2024年5月26日，“合眾新能源”(哪吒汽車母公司)正式提交香港主板上市申請(qǐng)。
想當(dāng)年蔚來(2018年9月)、理想(2020年7月)、小鵬(2020年8月)先后上市，“蔚小理”一度受到熱烈追捧。
2022年9月，零跑汽車(HK：09863)在香港主板IPO，慘遭破發(fā)。2024年6月28日，零跑汽車收盤價(jià)26.8港元，遠(yuǎn)低于發(fā)行價(jià)(48港元)。
2024年5月，極氪(NYSE：ZK)在紐交所上市，發(fā)行價(jià)21美元。股價(jià)沖高至32.24美元后回落，6月28日收盤價(jià)19.79美元。
吉利控股是資本運(yùn)營(yíng)意識(shí)及能力最強(qiáng)的中國(guó)公司，沒有之一。以極氪為例，2021年3月、10月開始交付，2022年12月就向美國(guó)SEC提交了IPO申請(qǐng)。
2024年5月10日(星期五)，極氪剛剛掛牌;5月13日(星期一)曹操出行第二版IPO申請(qǐng)就出現(xiàn)在港交所官網(wǎng)。
李書福旗下上市公司即將達(dá)到10家!
相比之下，哪吒則屬大器晚成——作為周鴻祎的“心頭肉”，其成立于2014年10月;2022年銷量居新勢(shì)力之首;截至2023年末，累計(jì)交付33.3萬輛;盡管上市傳聞不斷，但直到2024年5月才正式提交IPO申請(qǐng)。
零跑已有些勉強(qiáng)，極氪憑高超的資本運(yùn)營(yíng)能力實(shí)現(xiàn)IPO，哪吒能否成功鬧關(guān)，存在一定變數(shù)。
最尷尬的是廣汽旗下的埃安。2023年銷量達(dá)48萬輛，排在比亞迪、特斯拉后，位居第三。但2024年前5個(gè)月，埃安銷量?jī)H10萬輛，同比下降38.7%，沖刺上市的最佳時(shí)機(jī)已被錯(cuò)過。
“馬拉松關(guān)門時(shí)間”越來越近，埃安的時(shí)間不多了。
架構(gòu)良好
哪吒汽車的架構(gòu)非常好，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：
一是資質(zhì)。2017年獲國(guó)家發(fā)改委“電動(dòng)乘用車建設(shè)項(xiàng)目核準(zhǔn)”;2018年獲工信部授予生產(chǎn)資質(zhì)。
二是自營(yíng)生產(chǎn)基地。截至2023年末，哪吒位于浙江桐鄉(xiāng)的自營(yíng)工廠，最大產(chǎn)能達(dá)到16萬輛/年。
三是研發(fā)平臺(tái)、車型布局有章有法。
6月發(fā)布哪吒品牌，年內(nèi)交付第一款車型——哪吒N01;2020年開始交付第二、第三款車型——哪吒U、哪吒V。
哪吒V，后來升級(jí)為“哪吒AYA系列小型純電動(dòng)SUV”，主要定位于海外市場(chǎng)。
哪吒U，后來發(fā)展成“哪吒X系列緊湊型純電動(dòng)SUV”。
以上兩個(gè)系列都基于“云河平臺(tái)”(純電動(dòng))。
2022年，交付首款運(yùn)動(dòng)型轎跑——哪吒S;2023年，交付電動(dòng)跑車——哪吒GT;2024年，交付中型SUV——哪吒L，有增程和純電動(dòng)兩個(gè)版本。
以上三個(gè)車型都基于“山海平臺(tái)”。新平臺(tái)兼容純電、增程;同時(shí)支持前驅(qū)/后驅(qū)/四驅(qū);提供一體化底盤、一體化壓鑄、800伏高壓架構(gòu)、AI大模型等解決方案。
2022年，哪吒推出“浩智科技平臺(tái)”，包括浩智超算、浩智電驅(qū)及浩智增程。
除此之外，哪吒還切實(shí)地進(jìn)行著全球化布局。2023年，海外交付1.7萬輛，占總銷量13.7%。
2024年3月、5月，泰國(guó)工廠、印尼工廠先后投產(chǎn)。馬來西亞工廠(設(shè)計(jì)產(chǎn)能1.5萬輛/年)已開始建設(shè)，預(yù)計(jì)2025年初投產(chǎn)。
造車新勢(shì)力中的明星們，多半各有各的軟肋：有的沒有自營(yíng)生產(chǎn)基地;大多數(shù)沒兼?zhèn)浼冸?增程兩種動(dòng)力方案;想省錢的只研發(fā)SUV或者轎車;全球化的主要措施是參加國(guó)際車展……
“定語大師”
1)遠(yuǎn)觀名列前茅
根據(jù)投股文件：
2023年，哪吒AYA系列交付逾5萬輛;其中，哪吒AYA銷量3.5萬，排在純電動(dòng)小型SUV首位;此外，哪吒AYA系列還奪得東南亞洲小型純電動(dòng)車銷冠，市占率高達(dá)52%;
2023年，哪吒X系列交付近4.7萬輛，在中國(guó)緊湊型純電動(dòng)SUV市場(chǎng)排名第四;
2023年，哪吒S交付逾2萬輛，在中國(guó)大型新能源轎跑中排名第四;
2023年5月推出的哪吒GT，全年交付7092輛，在新能源跑車中排名第一。
新能源車銷量榜滿天飛，編制者運(yùn)用定語“調(diào)節(jié)”目標(biāo)企業(yè)排名成為常態(tài)。而讓哪吒“封神”是招貼文件中的這張表：
2023年，哪吒交付12.4萬輛，排不進(jìn)前十。但僅生產(chǎn)新能源乘用車這個(gè)定語令眾多強(qiáng)者落榜!
比如吉利，2023年銷量近169萬輛。其中49萬輛新能源車，占比不到30%，不符合“僅生產(chǎn)新能源車”，吉利就這么“沒了”。類似地，上汽、長(zhǎng)城、長(zhǎng)安，只要賣出一輛燃油車，就別想上榜。
比亞迪早已停產(chǎn)燃油車，但賣了11511輛商用車。不符合“僅生產(chǎn)乘用車”，只能出局。假如搞個(gè)全球榜，特斯拉也上不了，因?yàn)槠たú凰愠擞密嚒?
區(qū)區(qū)9個(gè)字，強(qiáng)如比亞迪、特斯拉都被拒之榜外，可謂“定語大師”。
2)近看青黃不接
云河平臺(tái)
2022年，云河平臺(tái)銷量達(dá)到頂峰：AYA系列銷量交付9.8萬輛;X系列交付4.5萬輛;平臺(tái)合計(jì)銷售14.3萬輛。
2023年，AYA系列銷量驟降49%至5萬輛;X系列銷量微增2.9%至4.7萬輛;平臺(tái)合計(jì)銷售9.7萬輛，同比下降32.5%;
山海平臺(tái)
2021年11月，哪吒推出的山海平臺(tái)，其定位是：高智能、高安全、高拓展、環(huán)境友好的智能汽車平臺(tái)。
但山海平臺(tái)車型研發(fā)進(jìn)展緩慢，到2023年仍無法“挑大梁”：
山海平臺(tái)首先推出的是哪吒S。2022年交付1093輛;2023年提高到2萬輛;
2023年5月，哪吒GT開始交付，全年銷量7092輛;
2023年，云河平臺(tái)車型銷量減少4.7萬輛，山海平臺(tái)貢獻(xiàn)2.6萬輛;總銷量從2022年的14.4萬輛，降至2023年的12.4萬輛、同比下降14.1%。
對(duì)2023年銷量下滑，CEO張勇總結(jié)了五點(diǎn)：新老產(chǎn)品切換時(shí)沒有銜接好，節(jié)奏亂;新產(chǎn)品定價(jià)過高;虧損產(chǎn)品大幅調(diào)低產(chǎn)量;傳播方式老舊;營(yíng)銷總部集權(quán)但管理力度軟弱。
“新產(chǎn)品定價(jià)過高”指的是哪吒S;大幅調(diào)低產(chǎn)量的虧損產(chǎn)品指的是哪吒AYA系列。
2024年1-5月，哪吒銷量4.36萬輛，同比下降13.4%。
2024年5月，哪吒L開始交付，包括純電動(dòng)(BEV)和增程電動(dòng)(REEV)兩個(gè)版本。后者是“浩智增程”的首款產(chǎn)品，每公里油耗約4.85升，滿油滿電續(xù)航約1200公里 。
增程(并插電混動(dòng))因技術(shù)門檻低而被鄙視，理想讓車企認(rèn)識(shí)到這條技術(shù)路線成本低、消除里程焦慮，把大電池?fù)Q成小電池，省下的錢買大沙發(fā)，就能讓消費(fèi)者趨之若鶩。
如今，增程賽道內(nèi)有理想、華為系(問界、阿維塔)、深藍(lán)激烈角逐;旁邊賽道有比亞迪第五代DM-i虎視眈眈。哪吒增程技術(shù)底蘊(yùn)不次于理想，足以與賽道內(nèi)外的對(duì)手一戰(zhàn)。
據(jù)公開數(shù)據(jù)，自4月22日發(fā)布到5月26日，累計(jì)訂單超過3萬。其中，95%用戶選擇指導(dǎo)價(jià)為16萬的310閃充紅衣版(360是哪吒第二大股東，足見紅衣教主的號(hào)召力)。
交付方面，據(jù)稱6月中旬哪吒L產(chǎn)能爬升至400輛/日(雙班)。
哪吒IPO的成功，甚至能否健康地活下去，都系于哪吒L的銷量。
研發(fā)投入
1)暫時(shí)談不到盈利
哪吒汽車早于蔚小理開始交付，但至今仍是賣一輛虧損一輛(毛利潤(rùn)為負(fù))。
2021年，哪吒汽車銷售毛虧損13.9億，單車均價(jià)7.1萬元，每賣一輛虧損2.2萬;
2022年，哪吒汽車銷售毛虧損增至19.6億，單車均價(jià)8.4萬元，每賣一輛虧損1.4萬;
2023年，哪吒汽車銷售毛虧損達(dá)23.2億，單車均價(jià)提高到10.9萬元，每賣一輛的虧損增至2.2萬。
哪吒汽車還沒有到可以談?wù)撚臅r(shí)候，當(dāng)務(wù)之急是活下去。
2)賺不到錢只省著花
在毛利潤(rùn)為負(fù)的情況下，費(fèi)用對(duì)企業(yè)顯得格外沉重。
2023年，哪吒銷售費(fèi)用、行政費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用分別為19.2億、11.5億和16億，共計(jì)46.8億。由于銷售規(guī)模偏小，金額不高的幾項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)占到營(yíng)收的34.5%。
賺不到錢就盡量省著花，哪吒的費(fèi)用控制比較到位。
別的錢可以省，研發(fā)投入不能省。最近三年，哪吒共支出30億研發(fā)費(fèi)用，實(shí)在是過低了。
哪吒有前些年的技術(shù)積累，難道極氪沒積累?比亞迪也沒有?(注：極氪2023年H1研發(fā)費(fèi)用32億，比亞迪2024年Q1研發(fā)費(fèi)用106億)。
哪吒汽車有很好的框架，但它的機(jī)體每個(gè)細(xì)胞都缺乏營(yíng)養(yǎng)。只有新車型大賣，上市融資順利，才能體質(zhì)生機(jī)。
哪吒到了生死攸關(guān)的大關(guān)口。
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