經(jīng)過本周一的拋售潮，全球風(fēng)險資產(chǎn)開始顯露出穩(wěn)定的跡象。在日本政府官員在壓力之下釋放出鴿派信號后，市場上長期存在的套息交易影響可能會有所減弱。不過，這并不意味著自8月初以來的風(fēng)險期已經(jīng)結(jié)束。潛在的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險、估值水平、流動性問題及地緣政治因素等，仍然可能成為引發(fā)新一輪市場動蕩的關(guān)鍵因素。
日本宣布將維持利率不變
日本央行上周意外地將利率上調(diào)了15個基點(diǎn)，并暗示未來可能會進(jìn)一步收緊貨幣政策，這導(dǎo)致日元顯著升值。德意志銀行的分析指出，全球大約有20萬億美元的套利交易面臨崩潰，這成為此次全球市場動蕩的重要因素之一。
在面對市場波動壓力時，日本央行副行長內(nèi)田真一在當(dāng)?shù)貢r間周三(7日)發(fā)表講話，表示如果金融和資本市場不穩(wěn)定，日本央行將不會提高政策利率。受此消息影響，日本日經(jīng)225指數(shù)明顯反彈，成功扭轉(zhuǎn)了早盤超過3%的跌幅，甚至一度接近收復(fù)周一失去的部分。
內(nèi)田真一表示，他個人認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)可能會實現(xiàn)軟著陸。由于日本和美國的經(jīng)濟(jì)基本面沒有明顯變化，因此市場對某一單一美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的反應(yīng)過于敏感。
當(dāng)天下午，日本最高外匯事務(wù)官員三村淳表示，他們將繼續(xù)密切關(guān)注市場情況并保持緊迫感，但不應(yīng)產(chǎn)生恐慌。他認(rèn)為，日本經(jīng)濟(jì)基本面正在溫和增長，中央銀行將通過經(jīng)濟(jì)和財政政策的管理來支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展。他強(qiáng)調(diào)，匯率應(yīng)當(dāng)反映經(jīng)濟(jì)基本面，并保持穩(wěn)定的波動性，這一點(diǎn)至關(guān)重要。
日本政府官員最近的講話使得曾經(jīng)波動較大的套息交易逐漸穩(wěn)定。美元兌日元匯率上漲了2%，重新突破147的關(guān)口，比本周的低點(diǎn)上漲了4.5%。與此同時，日本國債的收益率出現(xiàn)了下滑。利率期貨市場顯示，日本央行在10月份加息的可能性迅速降至約25%。
盡管如此，潛在的通脹壓力仍可能對日本央行的政策構(gòu)成挑戰(zhàn)。根據(jù)最近的數(shù)據(jù)，6月份日本全國核心CPI同比上升了3.3%，略高于5月份的3.2%。日本勞動省本周二發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月份實際工資增長了1.1%，這是27個月以來的首次上升。名義工資的增長達(dá)到了4.5%，為1997年1月以來的最高增幅。這表明，今年企業(yè)在工資談判中提出的顯著加薪正在提升家庭收入，而可支配收入的增加可能成為推動物價上漲的新因素。
仍然存在多種風(fēng)險因素
從這輪市場波動來看，除了套利交易之外，對美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂也相當(dāng)明顯。最新發(fā)布的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表明，7月份的失業(yè)率上升至4.3%，這引發(fā)了預(yù)示衰退的“薩姆規(guī)則”的關(guān)注。
BK資產(chǎn)管理的宏觀策略師施羅斯伯格在接受第一財經(jīng)采訪時表示，盡管面臨風(fēng)險加劇的情況，但當(dāng)前美國并未進(jìn)入衰退。他分析指出，衰退通常是多種因素相互作用后產(chǎn)生的結(jié)果，例如就業(yè)、收入和消費(fèi)之間的關(guān)系，目前這些情況還沒有出現(xiàn)。
美聯(lián)儲的緊縮政策影響逐漸顯現(xiàn)。根據(jù)紐約聯(lián)儲的調(diào)查，第二季度美國家庭債務(wù)增加超過1000億美元，但增速較第一季度放緩。然而，消費(fèi)者的拖欠債務(wù)速度卻在加快，表明他們面臨著更多壓力。施羅斯伯格提到，外界對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的敏感性目前較高。盡管ISM服務(wù)業(yè)指數(shù)暫時緩解了部分擔(dān)憂，但并不代表經(jīng)濟(jì)放緩的壓力已經(jīng)消失。面對未來反通脹的挑戰(zhàn)，滯脹甚至淺層衰退的風(fēng)險也不容小覷，這可能使美聯(lián)儲的政策選擇更加復(fù)雜。
Stifel首席策略師巴尼斯特(Barry Bannister)團(tuán)隊在本周的一份報告中表示：“我們?nèi)匀徽J(rèn)為，受美國經(jīng)濟(jì)急劇放緩和高通貨膨脹的影響，預(yù)計標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)將在10月份調(diào)整至5000點(diǎn)，較7月份的高點(diǎn)下降12%?！彼麄冞€提到：“如果經(jīng)濟(jì)放緩進(jìn)一步轉(zhuǎn)變?yōu)樗ネ?，市場可能會面臨熊市風(fēng)險，這將使投資者和美聯(lián)儲感到意外?！?
高盛指出，近期美股的回調(diào)幅度還不夠。該行策略師彼得·奧本海默表示，目前美股的估值仍然處于高位，市盈率超過20.在經(jīng)濟(jì)衰退期間，市盈率可能降至18.這將使標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的合理價值回落到4800點(diǎn)。
高盛指出，盡管市場集中度有所下降，但仍然是一個值得關(guān)注的問題。他們的牛市/熊市指標(biāo)仍然處于較高水平。該指標(biāo)由六個基本因素構(gòu)成，當(dāng)所有因素都處于極端狀態(tài)時，通常預(yù)示著熊市或低回報期的風(fēng)險加大。目前，高估值和美國失業(yè)率從相對較低的水平上升是兩個最緊迫的因素，表明我們?nèi)晕赐耆叱隼Ь?。然而，報告認(rèn)為即便出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，大熊市的可能性依然不大，因為短期內(nèi)不會出現(xiàn)廣泛的經(jīng)濟(jì)惡化，并且貨幣市場基金中仍有大量現(xiàn)金待投資。
流動性風(fēng)險同樣值得關(guān)注。8月7日(周三)，美聯(lián)儲的隔夜逆回購協(xié)議(RRP)的使用總額下降至2866.60億美元，創(chuàng)下自2021年5月以來的新低。
隔夜逆回購作為一種重要的市場流動性管理工具，其使用規(guī)模的減少顯示出市場對流動性的需求降低，同時也可能預(yù)示著未來流動性的變化。這一趨勢的背后原因較為復(fù)雜，可能包括美聯(lián)儲的貨幣政策以及市場對未來經(jīng)濟(jì)走向的預(yù)期等因素。
一些華爾街的策略師曾指出，美聯(lián)儲在逆回購余額接近零之前應(yīng)該徹底停止量化緊縮(QT)。還有分析認(rèn)為，此時結(jié)束量化緊縮已經(jīng)為時已晚，無法避免美國國債市場的劇烈波動，屆時對沖基金可能成為迅速減少市場流動性的“導(dǎo)火索”。
最后需要考慮的是地緣政治因素。投資者密切關(guān)注中東局勢的動態(tài)，特別是上周哈馬斯高級領(lǐng)導(dǎo)人在德黑蘭被暗殺后，大家對伊朗可能對以色列采取的報復(fù)措施十分關(guān)注，這可能會對市場的風(fēng)險偏好產(chǎn)生影響。
根據(jù)環(huán)球網(wǎng)的報道，以色列辦公室于7日發(fā)布聲明，內(nèi)塔尼亞胡近日視察了以色列國防軍的一處征兵基地并發(fā)表了講話。他呼吁以色列民眾保持鎮(zhèn)定，并表示以方已經(jīng)做好了防御和進(jìn)攻的準(zhǔn)備工作。
央視新聞報道，當(dāng)?shù)貢r間8月7日，伊朗總統(tǒng)佩澤希齊揚(yáng)與法國總統(tǒng)馬克龍進(jìn)行了一次電話交談。馬克龍在通話中表達(dá)了對當(dāng)前地區(qū)緊張局勢升級的擔(dān)憂，并呼吁伊朗保持冷靜。佩澤希齊揚(yáng)則回應(yīng)稱，伊朗在面對侵犯時不會選擇沉默，而是將根據(jù)國際法和國際規(guī)范作出反應(yīng)。更多股票資訊，關(guān)注財經(jīng)365！