中信證券：等待信號(hào)確認(rèn)，聚焦績優(yōu)龍頭
當(dāng)前市場(chǎng)仍處于政策、價(jià)格和外部三大信號(hào)的觀察期，政策信號(hào)出現(xiàn)擾動(dòng)，價(jià)格信號(hào)仍未明確，外部信號(hào)仍待觀察，預(yù)計(jì)三季度上述信號(hào)將逐步明確，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)績優(yōu)龍頭的配置共識(shí)將進(jìn)一步增強(qiáng)，建議在市場(chǎng)拐點(diǎn)明確后再逐步切向績優(yōu)成長。
首先，經(jīng)濟(jì)內(nèi)需數(shù)據(jù)依然相對(duì)偏弱，價(jià)格信號(hào)仍未明確，核心城市房價(jià)有企穩(wěn)跡象，但仍需地產(chǎn)去庫存和穩(wěn)市場(chǎng)的政策加碼;近期稅收倒查擔(dān)憂影響微觀主體情緒，稅務(wù)部門及時(shí)回復(fù)、穩(wěn)定預(yù)期。其次，“科創(chuàng)板八條”落地明確改革方向，旨在提升優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)的吸引力;貨幣政策導(dǎo)向逐步清晰，低利率環(huán)境仍將持續(xù)，強(qiáng)化紅利品種的配置價(jià)值。最后，當(dāng)前市場(chǎng)板塊間分化和輪動(dòng)弱化，而行業(yè)內(nèi)部分化不斷加劇，績優(yōu)龍頭的財(cái)務(wù)和治理優(yōu)勢(shì)更加明顯，市場(chǎng)對(duì)其配置的共識(shí)也將進(jìn)一步增強(qiáng)。
中信建投證券：調(diào)整過后，紅利板塊中期看仍具機(jī)會(huì)
近期市場(chǎng)如期處于回調(diào)中，但電子等結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)依然亮眼，在存量環(huán)境下，前期紅利也出現(xiàn)調(diào)整。對(duì)于結(jié)構(gòu)選擇，我們認(rèn)為紅利在回調(diào)之后依然將是適合底倉的高勝率選擇。對(duì)于追求彈性的投資者，賠率資產(chǎn)的機(jī)會(huì)仍會(huì)存在，主要在于有限的景氣成長中，且具有一定的輪動(dòng)屬性。整體看市場(chǎng)重回上升尚需等待外部流動(dòng)性與政策面等因素的強(qiáng)催化。結(jié)構(gòu)關(guān)注：電力、電子、光模塊、小金屬、醫(yī)藥等。
中金公司：A股信心修復(fù)仍需政策支持
雖然2月份以來的修復(fù)行情面臨波折，但今年預(yù)期最為悲觀時(shí)期可能已經(jīng)過去。當(dāng)前A股市場(chǎng)整體估值已經(jīng)重新回到歷史偏底部水平，指數(shù)5周連陰后資產(chǎn)價(jià)格可能已經(jīng)反映投資者過于悲觀預(yù)期，下半年穩(wěn)增長政策加碼結(jié)合當(dāng)前資本市場(chǎng)政策紅利下制度不斷完善，有助于繼續(xù)活躍資本市場(chǎng)，再度提振投資者信心，下半年繼續(xù)多關(guān)注階段性及結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
配置方面，陸家嘴論壇釋放積極資本市場(chǎng)改革信號(hào)，支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，證監(jiān)會(huì)發(fā)布深化科創(chuàng)板改革8條措施，結(jié)合前期集成電路大基金三期成立、大飛機(jī)基礎(chǔ)研究基金設(shè)立等科技領(lǐng)域利好政策，科技創(chuàng)新領(lǐng)域尤其是具備產(chǎn)業(yè)自主邏輯的板塊有望表現(xiàn)相對(duì)活躍;外需較強(qiáng)背景下出口鏈行業(yè)和全球定價(jià)資源品仍有配置機(jī)會(huì);紅利資產(chǎn)近期雖有調(diào)整但中長期邏輯未變;新能源等綠色板塊重點(diǎn)關(guān)注近期產(chǎn)業(yè)政策的邊際變化。
華泰證券：資金面、估值面、政策面指引 “七翻身”行情或仍可期待
近期量能回落、消費(fèi)核心資產(chǎn)降至低位、攻防兩端資產(chǎn)切換(紅利→A50.出口鏈→科技)，或反映偏弱的基本面預(yù)期下市場(chǎng)仍在尋找新的預(yù)期差和主線。當(dāng)前全A風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)逼近±1.5x標(biāo)準(zhǔn)差走廊上沿，隱含的地產(chǎn)/M1預(yù)期或已實(shí)質(zhì)性超調(diào)，后續(xù)財(cái)政脈沖(領(lǐng)先M1同比約3個(gè)季度，去年四季度以來財(cái)政力度已有所回暖)等積極線索將逐步顯現(xiàn)。市場(chǎng)預(yù)期不高的背景下“七翻身”行情或仍可期待，關(guān)注三中全會(huì)、7月中央政治局會(huì)議增量政策。
配置建議：中期維持勝率思維，A50資產(chǎn)或?yàn)榈讉}最優(yōu)解。5月M1同比繼續(xù)回落，但我們認(rèn)為指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)所隱含的預(yù)期或已較為充分，其中對(duì)地產(chǎn)的預(yù)期已超調(diào)、對(duì)制造業(yè)產(chǎn)能利用率下行的預(yù)期較為公允，指數(shù)層面下行風(fēng)險(xiǎn)不大，資金面、估值面、政策面指引“七翻身”行情或仍可期待。中期角度維持勝率思維，關(guān)注三條配置線索：1)宏觀供需兩端壓力下，憑借自身能力提升保持ROE中樞平穩(wěn)但市場(chǎng)卻沿ROE下行定價(jià)的資產(chǎn)——A50為代表的產(chǎn)業(yè)巨頭具備切倉價(jià)值，2)行業(yè)層面，以家電/食飲/物流/出版為代表的大眾消費(fèi)龍頭也具備上述特征，3)基于庫存周期和產(chǎn)能周期，挖掘供需雙向改善的行業(yè)——消費(fèi)電子/面板/航運(yùn)/輕工等。
國投證券：重倉白酒的資金，流向哪里?
近一個(gè)月白酒板塊累計(jì)下跌13.45%(同期Wind全A指數(shù)為-4.53%)。作為機(jī)構(gòu)最大重倉領(lǐng)域，其背后的資金調(diào)整方向顯得尤為重要。我們通過計(jì)算重倉白酒的基金日凈值波動(dòng)和紅利、出海、科技等的相關(guān)系數(shù)，推斷發(fā)現(xiàn)：更多重倉白酒的資金向紅利(主要是銀行+少量的石油石化)調(diào)倉，有較少部分向通信和電子調(diào)倉(尤其是消費(fèi)電子)，對(duì)出海的調(diào)倉目前看并不清晰。
目前，維持認(rèn)為大盤指數(shù)在7月三中全會(huì)中長期經(jīng)濟(jì)改革利好的預(yù)期牽引之下市場(chǎng)并沒有大幅回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，依然是結(jié)構(gòu)為王。結(jié)構(gòu)上，再次重申在強(qiáng)監(jiān)管周期(中期因素，參考2016—2017年大盤藍(lán)籌結(jié)構(gòu)牛)+絕對(duì)收益價(jià)值派資金崛起下，市場(chǎng)風(fēng)格中期預(yù)計(jì)重返大盤股，微盤股的式微是大勢(shì)所趨，以高股息為代表的大盤價(jià)值+以出海為代表的大盤成長雙主線正在逐漸形成，中小盤投資價(jià)值會(huì)更多收縮體現(xiàn)在基于AI和新質(zhì)生產(chǎn)力的產(chǎn)業(yè)配置價(jià)值、并購重組的事件驅(qū)動(dòng)價(jià)值與少量優(yōu)質(zhì)小盤成長股。
光大證券：A股市場(chǎng)易上難下，關(guān)注高質(zhì)量資產(chǎn)與“科特估”方向
市場(chǎng)經(jīng)過前期的調(diào)整，當(dāng)前部分指標(biāo)顯示市場(chǎng)具有一定的底部特征，或反映當(dāng)前A股市場(chǎng)具有較高的性價(jià)比和安全邊際。向后看，隨著政策積極發(fā)力，市場(chǎng)預(yù)期或?qū)⒅鸩礁纳?，A股市場(chǎng)易上難下，預(yù)計(jì)A股市場(chǎng)將逐步擺脫弱勢(shì)，時(shí)點(diǎn)上關(guān)注重要政策出臺(tái)的前后。
短期內(nèi)，建議以高質(zhì)量資產(chǎn)為底倉，成長板塊博收益。短期內(nèi)，市場(chǎng)或仍偏震蕩，在市場(chǎng)偏震蕩的環(huán)境下，業(yè)績相對(duì)穩(wěn)健的高質(zhì)量資產(chǎn)，其市場(chǎng)行情或相對(duì)占優(yōu)，因此，建議以高質(zhì)量資產(chǎn)為底倉。此外，當(dāng)前科技板塊利好政策逐步出臺(tái)，市場(chǎng)對(duì)“科特估”的關(guān)注度較高，利好政策有望催化出新一輪“科特估”行情，因此，偏成長的科技板塊也值得關(guān)注。高質(zhì)量資產(chǎn)方面，建議關(guān)注食品飲料、家用電器與石油石化等行業(yè);“科特估”方面，建議關(guān)注電子、通信以及計(jì)算機(jī)等行業(yè)。
興業(yè)證券：大盤、龍頭風(fēng)格是時(shí)代的beta
首先，在經(jīng)濟(jì)、政策和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)不確定性加大的背景下，全球已經(jīng)進(jìn)入高勝率投資時(shí)代，類似上世紀(jì)70年代。在此背景下，大盤龍頭成為全球資金共識(shí)的方向。其次，全球較為疲弱的宏觀環(huán)境下，龍頭企業(yè)基本面的相對(duì)優(yōu)勢(shì)日益顯著。此外，還有一個(gè)十分重要但容易被忽視的因素，就是資金面上，增量主力的變化，也在強(qiáng)化大盤龍頭風(fēng)格。隨著經(jīng)濟(jì)溫和修復(fù)、龍頭盈利優(yōu)勢(shì)凸顯，在高勝率投資理念、統(tǒng)一戰(zhàn)線的加持下，今年紛亂的市場(chǎng)中，大盤龍頭風(fēng)格仍將是超額收益的重要源頭。
廣發(fā)證券：下一階段市場(chǎng)投資理念將回歸均衡
近期圍繞科創(chuàng)企業(yè)的系列政策，意味著自上而下政策正逐步引導(dǎo)投資風(fēng)格“再平衡”——從去年鼓勵(lì)市場(chǎng)重估高分紅高現(xiàn)金流等優(yōu)質(zhì)央國企，到今年對(duì)創(chuàng)新科技企業(yè)的政策著墨增加，下一階段市場(chǎng)投資理念將回歸均衡。
二季度以來，在密集的科創(chuàng)支持政策下，我們認(rèn)為監(jiān)管自上而下正在引導(dǎo)市場(chǎng)的投資風(fēng)格再度平衡，即A股也將逐步注重對(duì)于真正有訂單、有研發(fā)投入、有遠(yuǎn)景發(fā)展的科創(chuàng)企業(yè)重新進(jìn)行價(jià)值挖掘，審美風(fēng)格將再均衡。2024年6月，證監(jiān)會(huì)在陸家嘴論壇發(fā)布“科創(chuàng)八條”，二季度以來中央層面密集推出的科技創(chuàng)新政策，這將對(duì)當(dāng)前的資本市場(chǎng)風(fēng)格形成映射。下一階段A股的估值風(fēng)格將實(shí)現(xiàn)再均衡，在科創(chuàng)類政策的引導(dǎo)下，高研發(fā)投入、高遠(yuǎn)期訂單占比、具備遠(yuǎn)景發(fā)展空間的創(chuàng)新型企業(yè)，有望逐漸迎來估值中樞的提升。
華安證券：大會(huì)前延續(xù)震蕩，短期把握油化、汽車
預(yù)計(jì)市場(chǎng)維持震蕩態(tài)勢(shì)不變。一方面，目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和宏觀政策都處于緩慢變化過程中，如5月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)盡管略有邊際改善，但整體仍然偏弱。如宏觀政策在4月底的中央政治局會(huì)議中要求加快發(fā)力形成實(shí)物工作量，但政策力度和節(jié)奏的變化仍然偏小且實(shí)際政策效果的顯現(xiàn)和驗(yàn)證都較為緩慢。另一方面，市場(chǎng)對(duì)二十屆三中全會(huì)前的市場(chǎng)都有穩(wěn)定市場(chǎng)的需求和預(yù)期。因此整體而言，市場(chǎng)不存在大的下行破位風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)仍將在關(guān)鍵點(diǎn)位上延續(xù)震蕩，繼續(xù)等待新變化。
6月第4周行業(yè)快速輪動(dòng)之勢(shì)稍緩，電子、通信漲幅居前，建裝異軍突起，油化、汽車正值階段性機(jī)會(huì)，而受需求羸弱、預(yù)期惡化的消費(fèi)板塊及地產(chǎn)鏈跌幅靠前。后續(xù)配置上，預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍將延續(xù)弱勢(shì)震蕩態(tài)勢(shì)，主線也難以突出演繹，且近期表現(xiàn)優(yōu)異的電子板塊出現(xiàn)了見頂跡象，后續(xù)配置可能將回到輪動(dòng)格局中。因此在這種形勢(shì)下，長短結(jié)合，中長期角度提前布局確定性方向，短期把握正在演繹的階段性機(jī)會(huì)，可能是較好的配置組合方式。具體而言，重視以下4條主線：1)中長期具備供給持續(xù)收縮預(yù)期的方向，如豬周期、工業(yè)金屬銅等，回調(diào)即是良好布局契機(jī)。2)中長期需求改善帶動(dòng)景氣上行的方向，如煤炭、公用事業(yè)如電力、貴金屬等，同樣回調(diào)即是良好布局契機(jī)。3)當(dāng)下正值階段性演繹機(jī)會(huì)的石油石化和汽車，目前恰是布局時(shí)機(jī)。4)“新質(zhì)生產(chǎn)力”催化不斷，設(shè)備更新、低空經(jīng)濟(jì)(國防軍工)存在事件催化，關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備、專用設(shè)備、工業(yè)母機(jī)、機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)(國防軍工)等方向。
民生證券：現(xiàn)在講切換確實(shí)是太早
當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的不可測(cè)性正在加強(qiáng)，而經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的修復(fù)與實(shí)物工作量的復(fù)蘇這一真正主線也將逐漸浮現(xiàn)。全球脫虛向?qū)嵉倪M(jìn)程愈演愈烈，生產(chǎn)制造活動(dòng)都在重回上行通道，實(shí)物消耗加劇的趨勢(shì)具備確定性。需要注意的是，商品價(jià)格在短期的波動(dòng)常與股票同向，但中期走勢(shì)卻經(jīng)常與股票背離，利潤分配格局的重塑下的產(chǎn)能價(jià)值的重估才是資源股長期跑贏的核心驅(qū)動(dòng)。擁抱新時(shí)期的主邏輯，堅(jiān)守主線資產(chǎn)。更多股票資訊，關(guān)注財(cái)經(jīng)365！