每年6月和7月是企業(yè)信用評(píng)級(jí)調(diào)整的高峰期，截至目前，已有超過(guò)40只可轉(zhuǎn)債的主體信用評(píng)級(jí)被下調(diào)。
根據(jù)證券時(shí)報(bào)記者的整理，轉(zhuǎn)債主體的信用評(píng)級(jí)下調(diào)通常是由于以下幾種主要原因：公司經(jīng)營(yíng)不佳、償債壓力加大、涉嫌違規(guī)受到監(jiān)管以及質(zhì)押比例過(guò)高等。
隨著當(dāng)前可轉(zhuǎn)債下限不斷被刷新，市場(chǎng)對(duì)可轉(zhuǎn)債可能面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注顯著增強(qiáng)。信用評(píng)級(jí)不僅是金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)揭示的重要手段，也是規(guī)范和促進(jìn)金融市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)鍵力量。
評(píng)級(jí)跟蹤報(bào)告的信息頻繁披露
2023年10月，中證協(xié)發(fā)布了《證券市場(chǎng)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)規(guī)范》(簡(jiǎn)稱(chēng)《規(guī)范》)。該《規(guī)范》明確規(guī)定，對(duì)于存續(xù)時(shí)間超過(guò)一年的受評(píng)證券，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)需在每個(gè)存續(xù)年度至少出具一次定期跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告，并且須在受評(píng)證券或其發(fā)行人年度報(bào)告發(fā)布后的三個(gè)月內(nèi)進(jìn)行披露。基于這一要求，轉(zhuǎn)債發(fā)行人的最新評(píng)級(jí)情況預(yù)計(jì)將在7月底公布。
根據(jù)Wind的數(shù)據(jù)，截至目前，已有超過(guò)530只可轉(zhuǎn)換債券發(fā)布了最新的債項(xiàng)評(píng)級(jí)。除了少數(shù)幾只未更新外，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的信用評(píng)級(jí)披露工作基本上已完成。
與2023年的評(píng)級(jí)相比，大多數(shù)可轉(zhuǎn)債的信用評(píng)級(jí)保持不變，只有46只可轉(zhuǎn)債的信用評(píng)級(jí)進(jìn)行了調(diào)整。其中，45只的信用評(píng)級(jí)被下調(diào)，只有通22可轉(zhuǎn)債的信用評(píng)級(jí)得到了上調(diào)。
根據(jù)目前已公布的評(píng)級(jí)下調(diào)情況，下調(diào)的原因主要有以下幾個(gè)方面：公司的盈利指標(biāo)與償債能力減弱、行業(yè)景氣度下降，以及公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)面臨重大不確定性等。此外，還有一些可轉(zhuǎn)債被給予了負(fù)面的評(píng)級(jí)展望。
近年來(lái)，許多可轉(zhuǎn)債的評(píng)級(jí)下調(diào)主要集中在房地產(chǎn)行業(yè)。然而，從今年來(lái)看，被下調(diào)評(píng)級(jí)的可轉(zhuǎn)債還涉及電力設(shè)備、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物、電子、基礎(chǔ)化工以及農(nóng)林牧漁等多個(gè)行業(yè)，其中業(yè)績(jī)不佳是主要原因。
根據(jù)轉(zhuǎn)債發(fā)行主體屬性的調(diào)整情況，民營(yíng)企業(yè)在信用和資質(zhì)等方面普遍較國(guó)有企業(yè)更為薄弱，因此評(píng)級(jí)下調(diào)的影響范圍更廣。證券時(shí)報(bào)的記者統(tǒng)計(jì)顯示，今年被下調(diào)評(píng)級(jí)的轉(zhuǎn)債發(fā)行主體中，有39家是民營(yíng)企業(yè)，占總數(shù)的86.67%。
不過(guò)，今年也有一些地方國(guó)有企業(yè)發(fā)行的可轉(zhuǎn)債評(píng)級(jí)出現(xiàn)下調(diào)，涵蓋了嶺南轉(zhuǎn)債、東杰轉(zhuǎn)債等。此外，泉峰轉(zhuǎn)債、飛凱轉(zhuǎn)債等中外合資企業(yè)發(fā)行的可轉(zhuǎn)債評(píng)級(jí)同樣被下調(diào)。
根據(jù)具體評(píng)級(jí)情況，以往被下調(diào)的可轉(zhuǎn)債主要集中在AA-及以下等級(jí)的債券，幾乎沒(méi)有出現(xiàn)AA+及以上等級(jí)的轉(zhuǎn)債被下調(diào)的案例。然而，今年一些資質(zhì)較好的轉(zhuǎn)債，如聞泰轉(zhuǎn)債、山鷹轉(zhuǎn)債和鷹19轉(zhuǎn)債等，仍然面臨評(píng)級(jí)下調(diào)。
通22轉(zhuǎn)債是當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上唯一一只信用評(píng)級(jí)被上調(diào)的轉(zhuǎn)債。聯(lián)合資信在對(duì)通威股份的經(jīng)營(yíng)狀況及其他相關(guān)因素進(jìn)行綜合分析后，于6月12日發(fā)布了《通威股份有限公司“通22轉(zhuǎn)債”信用評(píng)級(jí)報(bào)告》。報(bào)告顯示，該公司的主體信用評(píng)級(jí)為“AAA”，“通22轉(zhuǎn)債”的評(píng)級(jí)也為“AAA”，展望為“穩(wěn)定”。
公司的主體及通22轉(zhuǎn)債的上次信用評(píng)級(jí)結(jié)果為“AA+”，評(píng)級(jí)展望為“穩(wěn)定”。
信用風(fēng)險(xiǎn)依然值得關(guān)注
盡管近期低價(jià)可轉(zhuǎn)換債券自低位持續(xù)反彈，像廣匯轉(zhuǎn)債等甚至出現(xiàn)了翻倍的走勢(shì)，但弱資質(zhì)轉(zhuǎn)債發(fā)行主體所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)依然需要引起重視。
在過(guò)去的幾年里，投資者通常無(wú)需擔(dān)心可轉(zhuǎn)債的信用風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橛小跋掠斜５住钡谋Ｕ?。即使在?biāo)的股票持續(xù)下跌的情況下，投資者仍可以以接近面值的價(jià)格將債券回售給發(fā)行公司，或者等到債券到期時(shí)由上市公司進(jìn)行贖回。
隨著首個(gè)實(shí)質(zhì)性違約的可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)可轉(zhuǎn)債“下有保底”的神話(huà)被打破，價(jià)格的下限不斷被刷新。5月17日，搜于特公告稱(chēng)因流動(dòng)性不足而無(wú)法兌付回售本金和利息，從而導(dǎo)致搜特轉(zhuǎn)債發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約。此外，自去年以來(lái)，藍(lán)盾轉(zhuǎn)債和鴻達(dá)轉(zhuǎn)債相繼面臨正股和轉(zhuǎn)債的雙重退市，而正邦轉(zhuǎn)債和全筑轉(zhuǎn)債由于公司破產(chǎn)重組，轉(zhuǎn)債將按照普通債權(quán)的償付方案進(jìn)行清償。
近年來(lái)，隨著可轉(zhuǎn)債退市和違約事件的增多，市場(chǎng)對(duì)可轉(zhuǎn)債發(fā)行主體可能面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)的憂(yōu)慮加劇。今年6月24日和6月25日，收盤(pán)時(shí)價(jià)格跌破面值的可轉(zhuǎn)債數(shù)量接近百只。
針對(duì)近期許多高到期收益率的可轉(zhuǎn)換債券跌破債底現(xiàn)象，博時(shí)基金混合資產(chǎn)投資部的基金經(jīng)理高暉向《證券時(shí)報(bào)》記者指出，主要原因在于退市監(jiān)管的加強(qiáng)以及最近股市對(duì)個(gè)股退市的擔(dān)憂(yōu)持續(xù)發(fā)酵。由于正股退市時(shí)可轉(zhuǎn)債也會(huì)隨之摘牌，因此股市的擔(dān)憂(yōu)情緒也影響到了可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)。
另一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)仍在緩慢復(fù)蘇中，許多行業(yè)的景氣度有所下降，部分公司的經(jīng)營(yíng)杠桿較高，面臨較大的債務(wù)壓力。此外，近期交易所因年報(bào)財(cái)務(wù)指標(biāo)異常向相關(guān)公司發(fā)出問(wèn)詢(xún)函，同時(shí)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也頻繁調(diào)整其評(píng)級(jí)，市場(chǎng)開(kāi)始對(duì)部分個(gè)別證券的信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生擔(dān)憂(yōu)。隨著交易所的問(wèn)詢(xún)和評(píng)級(jí)調(diào)整的結(jié)束，市場(chǎng)行情有望逐漸穩(wěn)定下來(lái)。
歷史上，大多數(shù)可轉(zhuǎn)債都是通過(guò)轉(zhuǎn)股方式退出的，出現(xiàn)虧損無(wú)法償還本金和利息的情況較為少見(jiàn)。可轉(zhuǎn)債的信用風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在退市風(fēng)險(xiǎn)上。
此外，正股的財(cái)務(wù)狀況和償債能力可能導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債的估值波動(dòng)。高暉強(qiáng)調(diào)，對(duì)于財(cái)務(wù)指標(biāo)的篩選，應(yīng)特別關(guān)注那些凈資產(chǎn)為負(fù)、持續(xù)虧損且營(yíng)收規(guī)模較小且不斷下滑的公司。同時(shí)，建議密切留意交易所的關(guān)注函、問(wèn)詢(xún)函，以及信用評(píng)級(jí)公司發(fā)布的相關(guān)關(guān)注事項(xiàng)等關(guān)鍵信息。
興業(yè)證券認(rèn)為，當(dāng)前可轉(zhuǎn)債仍處于“債底”失效的定價(jià)狀態(tài)，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)有較高的修復(fù)可能性。更多股票資訊，關(guān)注財(cái)經(jīng)365！