中信證券：市場(chǎng)流動(dòng)性將現(xiàn)拐點(diǎn)
活躍資金退潮等待三中全會(huì)落地，市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)低迷，在此環(huán)境下，A股更容易受情緒面因素影響。預(yù)計(jì)三中全會(huì)后市場(chǎng)流動(dòng)性將現(xiàn)拐點(diǎn)，月末中央政治局會(huì)議有望明確下半年穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的政策信號(hào)，配置上，建議淡化央行調(diào)控長(zhǎng)債利率對(duì)紅利低波的短期影響，延續(xù)紅利低波底倉(cāng)配置，三大拐點(diǎn)信號(hào)明確后再逐步轉(zhuǎn)向績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)。
首先，活躍資金退潮，三中全會(huì)前市場(chǎng)可能持續(xù)處于存量甚至減量狀態(tài)，盡管成交持續(xù)低迷，但不會(huì)出現(xiàn)類似年初的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。其次，加強(qiáng)稅收征管盡管在長(zhǎng)期稅制改革背景下是必要之舉，但短期加強(qiáng)了投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面預(yù)期，A股和全球市場(chǎng)的分化也加劇了投資者的沮喪情緒。最后，三中全會(huì)落地后市場(chǎng)交投行為料將恢復(fù)常態(tài)，月末中央政治局會(huì)議有望明確穩(wěn)內(nèi)需和穩(wěn)房?jī)r(jià)的政策舉措。
國(guó)泰君安證券：底部震蕩，轉(zhuǎn)機(jī)漸近
市場(chǎng)調(diào)整的底部正在接近，轉(zhuǎn)機(jī)漸行漸近。從國(guó)內(nèi)看，地產(chǎn)持續(xù)調(diào)整，地方債務(wù)壓降，傳統(tǒng)依靠土地財(cái)政的發(fā)展模式較難為繼，并且生產(chǎn)端結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩出現(xiàn)，消費(fèi)信心仍顯不足。在過(guò)去以新能源為代表的制造業(yè)及出口的快速增長(zhǎng)下，實(shí)現(xiàn)了一定的需求對(duì)沖;但是自2024年以來(lái)歐美對(duì)中國(guó)貿(mào)易制裁增加，尤其是6月以來(lái)，印度、印尼、泰國(guó)、土耳其等國(guó)家和地區(qū)也紛紛增加對(duì)華貿(mào)易壁壘。一方面，以上表明中國(guó)對(duì)外貿(mào)易環(huán)境的有利局面可能會(huì)收緊。另一方面，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，海外對(duì)華增加貿(mào)易壁壘的時(shí)期，往往對(duì)應(yīng)的是歐美總需求在未來(lái)1—2年會(huì)出現(xiàn)下滑。我們認(rèn)為，內(nèi)外部的壓力都到了一個(gè)臨界點(diǎn)，需求增長(zhǎng)的天平有望從過(guò)去依賴出口逐步轉(zhuǎn)向?qū)?nèi)需的關(guān)注，內(nèi)需政策的條件或正在打開。我們認(rèn)為在市場(chǎng)對(duì)宏觀前景挑戰(zhàn)的計(jì)價(jià)非常充分的當(dāng)下，未來(lái)內(nèi)部不確定性應(yīng)該有望下降，這是我們?cè)谑袌?chǎng)調(diào)整后對(duì)股市積極判斷的來(lái)源。
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會(huì)不確定性降低，國(guó)際政治地緣局勢(shì)復(fù)雜，投資者風(fēng)險(xiǎn)承受意愿偏低，現(xiàn)階段投資重點(diǎn)依然在有產(chǎn)品、有訂單、有業(yè)績(jī)、且估值合理的藍(lán)籌股。推薦：1)科技藍(lán)籌：港股互聯(lián)網(wǎng)，以及A股電子/軍工/通信等龍頭公司;2)大盤價(jià)值：優(yōu)中選優(yōu)，兼顧經(jīng)營(yíng)預(yù)期穩(wěn)健、商業(yè)模式優(yōu)質(zhì)且估值相對(duì)合理的：金融/電力/運(yùn)營(yíng)商/港股高股息，關(guān)注地產(chǎn)龍頭。
華泰證券：年中日歷或仍可期待，維持A50資產(chǎn)為底倉(cāng)
上周市場(chǎng)縮量調(diào)整，主題輪動(dòng)較快但缺乏趨勢(shì)演繹，當(dāng)前全A風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)再度回升，隱含的地產(chǎn)美元組合顯示指數(shù)或已超調(diào)，估值分化系數(shù)收斂至2020年以來(lái)均值-1x標(biāo)準(zhǔn)差附近，空間/節(jié)奏/預(yù)期三維度共同指示市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)或較為有限，日歷效應(yīng)可期。結(jié)構(gòu)上，受到基本面及情緒面雙重催化，近期出口鏈資產(chǎn)回調(diào)，作為替代底倉(cāng)的紅利資產(chǎn)交易熱度上升至階段性高位。
配置端，我們建議維持具備穿越周期能力的A50資產(chǎn)為底倉(cāng)，在基本面改善的邏輯鏈條上做進(jìn)一步發(fā)掘，方向從需求改善向供給收縮切換，上半年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示其主要線索或集中在消費(fèi)電子/養(yǎng)殖/制冷劑/煤化工等環(huán)節(jié)。
海通證券：基本面更優(yōu)的中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造或成股市中期主線
歷屆三中全會(huì)聚焦中長(zhǎng)期改革議題，其強(qiáng)調(diào)的改革方向聚焦鮮明時(shí)代特征的戰(zhàn)略性問(wèn)題。本次改革亮點(diǎn)或涉及發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、財(cái)稅改革、城鄉(xiāng)發(fā)展、土地改革、安全體制改革等。會(huì)議有望提振情緒，疊加基本面和資金面改善下半年市場(chǎng)中樞或上臺(tái)階，結(jié)構(gòu)上關(guān)注高端制造。
具體可關(guān)注具備出口競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的中高端制造和引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的科技制造。中高端制造方面，以汽車、家電、機(jī)械等行業(yè)為代表的中高端行業(yè)或是白馬板塊里面率先破局的重要主線。科技制造方面，細(xì)分領(lǐng)域中可關(guān)注以下領(lǐng)域：一是AI技術(shù)賦能推動(dòng)復(fù)蘇的消費(fèi)電子。當(dāng)前消費(fèi)電子市場(chǎng)復(fù)蘇趨勢(shì)逐漸明顯，23Q4/24Q1全球智能手機(jī)出貨量同比增速均已轉(zhuǎn)正。二是AI浪潮帶動(dòng)下周期回升的半導(dǎo)體。從產(chǎn)業(yè)周期看，全球半導(dǎo)體周期已處在明顯回升趨勢(shì)中。
中金公司：靜待信心修復(fù)
雖然2月份以來(lái)的修復(fù)行情近期面臨波折，但下半年穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼結(jié)合當(dāng)前資本市場(chǎng)政策紅利下制度不斷完善，以及即將召開的三中全會(huì)有望推進(jìn)中長(zhǎng)期改革，投資者信心有望回穩(wěn)。
配置方面，臨近三中全會(huì)，改革關(guān)注度提升，部分領(lǐng)域如財(cái)稅體制改革相關(guān)個(gè)股近期表現(xiàn)較為活躍;半年報(bào)業(yè)績(jī)披露期，業(yè)績(jī)好于市場(chǎng)預(yù)期的板塊和個(gè)股有望有相對(duì)表現(xiàn);景氣提升結(jié)合政策支持，關(guān)注科技創(chuàng)新領(lǐng)域尤其是具備產(chǎn)業(yè)自主邏輯的板塊;外需仍有韌性，在此背景下出口鏈行業(yè)和全球定價(jià)資源品有繼續(xù)配置機(jī)會(huì);紅利資產(chǎn)近期雖有調(diào)整但中長(zhǎng)期邏輯未變。
光大證券：市場(chǎng)上行可期，高股息及“科特估”值得長(zhǎng)期關(guān)注
中長(zhǎng)期資金積極入市，底部上行可期。當(dāng)前市場(chǎng)再度回到了底部區(qū)間，預(yù)計(jì)市場(chǎng)下行空間有限，而市場(chǎng)上行空間與時(shí)點(diǎn)則取決于關(guān)鍵政策出臺(tái)的時(shí)點(diǎn)與力度以及物價(jià)顯著上行的時(shí)點(diǎn)和彈性。從時(shí)點(diǎn)上來(lái)看，預(yù)計(jì)政策將會(huì)是三季度市場(chǎng)的重要催化因素，而四季度物價(jià)的變化或是影響市場(chǎng)的重要因素。
配置方向上，關(guān)注高股息及“科特估”板塊。當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，高股息板塊值得長(zhǎng)期配置，政策對(duì)于分紅也在積極引導(dǎo)，將會(huì)提振高股息板塊情況;“科特估”方面，國(guó)內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)當(dāng)前整體估值明顯低于海外，中期來(lái)看存在顯著的重估空間。且發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是當(dāng)前政策對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方向的重要指引，而“科特估”就是資本市場(chǎng)對(duì)于新質(zhì)生產(chǎn)力的重要支持。
招商證券：預(yù)計(jì)將會(huì)在7月份開始逐漸筑底并展開反彈
展望7月，三中全會(huì)將會(huì)召開，會(huì)議中的重大改革方向可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生關(guān)鍵影響，提振市場(chǎng)情緒的可能性較大。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，基數(shù)影響告一段落后，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有望企穩(wěn);7月是半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告披露高峰期，今年業(yè)績(jī)預(yù)喜的比例可能會(huì)增加，緩解此前對(duì)于基本面的擔(dān)憂。增量資金方面，重要ETF的投資者繼續(xù)顯著增持，為市場(chǎng)穩(wěn)定提供資金支持。前期市場(chǎng)回調(diào)后，悲觀情緒明顯釋放，未來(lái)隨著改革預(yù)期升溫以及業(yè)績(jī)逐漸企穩(wěn)，A股預(yù)計(jì)將會(huì)在7月份開始逐漸筑底并展開反彈。風(fēng)格方面調(diào)整后繼續(xù)關(guān)注高ROE高FCF質(zhì)量龍頭，以及科技科創(chuàng)龍頭的雙龍頭策略。行業(yè)層面，重點(diǎn)關(guān)注半年報(bào)業(yè)績(jī)有望超預(yù)期的領(lǐng)域、出口窗口期機(jī)會(huì)、新質(zhì)生產(chǎn)力方向、部分景氣改善的消費(fèi)領(lǐng)域。
行業(yè)選擇層面，建議重點(diǎn)關(guān)注半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)期延續(xù)增長(zhǎng)或者邊際改善、景氣度相對(duì)較高的領(lǐng)域，具體涉及電子(半導(dǎo)體、消費(fèi)電子)、通信(通信設(shè)備、通信服務(wù))、食品飲料(白酒、飲料乳品、調(diào)味發(fā)酵品)、機(jī)械(工程機(jī)械)、公用事業(yè)(電力)等行業(yè)。賽道和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)層面，7月重點(diǎn)關(guān)注五大具備邊際改善的賽道：消費(fèi)電子(AI手機(jī)、AI PC)、AI算力(AI芯片、存儲(chǔ)、光模塊、PCB、交換機(jī))、船舶(集運(yùn)、造船、油運(yùn))、能源(石油石化、煤炭)、電力。
興業(yè)證券：旺季+漲價(jià)+降息預(yù)期，聚焦資源品
7月是全年最看業(yè)績(jī)的月份之一，旺季交易有效性也較強(qiáng)，市場(chǎng)將更加注重關(guān)注旺季品種和業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的方向。這其中，資源品受益于旺季+漲價(jià)+降息預(yù)期的共振，有望成為后續(xù)市場(chǎng)的共識(shí)方向。
申萬(wàn)宏源證券：守正擇時(shí)
三季度是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)乏善可陳的窗口。短期結(jié)構(gòu)演繹缺乏趨勢(shì)，擇時(shí)的重要性提升。討論未來(lái)一段時(shí)間的擇時(shí)節(jié)點(diǎn)：1. 7月15日美國(guó)共和黨、8月19日民主黨將分別確認(rèn)候選人，并發(fā)布競(jìng)選綱領(lǐng)，這將是貿(mào)易保護(hù)政策擔(dān)憂集中發(fā)酵的窗口。2. 7月19日公募二季報(bào)披露前后，景氣科技博弈可能加劇。3. 財(cái)政驗(yàn)證實(shí)物工作量的第一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)是7月，對(duì)內(nèi)需預(yù)期的形成十分重要。4. 三季報(bào)后，市場(chǎng)基本面預(yù)期將普遍向2025年切換，彼時(shí)成長(zhǎng)投資機(jī)會(huì)可能明顯增加。
別因?yàn)槿径鹊姆ι瓶申惥褪バ判?。討論四季度可能發(fā)酵的三個(gè)成長(zhǎng)機(jī)會(huì)：1. 2025年先進(jìn)制造供給釋放壓力普遍緩和，需求韌性可見度高可能在24Q4提前反映，重點(diǎn)關(guān)注新能車電池鏈，汽車IT。2. 2022—2024創(chuàng)投3年調(diào)整，2025年產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)右側(cè)啟動(dòng)是大概率，AI大概率不會(huì)缺席。3. 出口/出海是需求高增的主要來(lái)源，24Q4延續(xù)高景氣且不在貿(mào)易保護(hù)焦點(diǎn)位的行業(yè)，股價(jià)上漲將更有彈性。
信達(dá)證券：7月大概率處在反彈窗口期
5月中旬市場(chǎng)調(diào)整以來(lái)，市場(chǎng)成交額快速下降，上周五(7月5日)全A整體成交額只有5772億元，與流通市值比，換手率不到1%。歷史上來(lái)看，如此底的換手率大多對(duì)應(yīng)的是市場(chǎng)階段性低點(diǎn)。但是也有例外，比如2023年9月中旬，市場(chǎng)成交量較低，但事后來(lái)看，市場(chǎng)又繼續(xù)大幅下跌到2024年1月。我們認(rèn)為這背后很重要的原因是，從2023年9月開始，陸續(xù)有很多和A股相關(guān)的產(chǎn)品跌到了風(fēng)控上沒有預(yù)料的點(diǎn)位，由此可能導(dǎo)致大量止損盤出現(xiàn)。2023年8月核心資產(chǎn)指數(shù)跌破疫情期間市場(chǎng)調(diào)整的低點(diǎn)，外資集中離場(chǎng)。2023年四季度，部分結(jié)構(gòu)和量化產(chǎn)品也面臨風(fēng)控的壓力，因?yàn)橹凶C500和中證1000等指數(shù)也跌破了疫情期間的最低點(diǎn)，而之前很多產(chǎn)品發(fā)行時(shí)間過(guò)于集中，導(dǎo)致風(fēng)控點(diǎn)位也過(guò)于集中。
現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)預(yù)期雖然不強(qiáng)，但由于離2月初風(fēng)控壓力最大的位置尚有空間，所以集中止損的壓力不大。低成交量后7月大概率會(huì)處在反彈窗口期。能否反轉(zhuǎn)還需要驗(yàn)證盈利變化，特別是銅價(jià)和二手房銷售數(shù)據(jù)。銅價(jià)是領(lǐng)先指標(biāo)，去年底到今年5月中旬，銅價(jià)大幅上漲，5月下旬到6月有所調(diào)整，后續(xù)如果價(jià)格休整完成后繼續(xù)上漲，則經(jīng)濟(jì)觸底的概率將會(huì)進(jìn)一步提升，反轉(zhuǎn)的可能性就會(huì)增加。二手房銷售是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)是否繼續(xù)存在風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，參考美國(guó)次貸危機(jī)后的經(jīng)驗(yàn)，地產(chǎn)企穩(wěn)的過(guò)程很慢，股市拐點(diǎn)更關(guān)注二手房銷售。更多股票資訊，關(guān)注財(cái)經(jīng)365！