù)期，但內(nèi)需偏弱的狀況仍在延續(xù)，需要更大力度的政策以扭轉(zhuǎn)下行趨勢(shì)，未來(lái)加力穩(wěn)房?jī)r(jià)、擴(kuò)大特別國(guó)債適用范圍和全面清償欠款有助于改善信心。其次，從市場(chǎng)層面來(lái)看，全球高位資產(chǎn)在近期同時(shí)大幅調(diào)整，反映全球整體風(fēng)險(xiǎn)偏好在惡化，近期A股賣盤集中在外資、活躍私募及融資盤縮減，未來(lái)空間不大，公募凈贖回壓力處于常態(tài)，對(duì)市場(chǎng)影響有限。最后，從三大信號(hào)逐步明確的進(jìn)程來(lái)看，政策信號(hào)和外部信號(hào)有邊際改觀，極度悲觀情緒有望修復(fù)，待價(jià)格信號(hào)也趨于明朗后，配置上再轉(zhuǎn)向績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)和內(nèi)需。
中信建投證券：當(dāng)前不宜過(guò)度悲觀，需逐步從謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)為中性
上周市場(chǎng)繼續(xù)調(diào)整，紅利資產(chǎn)分化走弱。但我們認(rèn)為，需要注意到近期貨幣政策及財(cái)政政策對(duì)內(nèi)需疲弱反應(yīng)迅速，或預(yù)示后續(xù)政策進(jìn)度力度均有可能超預(yù)期。資金面、政策端、估值端看指數(shù)再向下空間有限，當(dāng)前不宜過(guò)度悲觀，我們認(rèn)為需逐步從謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)為中性。從A股歷史看，“擴(kuò)內(nèi)需”政策如果持續(xù)，最終也有望提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，所以“擴(kuò)內(nèi)需”交易包含順周期與成長(zhǎng)股，從內(nèi)外需環(huán)境與政策經(jīng)濟(jì)目標(biāo)看，我們預(yù)計(jì)未來(lái)半年“擴(kuò)內(nèi)需”交易將逐步生長(zhǎng)，關(guān)注政策針對(duì)性寬松以及風(fēng)偏提振下具備產(chǎn)業(yè)邏輯的板塊。重點(diǎn)關(guān)注：家電、汽車、地產(chǎn)、軍工、計(jì)算機(jī)、電子、工程機(jī)械、醫(yī)藥等。
國(guó)泰君安證券：股市震蕩等候時(shí)機(jī)，主題交易或有好轉(zhuǎn)
預(yù)期不足指數(shù)調(diào)整，等候時(shí)機(jī)逆向布局，主題交易或有好轉(zhuǎn)。上周股市調(diào)整，日均成交額走低。盡管影響股市的因素錯(cuò)綜復(fù)雜，我們認(rèn)為當(dāng)前股市運(yùn)行的挑戰(zhàn)主要在兩點(diǎn)：1)預(yù)期問(wèn)題缺乏有力進(jìn)展，如地緣、經(jīng)濟(jì)、政策等。2)A股微觀交易遇阻，成交與換手意愿不足。股市走勢(shì)偏弱時(shí)預(yù)期問(wèn)題與交易問(wèn)題往往相互交織，需及時(shí)阻斷。也要關(guān)注到，有利因素也在逐步累積，中央財(cái)政擴(kuò)張與特別國(guó)債用途拓展至設(shè)備更新/以舊換新等內(nèi)需側(cè)，思路合乎邏輯，疊加8月中報(bào)季風(fēng)險(xiǎn)釋放以及金九銀十事件催化變多，接下來(lái)8月下旬中報(bào)季后交易性的主題投資表現(xiàn)或有望好于6—7月。但股市大級(jí)別的底部與行情出現(xiàn)，需要市場(chǎng)預(yù)期與微觀交易的層面出現(xiàn)鼓舞人心的進(jìn)展，或看到更便宜的估值以構(gòu)成逆向布局的條件。股市震蕩階段，等候扣動(dòng)扳機(jī)的時(shí)刻出現(xiàn)。
A股低估或超跌板塊短期占優(yōu);待估值修正后強(qiáng)勢(shì)風(fēng)格仍在大盤價(jià)值+科技藍(lán)籌。港股風(fēng)險(xiǎn)出清將更充分，底部彈性也更大。在預(yù)期缺乏進(jìn)展與微觀交易遇阻的約束下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好不足。同時(shí)A股也面臨結(jié)構(gòu)約束，權(quán)重股估值不便宜，中小市值缺流動(dòng)性;板塊有邏輯的偏貴，便宜的缺邏輯。我們認(rèn)為：1)前期超跌且政策發(fā)力的板塊短期靈活參與反彈：家電/汽車/機(jī)械/電新/醫(yī)藥。待基于性價(jià)比的估值調(diào)整后，具有邏輯優(yōu)勢(shì)的強(qiáng)勢(shì)風(fēng)格將重回主線。2)產(chǎn)業(yè)景氣改善+政策發(fā)力國(guó)產(chǎn)替代+科創(chuàng)并購(gòu)重組預(yù)期，看好電子半導(dǎo)體/軍工/通信等。3)紅利投資除了股息率，還要考慮基本面假設(shè)穩(wěn)定性，“紅利縮圈”調(diào)整后仍可布局電力/電信運(yùn)營(yíng)商/國(guó)有行/公路等。此外，港股風(fēng)險(xiǎn)出清將更充分，逐步逆向布局港股高股息與互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)質(zhì)龍頭。
海通證券：A股仍處于蓄勢(shì)階段
2024年二季度主動(dòng)權(quán)益基金凈贖回約1200億，剔除新發(fā)后約1600億元，較一季度凈贖回規(guī)模收窄。市場(chǎng)偏弱時(shí)ETF往往凈申購(gòu)，二季度寬基ETF凈申購(gòu)約600億元，低于一季度的約3500億元，但6月底以來(lái)凈申購(gòu)已近2000億元。A股仍處于蓄勢(shì)階段，下半年資金面和基本面積極變化或推動(dòng)A股中樞上臺(tái)階，結(jié)構(gòu)上關(guān)注高端制造。
華泰證券：周期型紅利或宜觀望，運(yùn)營(yíng)型、潛力型紅利或可逐步增配
7月至今紅利資產(chǎn)回調(diào)，我們?cè)崾緭頂D交易風(fēng)險(xiǎn)，探討對(duì)其近期波動(dòng)的理解：①紅利作為前期強(qiáng)勢(shì)資產(chǎn)在市場(chǎng)調(diào)整后半程補(bǔ)跌，浮盈較厚→籌碼松動(dòng)，高切低，結(jié)構(gòu)上，拖累較大的煤炭等自身在基本面和公募籌碼上瑕疵顯現(xiàn);②杠桿、北向減持紅利，紅利行業(yè)內(nèi)部分化，銀行、煤炭等凈流出較多，公用凈流入較多，主動(dòng)公募亦或止盈部分紅利應(yīng)對(duì)贖壓，ETF紅利份額仍擴(kuò)張;③運(yùn)營(yíng)型紅利中期有資金支撐，潛力型紅利部分性價(jià)比上升，可作中期底倉(cāng)，周期型紅利或宜觀望，港股紅利或優(yōu)于A股。
配置建議：以A50為中期底倉(cāng)，以供需雙向改善行業(yè)做進(jìn)攻配置。上周市場(chǎng)繼續(xù)縮量調(diào)整，結(jié)構(gòu)上延續(xù)高低切換，部分有邊際利好催化的低位板塊率先有所表現(xiàn)，持續(xù)性待觀察。我們認(rèn)為市場(chǎng)仍處于內(nèi)外基本面與政策的驗(yàn)證期，積極信號(hào)漸顯但尚難外推，建議繼續(xù)控制倉(cāng)位，基本維持前期配置思路：1)中期底倉(cāng)：宏觀供需兩端壓力下，憑借自身能力提升保持ROE中樞平穩(wěn)但市場(chǎng)卻沿ROE下行定價(jià)的資產(chǎn)——A50以及性價(jià)比更高的港股運(yùn)營(yíng)型紅利資產(chǎn)(如公用事業(yè));2)短期進(jìn)攻配置：供需雙向改善、Q2景氣邊際向上、且邊際具備催化的行業(yè)——消費(fèi)電子-PCB鏈/造船鏈等。
中金公司：A股估值已具備較強(qiáng)吸引力，中期而言機(jī)會(huì)整體大于風(fēng)險(xiǎn)
上周A股市場(chǎng)未能延續(xù)三中全會(huì)勝利召開(kāi)前后的韌性表現(xiàn)，主要指數(shù)經(jīng)歷兩周反彈后再創(chuàng)5月以來(lái)的調(diào)整新低。展望后市，下半年完成全年預(yù)定增長(zhǎng)目標(biāo)可能仍需宏觀政策進(jìn)一步發(fā)力，上周貨幣及財(cái)政政策思路均開(kāi)始出現(xiàn)積極調(diào)整，未來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)舉措仍有望進(jìn)一步加碼，疊加前期三中全會(huì)明確中長(zhǎng)期改革方向，資本市場(chǎng)改革有序落地，分析師認(rèn)為有望逐步助力投資者信心再修復(fù)。從估值維度，上周10年期國(guó)債利率跌破2.2%關(guān)口，滬深300股息率進(jìn)一步上升至3.15%，相比10年期國(guó)債收益率已超出0.95個(gè)百分點(diǎn)，反映A股估值已具備較強(qiáng)吸引力，中期而言機(jī)會(huì)整體大于風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)格及行業(yè)配置方面，資本市場(chǎng)改革背景下短期大盤風(fēng)格有望好于小盤;三中全會(huì)及財(cái)政政策受益行業(yè)，如設(shè)備消費(fèi)以舊換新等領(lǐng)域短期或有相對(duì)表現(xiàn);景氣提升結(jié)合改革及政策支持，關(guān)注科技創(chuàng)新領(lǐng)域尤其是具備產(chǎn)業(yè)自主邏輯的板塊;出口鏈和全球定價(jià)的資源品近期受美國(guó)大選影響短期回調(diào)后，后續(xù)可能再度迎來(lái)自下而上的布局機(jī)會(huì);紅利資產(chǎn)中長(zhǎng)期邏輯未變，但當(dāng)前需要更加重視分子端基本面和分紅的可持續(xù)性。
光大證券：新一輪資本市場(chǎng)改革，新的股市起點(diǎn)
二十屆三中全會(huì)政策催化下，資本市場(chǎng)有望迎來(lái)新一輪上漲的起點(diǎn)。二十屆三中全會(huì)緊緊圍繞推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化對(duì)未來(lái)五年的全面深化改革做出了系統(tǒng)部署，有望推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步高質(zhì)量發(fā)展。在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)上，資本市場(chǎng)也有望像前兩次一樣，迎來(lái)一輪新的上漲。
從二十屆三中全會(huì)來(lái)看，有三大方向值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。方向一：“新數(shù)自”。新質(zhì)生產(chǎn)力、數(shù)字經(jīng)濟(jì)以及自主可控等是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要抓手，相關(guān)領(lǐng)域有望得到政策持續(xù)催化;方向二：要素市場(chǎng)化改革。構(gòu)建全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要保障，要素市場(chǎng)化改革受益方向明確，值得投資者關(guān)注。此外，有助于推動(dòng)要素流通的物流、物聯(lián)網(wǎng)及基建等也值得關(guān)注;方向三：現(xiàn)代化基建。三中全會(huì)指出“健全現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)體制機(jī)制”。相對(duì)而言，政策推動(dòng)疊加前景廣闊，低空經(jīng)濟(jì)相關(guān)投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。
興業(yè)證券：8月市場(chǎng)或迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)
5月下旬開(kāi)始，隨著對(duì)于經(jīng)濟(jì)的預(yù)期再度走弱，風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮下，市場(chǎng)再度向防御板塊中聚集。甚至在紅利板塊里也出現(xiàn)顯著分化，更多往銀行、公用事業(yè)等板塊中超大市值、較低波動(dòng)的類債型紅利龍頭個(gè)股中躲避，這類資產(chǎn)的超額收益已顯著超過(guò)今年2月初和4月下旬高點(diǎn)。行至當(dāng)前，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好已到了一個(gè)過(guò)度悲觀的狀態(tài)。
往后看，我們認(rèn)為類似4月下旬，后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)偏好將進(jìn)入從過(guò)度悲觀的狀態(tài)緩慢爬升、修復(fù)的窗口，轉(zhuǎn)機(jī)或在8月。市場(chǎng)風(fēng)格也將從防御狀態(tài)向高景氣、高ROE方向擴(kuò)散。但我們更要強(qiáng)調(diào)的是，這種擴(kuò)散是有限度的，是在高勝率投資的時(shí)代背景下、大盤龍頭的beta中的擴(kuò)散，并不支持市場(chǎng)回到小微盤、主題炒作的風(fēng)格?？炊嗪诵馁Y產(chǎn)：風(fēng)險(xiǎn)偏好溫和修復(fù)+資金統(tǒng)一戰(zhàn)線強(qiáng)化。
招商證券：擴(kuò)內(nèi)需有望成為下半年政策主線
三中全會(huì)后，積極政策持續(xù)超預(yù)期出臺(tái)。外部環(huán)境不確定性上升的背景下，內(nèi)循環(huán)需發(fā)揮更大作用，鞏固經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。本次將3000億元左右的特別國(guó)債安排至擴(kuò)內(nèi)需領(lǐng)域，或印證了內(nèi)需政策將進(jìn)一步發(fā)力的猜想。若得到政治局會(huì)議進(jìn)一步驗(yàn)證，擴(kuò)內(nèi)需有望成為下半年政策主線，廣義政府開(kāi)支有望于會(huì)后迎來(lái)拐點(diǎn)。
中泰證券：預(yù)計(jì)7月反彈整體仍將持續(xù)
考慮到三中全會(huì)在一些市場(chǎng)關(guān)心的諸如財(cái)稅改革等關(guān)鍵問(wèn)題的“短期表述”相對(duì)緩和，預(yù)計(jì)7月反彈整體仍將持續(xù)。投資者下一步需要關(guān)注市場(chǎng)結(jié)構(gòu)可能發(fā)生的變化：即：近期一直在底部的，又充分受益于三中全會(huì)的電子、軍工等板塊的機(jī)會(huì)。就下半年整體而言，中泰證券依然堅(jiān)持防御優(yōu)先，重點(diǎn)關(guān)注：黃金、有色、公用事業(yè)、中上游的央國(guó)企板塊。更多股票資訊，關(guān)注財(cái)經(jīng)365！