持有還是兌現(xiàn)？紅利資產(chǎn)背后的深層邏輯

  巴菲特持有可口可樂達(dá)37年，持有美國運(yùn)通30年，持有禧詩糖果52年，持有穆迪評(píng)級(jí)公司23年。這些公司本質(zhì)上都是紅利資產(chǎn)，每年為伯克希爾提供了可觀的股息。實(shí)際上，紅利資產(chǎn)并不是單純的投資渠道，它們蘊(yùn)含了投資的核心理念，以及逐漸積累財(cái)富的投資秘訣。

  如果回到A股市場來看，假如投資者在10年前購入了貴州茅臺(tái)，那時(shí)的股息率僅為2.72%。但是隨著公司利潤的增長，股息也以相同或更快的速度增長。2023年，貴州茅臺(tái)每股派發(fā)的股息相當(dāng)于10年前股價(jià)的31%。同樣的情況也適用于蘇泊爾，10年前投資者購買時(shí)的股息率為3%，而2023年每股蘇泊爾派發(fā)的股息是10年前股價(jià)的20%。

  盡管股市會(huì)經(jīng)歷漲跌，但優(yōu)秀企業(yè)的利潤隨著時(shí)間的推移而不斷上升。巴菲特如今每年從可口可樂獲得7500萬美元的分紅，這一金額相當(dāng)于他當(dāng)年購買可口可樂時(shí)投資成本的50%。紅利資產(chǎn)為投資者提供的，不僅是眼前可見的股息收益率，還包括與公司盈利增長相隨的長期股息收益率。

  每過一年，他最初的投資回報(bào)率就會(huì)逐漸增加，這些數(shù)據(jù)如同金字塔般層層疊加。正如瑪麗·巴菲特在《巴菲特教你讀財(cái)報(bào)》中所提到的。至今，日斗投資的王文依然記得當(dāng)初聽到伊泰集團(tuán)創(chuàng)始人張雙旺說“投資就是分錢”時(shí)的震撼。這句話揭示了紅利資產(chǎn)所蘊(yùn)含的投資本質(zhì)，因此我們不應(yīng)僅從投資風(fēng)格或行業(yè)角度來解讀紅利資產(chǎn)。

  回顧紅利資產(chǎn)十年的價(jià)值表現(xiàn)。

  對(duì)于紅利資產(chǎn)板塊而言，十年前的股息率甚至不及現(xiàn)狀，因?yàn)槟菚r(shí)房地產(chǎn)板塊吸引了大量資金，房地產(chǎn)信托類產(chǎn)品的年化收益率都超過了10%。然而，從長遠(yuǎn)角度來看，回顧過去十年，這些資產(chǎn)的價(jià)值發(fā)生了顯著變化。它們不僅通過分紅回補(bǔ)了最初的買入成本，股價(jià)也有了相當(dāng)大的上漲，優(yōu)秀上市公司為投資者帶來的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了其他主要資產(chǎn)類別。

  如果投資者在十年前購入粵高速，當(dāng)時(shí)的股息率僅為3.03%。然而，隨著公司的利潤增長，股息也在以相同或更高的速度增長。到2023年，每股粵高速派發(fā)的股息達(dá)到了十年前股價(jià)的16.6%。此外，粵高速的股價(jià)在過去十年間上漲了435.44%。

  如果投資者在10年前購買了重慶啤酒，那時(shí)的股息率僅為1.32%。然而，隨著公司利潤的增加，股息也以相同或更高的速度增長。2023年，每股重慶啤酒派發(fā)的股息達(dá)到了10年前股價(jià)的18.49%。更不用提重慶啤酒的股價(jià)在過去十年中上漲了407.89%。

  如果投資者在10年前購買了中國神華的股票，當(dāng)時(shí)的股息率為4.81%。隨著公司利潤的不斷增長，股息也以相同或更快的速度增加。到2023年，每股中國神華派發(fā)的股息達(dá)到10年前股價(jià)的14.7%。更不用提，中國神華的股價(jià)在過去十年間已經(jīng)上漲了417.95%。

  如果投資者在十年前購買了福耀玻璃，當(dāng)時(shí)的股息率為7.7%。隨著公司利潤的提升，股息也以相同或更快的速度增長。2023年，每股福耀玻璃的股息達(dá)到了十年前股價(jià)的13.35%。此外，值得一提的是，中國神華的股價(jià)在過去十年中上漲了583%。

  雖然自2021年初以來，紅利資產(chǎn)板塊中的一些優(yōu)質(zhì)公司經(jīng)歷了市場的大幅回調(diào)，但如果從10年的時(shí)間跨度來看，這些公司的價(jià)值仍然令人驚嘆。尤其值得關(guān)注的是，對(duì)于長期股東而言，盡管市場情緒導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)，但穩(wěn)定增長的股息和企業(yè)盈利才是更為重要的因素。

  關(guān)注日益上升的“票面利率”

  瑪麗·巴菲特表示，巴菲特認(rèn)為，擁有持續(xù)競爭優(yōu)勢的公司的股票可以看作是一種股權(quán)債券。在這種情況下，公司的稅前利潤就相當(dāng)于普通債券所支付的利息或息票。然而，與普通債券不同，股權(quán)債券的收益率并非固定，而是每年不斷增長，因此其價(jià)值也會(huì)隨之上升。

  以可口可樂為例，巴菲特在20世紀(jì)80年代末開始以每股平均6.5美元的價(jià)格購買該公司的股票，當(dāng)時(shí)可口可樂的稅前利潤為0.7美元。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，可口可樂一直保持著每年15%的增長率。因此，巴菲特認(rèn)為他所購買的實(shí)際上是可口可樂的股權(quán)債券，這種債券能夠?yàn)樗畛醯拿抗?.5美元投資帶來10.7%的稅前收益。同時(shí)，他預(yù)計(jì)這一回報(bào)率將以每年15%的速度增長。

  股票實(shí)際上可以看作是一種變動(dòng)利率的債券。投資者如果能夠認(rèn)同這一觀點(diǎn)，就能夠?qū)㈥P(guān)注點(diǎn)從股價(jià)波動(dòng)轉(zhuǎn)向?qū)净久娴纳钊胙芯俊?/strong>那些具有顯著競爭優(yōu)勢的公司，其收益將隨著時(shí)間的推移逐步增長，從而使得股東的財(cái)富也隨之增加。