在7月10日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人接受記者問詢時(shí)，就程序化交易監(jiān)管方面取得的進(jìn)展向記者作了介紹，并宣布了五項(xiàng)針對(duì)程序化交易的監(jiān)管措施，進(jìn)一步彰顯了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的嚴(yán)厲立場(chǎng)。
近期接近監(jiān)管部門的人士表示，程序化交易已成為全球證券市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)。中國(guó)證券市場(chǎng)也不可能長(zhǎng)期停留在手動(dòng)下單或肉眼盯盤的階段。同時(shí)，對(duì)于程序化交易，特別是高頻量化交易方面，監(jiān)管部門的態(tài)度非常明確。他們既不會(huì)坐視不管，也不會(huì)簡(jiǎn)單地采取一項(xiàng)禁令就解決問題。相反地，監(jiān)管部門將堅(jiān)持問題導(dǎo)向和目標(biāo)導(dǎo)向的原則，積極采取務(wù)實(shí)措施，加強(qiáng)對(duì)程序化交易的監(jiān)管，降低其消極影響，切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)的交易公平性。
據(jù)記者了解，接下來監(jiān)管機(jī)構(gòu)將于近期發(fā)布關(guān)于程序化交易管理實(shí)施細(xì)則、異常交易行為監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)以及北向資金程序化交易報(bào)告指引等監(jiān)管規(guī)則。關(guān)于高頻量化交易差異化收費(fèi)安排，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將在條件成熟時(shí)選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)進(jìn)行制定。
行業(yè)專家認(rèn)為，未來部分高頻量化交易策略將被調(diào)整，以滿足新的監(jiān)管要求，但低頻、規(guī)模較大的策略受影響較小?？傮w而言，這些措施對(duì)規(guī)范程序交易、維護(hù)市場(chǎng)公平，并增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在的穩(wěn)定性具有重要的意義。
監(jiān)管的重點(diǎn)集中在以下三方面問題。
全球資本市場(chǎng)顯示，程序化交易是現(xiàn)代信息技術(shù)與金融市場(chǎng)融合的產(chǎn)物。權(quán)威數(shù)據(jù)表明，目前境外成熟市場(chǎng)的程序化交易占比超過50%。近年來，隨著國(guó)內(nèi)信息技術(shù)水平不斷提高以及境內(nèi)市場(chǎng)國(guó)際接軌步伐進(jìn)一步加快，程序化交易快速發(fā)展，目前的交易占比約為30%，比2020年的20%有明顯提升。其中，高頻交易占比已從10%上升至近20%，成為證券市場(chǎng)的重要交易方式。
業(yè)內(nèi)專家表示，實(shí)踐已經(jīng)證明，程序化交易對(duì)于促進(jìn)價(jià)格形成、提高市場(chǎng)效率方面起到了積極作用。但是，在我國(guó)中小投資者占據(jù)市場(chǎng)的大部分份額的情況下，需要更加注重交易公平性的問題。
據(jù)了解，監(jiān)管部門目前關(guān)注程序化交易的三個(gè)主要問題：其一，一些程序化交易(尤其是高頻量化交易)利用信息技術(shù)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行交易，而這樣的行為有可能對(duì)交易公平性造成損害。其二，一些程序化交易者交易過于頻繁，且交易周期較短，這不利于市場(chǎng)價(jià)值投資理念的形成。其三，程序化交易和相關(guān)技術(shù)的使用可能導(dǎo)致交易共振和錯(cuò)誤訂單出現(xiàn)，這也可能造成交易秩序混亂，加大市場(chǎng)波動(dòng)。
江牧原，上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心分析師在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，在金融行業(yè)強(qiáng)監(jiān)管的大背景下，加強(qiáng)對(duì)量化交易的監(jiān)管是一種公正和合理的舉措，有助于維護(hù)資本市場(chǎng)的公平。近年來，參與量化交易的機(jī)構(gòu)和投資者數(shù)量大幅提升，在一定程度上，如果不同的投資者使用相似的量化策略，容易導(dǎo)致共振效應(yīng)，進(jìn)而增加市場(chǎng)波動(dòng)性。另一方面，一些機(jī)構(gòu)的撤單行為等不良之舉也影響市場(chǎng)的正常交易。加強(qiáng)監(jiān)管對(duì)量化機(jī)構(gòu)是必要的，因?yàn)樗梢愿玫乜刂屏炕灰讓?duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響，從而促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。
優(yōu)化程序化交易的報(bào)告制度
最近新出臺(tái)的“國(guó)九條”中，明確提出要制定程序化交易監(jiān)管規(guī)定，加強(qiáng)對(duì)高頻量化交易的監(jiān)管。證監(jiān)會(huì)于5月15日發(fā)布了《證券市場(chǎng)程序化交易管理規(guī)定(試行)》。這項(xiàng)規(guī)定明確了交易監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)防控、系統(tǒng)安全以及高頻交易等重要監(jiān)管安排。滬深交易所于6月7日公開征求意見，就《程序化交易管理實(shí)施細(xì)則》進(jìn)行了具體說明，全面配套和銜接了《管理規(guī)定》的相關(guān)內(nèi)容?！秾?shí)施細(xì)則》從高頻交易的認(rèn)定、提高交易成本、加強(qiáng)交易監(jiān)管等方面明確了更加詳細(xì)的安排?，F(xiàn)階段，《實(shí)施細(xì)則》已完成意見征集，預(yù)計(jì)將在不久公布。
自從去年9月份滬深交易所開始實(shí)施程序化交易報(bào)告制度以來，該制度已經(jīng)平穩(wěn)落地，并且實(shí)現(xiàn)了“應(yīng)報(bào)盡報(bào)”的要求，同時(shí)也為新增投資者提供了“先報(bào)告后交易”的安排。《管理規(guī)定》規(guī)定了報(bào)告路徑，投資者應(yīng)向其證券公司報(bào)告程序化交易信息。一旦證券公司核查無誤，就會(huì)及時(shí)向客戶確認(rèn)，并向證券交易所報(bào)告。只有在投資者履行了報(bào)告義務(wù)后，方可進(jìn)行程序化交易。
證監(jiān)會(huì)的相關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，他們將指導(dǎo)證券交易所評(píng)估并完善程序化交易報(bào)告制度，同時(shí)增強(qiáng)對(duì)報(bào)告信息的核查和實(shí)地檢查力度。
金樟投資投研總監(jiān)付饒指出，優(yōu)化程序化交易報(bào)告制度可以有效監(jiān)測(cè)市場(chǎng)各種交易者的行為，同時(shí)為監(jiān)管部門提供數(shù)字化工具來監(jiān)督市場(chǎng)。
加強(qiáng)對(duì)高頻量化交易的監(jiān)管
根據(jù)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人的介紹，監(jiān)管高頻量化交易將會(huì)從兩個(gè)方面進(jìn)行加強(qiáng)。一方面，將指導(dǎo)證券交易所盡快公布并實(shí)施程序化異常交易監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)，劃定程序化交易監(jiān)控的“紅線”，從而進(jìn)一步推動(dòng)程序化交易以及高頻交易的降頻降速。另一方面，根據(jù)申報(bào)數(shù)量、撤單率等指標(biāo)，明確對(duì)高頻量化交易額外收取流量費(fèi)、撤單費(fèi)等標(biāo)準(zhǔn)，以此增加收益、促進(jìn)交易降速。
部分高頻交易利用在交易盤口提供超短期流動(dòng)性的方式來獲取收益?！备娥堉赋觯ㄟ^對(duì)高頻交易策略加收更高的成本，將會(huì)增加高頻交易策略獲利的難度。舉個(gè)例子，某些策略可以在低成本的情況下獲得收益，但一旦交易成本上升，凈收益將大幅下降，會(huì)淘汰一些高頻交易策略，從而提高市場(chǎng)公正性。
除此之外，中國(guó)證監(jiān)會(huì)還將加強(qiáng)與香港方面的溝通和協(xié)調(diào)，緊急制定并發(fā)布北向資金程序化交易報(bào)告指引，以確保北向投資者適用與境內(nèi)投資者相同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。
江牧原表示，對(duì)于金融市場(chǎng)來說，公平對(duì)待所有參與者是必要的，包括北向投資者和境內(nèi)投資者需適用相同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。此外，這一調(diào)整也是為了響應(yīng)國(guó)內(nèi)對(duì)量化交易的監(jiān)管，并防止國(guó)內(nèi)高頻量化機(jī)構(gòu)通過北向資金繞過國(guó)內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)。更多股票資訊，關(guān)注財(cái)經(jīng)365！